作者： 錢童心

　　[ 今年第二季度，Arm中國銷售同比大幅下降16%至1.4億美元。對此，多位分析師對第一財經記者表示，全球經濟低迷，智能手機市場跌入低谷，對芯片需求的影響是客觀存在的。 ]

　　[ Arm在最新的IPO文件中提及了具體的受限產品，美國和英國要求針對向中國出口的Arm Neoverse等處理器架構申請相關的出口許可證，才能將其出口給中國，但這種許可證可能很難獲得。 ]

　　軟銀旗下芯片設計公司Arm在周一的IPO文件中披露了公司近一年的財務狀況。在數百頁的招股書中，Arm也披露了與中國市場錯綜復雜關系的細節。

　　2023財年，在Arm全球26.8億美元的收入中，中國銷售額貢獻了24.5%，占比近四分之一。

　　如果順利上市，ARM將有望成為今年全球規模最大的IPO。Arm對中國市場的依賴引發投資人的關注。他們的擔心來自兩方面，一是Arm警告未來出口管制進一步收緊，可能影響中國市場的收入；二是Arm對其在中國唯一的收入來源實體安謀科技僅間接持股不到5%，缺乏對大客戶的控制權。

　　高性能芯片架構出口面臨挑戰

　　今年第二季度，Arm中國銷售同比大幅下降16%至1.4億美元。對此，多位分析師對第一財經記者表示，全球經濟低迷，智能手機市場跌入低谷，對芯片需求的影響是客觀存在的。

　　不過，第一財經記者了解到，出口管制對于Arm的影響可能會在未來幾個季度中體現。“中國的一些客戶已經拿不到Arm最新的芯片IP了。”一位業內人士表示。

　　另一位知情人士也表示：“Arm高端IP受限是遲早的事情，Arm架構掌握在私有化的公司手中，企業基于該架構開發芯片需要支付Arm公司授權費用，長期來看有一定的風險。”

　　Arm在最新的IPO文件中提及了具體的受限產品，美國和英國要求針對向中國出口的Arm Neoverse等處理器架構申請相關的出口許可證，才能將其出口給中國，但這種許可證可能很難獲得。

　　據Arm介紹，Neoverse系列處理器架構中，性能最高的達到或超過了美國和英國出口管制制度下的性能閾值，從而在出口和交付給中國客戶時觸發了出口許可證要求。該處理器架構主要面向的是服務器和高性能計算（HPC）。此前，Arm對中國授權的其他芯片架構未超過HPC性能出口控制閾值。

　　不過Arm表示，目前政府對于這一管制實施的時間表尚未確定，但稱獲得此類出口許可證“可能具有挑戰性且不可預測”。Arm在IPO文件中寫道：“如果我們未能維持來自中國的收入，無法進入中國市場或在中國新業務領域難以開拓，可能會對經營業績和競爭地位產生重大不利影響。”

　　研究機構Gartner分析師盛陵海對第一財經記者表示：“Arm在中國受到的挑戰目前看起來風險還可控，未來主要取決于替代產品的發展，例如RISC-V或其他架構的高端化產品能夠盡快推進。”

　　在睿思芯科創始人兼CEO譚章熹看來，一些中國芯片公司現在從一開始就選擇RISC-V的架構，從源頭上擺脫對Arm架構的依賴，一方面避免了高昂的授權費用，另一方面也獲得了自由定制的空間。

　　不過譚章熹告訴第一財經記者，這一過程可能還需要幾年的時間。“現在RISC-V在中低端產品的應用落地已經在加快，高端預計還要等到明后年才能起來。”他說道。

　　對中國業務實體缺乏控制權

　　一些投資者認為，Arm對其中國業務標記了“重大風險”，這意味著投資者需要消化的風險很大；另一些投資者則關注到Arm招股說明書中的另一個細節，即Arm對其唯一中國收入實體來源安謀科技只有很微弱的控制權，這增加了兩者關系的脆弱性。

　　Arm招股書顯示，Arm僅通過一家名為Acetone的公司間接持有安謀科技4.8%的股份，Acetone持有安謀科技48%的股份，厚樸投資間接持有安謀科技35%的股份，其他中國投資方直接或間接控制安謀科技剩余17%的股份。

　　知情人士稱，安謀科技是Arm在中國的“獨家經銷商”，同時兩家公司相互獨立，安謀科技也開發自己的芯片設計產品。

　　第一財經記者此前從安謀科技方面了解到，該公司2021年的自研產品的銷售可能達到1億美元以上。

　　去年5月，Arm首席執行官雷內·哈斯（Rene Haas）在公布上一年財報時曾試圖打消投資人對Arm在中國一系列訴訟的擔憂。他表示：“Arm已經解決了與Arm中國的公開爭議。如果沒有中國業務，我們不可能取得那么好的業績。”此前，被罷免的Arm中國前負責人吳雄昂對Arm發起多項訴訟，這些訴訟至今尚未完全結案。

　　Arm的IPO文件沒有披露Arm中國業務細分的詳細信息。不過該公司在招股說明書中強調：“我們依靠與安謀科技的商業關系進入中國市場，Arm幾乎所有與中國相關的收入都是通過IP許可協議獲得的，并且在可預見的未來會占我們收入的很大一部分。如果這種商業關系不再存在或惡化，我們在中國市場的競爭能力可能會受到重大不利影響。”

　　招股書還強調了中國客戶的付款風險。2023財年中，Arm的40%應收賬款來自中國，這一比例遠高于Arm中國銷售24.5%的占比。該公司稱，過去曾有中國客戶逾期付款的記錄。

　　市場研究機構MST Financial負責軟銀業務的分析師戴維·吉布森 （David Gibson） 在一份報告中指出：“招股書中強調的來自中國業務的風險比預期的更大，下半年許可費收入也可能面臨更大的壓力，這增加了人們對該公司長期增長的擔憂。”

　　獨立芯片分析師斯圖爾特·蘭德爾（Stewart Randall）對記者表示：“Arm仍然是向中國芯片開發公司提供技術的領先者，我相信包括華為在內的智能手機廠商仍然需要并在使用Arm架構。但Arm確實應該注意到RISC-V這些開源架構的崛起，這才是它們未來面臨的真正的挑戰。”

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責任編輯：周唯