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韓志國稱，非流通股縮股方案可能成為備選
本報記者 安明靜 發(fā)自北京
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國教授5月16日在北京召開的一個解決股權(quán)分置研討會上透露，在全流通第一批試點企業(yè)推出后，市場對非流通股縮股的呼聲越來越高，縮股方案有可能成為市
場發(fā)生轉(zhuǎn)折性的備選方案。
韓志國稱，全流通的第一批試點方案實際上最初并不僅僅是送股的方案，還有縮股的方案，只是由于某種原因沒有推出。
“送股方式不會成為試點企業(yè)的惟一選擇。其他有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，促進(jìn)市場轉(zhuǎn)折的方案都在積極的探索之中�！表n志國說。
他指出，試點企業(yè)是否成功的最主要標(biāo)準(zhǔn)甚至是惟一的標(biāo)準(zhǔn)就是看它能否有效實現(xiàn)市場的根本轉(zhuǎn)折，進(jìn)而在市場根本轉(zhuǎn)折的基礎(chǔ)上實現(xiàn)按市場的制度轉(zhuǎn)折。即使是縮股方案也不會是單一的類型，仍然面臨著多種形式的市場選擇。這種選擇的標(biāo)準(zhǔn)就是能夠有效地凝聚市場人氣，通過市場轉(zhuǎn)折來實現(xiàn)和完成股市的市場轉(zhuǎn)折。
他認(rèn)為，全流通的實質(zhì)是改變市場的供求關(guān)系，從而改變市場價格決定機(jī)制和價格結(jié)構(gòu)體系。如果用絕對擴(kuò)容的辦法來解決股權(quán)分置就會使熊市更熊，而用縮股這種相對擴(kuò)容的辦法就可能使熊市轉(zhuǎn)牛。單一的送股方式不能提升上市公司的內(nèi)在質(zhì)量，不能提高市場的正向預(yù)期，不能形成大股東與流通股股東有效的討價還價機(jī)制，反而有可能使流通股股東受到雙重傷害：既受到股權(quán)分置的傷害，又受到解決股權(quán)分置的傷害。
他認(rèn)為，對價思路的最大缺陷，是使流通股與非流通股很難找到價格接口，從而很難把市場試點預(yù)期變成對市場走勢的正向預(yù)期；而縮股方案的最大優(yōu)勢是通過消除非流通股股本泡沫，把市場的絕對擴(kuò)容變?yōu)橄鄬U(kuò)容，把解決股權(quán)分置的過程變?yōu)榇蠓嵘鲜泄緝?nèi)在含量的過程，試點股票內(nèi)在含量的提升不但能夠抵消市場擴(kuò)容帶來的壓力，而且還能給市場注入提振市場人氣、改變市場預(yù)期的重大變量和特殊變量，進(jìn)而在這種變量的交互作用下穩(wěn)定預(yù)期和穩(wěn)定市場，形成市場的正向轉(zhuǎn)折而不是反向轉(zhuǎn)變。
韓志國分析，如果能通過縮股方式，把市場和現(xiàn)有上市公司總股本砍到一半，市盈率會降低一半，每股稅后利潤和每股凈資產(chǎn)將會成倍增長。從而會極大地凝聚市場人氣，使股市從熊轉(zhuǎn)牛，打開巨大的上升空間。即使縮股的比例沒有這樣高，那么通過非流通股縮股，也可以大大提高上市公司股票內(nèi)在含量，從而給股票拓展出大的上升空間。
韓志國認(rèn)為，縮股方式在賬面上并不減少非流通股股東賬面資產(chǎn)，因為縮股前非流通股是按照凈資產(chǎn)記賬，縮股后則按照市場價格記賬�？s股方法如果能引發(fā)市場的轉(zhuǎn)折，將會在轉(zhuǎn)折中大幅增加股票的內(nèi)在含量，從而在此過程中實現(xiàn)資產(chǎn)增值。
韓志國還說，如果市場沒有接受全流通方案，那么市場價格每下跌1元，非流通股將會損失4500億元。從2001年6月至今，市場平均股價下跌了近10元錢，不但流通股股東承受了巨大損失，非流通股股票價值也損失慘重。
他引用一個網(wǎng)友的話：“對一個在沙漠中掙扎的人來說，水的價值要大于黃金；對于一個翻船落水的人來說，抱著錢財不放就是死路一條。中國股市就像一個在水中掙扎的人，若還堅持凈資產(chǎn)不流失，那恐怕就只能是溺水而死�！�
“這種雙輸?shù)木置鎽?yīng)該在解決股權(quán)分置以及全流通的過程中改變，對此市場各方以及政府部門應(yīng)該也必須達(dá)成共識�！表n志國說。
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