第五節：控制貨幣

　　概述：我們應該更多管制需求，也就是控制貨幣供應量的過快增長。同時我們還是要輔之以貨幣需求的控制。不管怎么說，控制貨幣都是必要的。

　　第三，控制貨幣、放活金融是促進中國經濟增長方式轉變的必要條件。

　　在宏觀政策指引下，充分利用價格信號和市場機制配置資源是提高經濟效率的有效方式。

　　中國改革開放30年，我們改的是什么？改的就是在計劃經濟體制下生產要素價格扭曲，而憑著主觀意志來配置資源這樣的一種運行方式。

　　我們要改的就是價格不能夠反映資源的稀缺性，使得我們的生產處于極端浪費的狀態，我們要改變我們的增長方式。

　　現在中國的生產要素的價格和國際上的價格是有差距的，而且我們在形成的機制方面還沒有形成一種市場化的形成的機制。我們國家現在又面臨著通貨膨脹的局面，最近又面臨著一個經濟下滑的風險，我們怎么樣處理理順價格，防止通貨膨脹，而又同時要防止經濟過度下滑這樣一個關系呢？

　　為了實現一保一控的經濟目標，我們應該堅持適度從緊的貨幣政策、靈活的金融政策和適度寬松的財政政策，實行這個政策組合的思想障礙就是要區分開宏觀的貨幣政策和微觀的金融活動的關系。

　　通貨膨脹無論它是什么原因形成的，最終都表現為一種貨幣現象，即有適量的貨幣供應來實現這種價格上漲。如果沒有適量的貨幣，價格是漲不上去的，這里頭的區別僅僅在于如果需求過度拉動了物價上漲，

　　我們應該更多管制需求，也就是控制貨幣供應量的過快增長。如果是輸入型的通貨膨脹，或者是成本推進型的通貨膨脹，我們更多地應該注重結構的調整，同時我們還是要輔之以貨幣需求的控制。不管怎么說，控制貨幣都是必要的。

　　在貨幣和物價的關系當中，我們有一張圖表，可以看到貨幣供應量M2和物價的相關系數是很高的。在M2和通貨膨脹率滯后一個季度之后，在M2增長一個季度之后，它和物價的相關系數達到80%。M1的增長也和物價是有關系的，是在滯后半年之后才能夠達到80%的相關性。

　　因而，我們要想控制物價的上漲，最主要的是要控制M2的增長。而在金融機構里頭，只有商業銀行是能夠創造貨幣的，非銀行金融機構是不能夠創造貨幣的。在這個問題上，實際上理論界是有爭論的。因為這個講座，我不能展開論述這個問題，但是結論是這樣的。

　　我們說一個最簡單的辦法大家可以想，如果我們要是發行債券或者是股票，因為所有結算的錢都要存在銀行，其它的非銀行金融機構是不能辦結算業務的。當企業要是發行了股票或者是債券，或者是企業去向社會上民間進行借貸，他得到的是居民購買了股票，或者是居民購買了企業債券，或者是居民通過非銀行金融機構貸給他的款，這時表明居民個人存款的減少，而當企業得到了錢以后，就表現為企業在銀行帳戶上錢的增加，這個時候其實是貨幣形態的一種轉換。變換的是什么呢？變換的是存款的結構，而不會增加貨幣的總量。

　　我講的適度從緊的貨幣政策就是說為了要保證物價不要過快地增長，我們就應該把貨幣控制住。但是在貨幣控制住，因為銀行是通過信貸創造貨幣的，信貸也要適當控制。

　　在控制了信貸的情況下，大家認為很多的企業需要資金，怎么辦呢？就應該允許他到市場上發行債券或者是去發行股票。這種搞活金融的形式包括什么呢？包括股票債券，還包括可以通過信托投資公司搞信托的貸款計劃。

　　大家都知道最近房地產商資金鏈非常緊張，所以有很多房地產商是通過信托投資公司做貸款的信托計劃，投資人把資金交給投資信托公司，由它來承擔風險，然后把貸款貸給需要用錢的房地產商或者是其它的企業。這些行為其實都是在搞活金融，就起到了一個在市場當中融通資金的作用。

　　在融通資金過程的當中，特別是非銀行金融機構活躍的時候，它使得這個市場的利率會有所提高。因為大家知道當銀根抽緊的時候，銀行的利率提高了。銀行的利率提高了，市場上的利率也會跟著提高，市場利率的提高就會產生一個效應，能夠承受高利率的企業可以生存下去，而不能夠承受高利率的企業就會被淘汰。這樣的話，就實現了一個經濟結構的調整。限制金融活動就會使得經濟僵化，就會逼死很多不該逼死的企業。但是如果我們管制金融而放開貨幣，后果就更可怕，企業之間既不能夠融通資金，又使得貨幣供應過多，而產生進一步的通貨膨脹的壓力。

　　在適度從緊的貨幣政策下，經濟結構的調整過程當中，會有一部分企業難以生存。為了減少這個過程當中的社會振蕩，所以我提出來要有一個寬財政，寬財政的政策就意味著要通過財政的減稅政策，降低企業的生產成本，還有通過財政一定的支出，比如說要成立一些中小企業的擔保基金等等，來幫助中小企業融資，改善金融環境。

　　因為中小企業往往不能夠達到銀行貸款的條件，如果要是財政能夠給他分擔一定的風險，才能夠把信貸資金注入到中小企業當中去。我最近也看到報紙上，大家說盡管銀行增加了中小企業貸款的指標，但是由于中小企業的風險比較高，所以貸款實際上落不到中小企業身上，這時候需要財政政策里幫一把，也就是說讓財政通過擔保基金或者是利息的補貼，或者是風險的補償來幫助那些個需要扶持，有產品、有前途的中小企業來獲得銀行的貸款。

　　還是會有一些企業根本就管理不太好，而且不符合產業的方向。比如兩資一高或者是經營管理非常不好的企業會倒閉，這時寬松的財政政策就應該加大對社會保障的投入力度，來解決失業人群的生活問題。在理順價格的過程當中，通貨膨脹會保持在一定的范圍之內，也需要加大財政的投入來保證低收入人群的生活不至于下降。

　　沒有適度從緊的貨幣政策就不能夠保障穩定的貨幣環境，沒有一個靈活的金融政策就無法發揮市場機制的作用，就難以提高資源配置的效率。這是我講的三個觀點。