本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道

　　近期，在岸和離岸人民幣對美元匯率均漲破“7”關(guān)口。這也是繼9月下旬以來，人民幣匯率首次回彈至“6”區(qū)間。

　　談到近期人民幣匯率強勢反彈的原因，中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤認(rèn)為主要有三方面，即市場對于美聯(lián)儲緊縮步伐放緩的預(yù)期；美債收益率加速回落，市場風(fēng)險偏好進一步改善；國內(nèi)疫情防控和房地產(chǎn)調(diào)控政策進一步優(yōu)化，提振市場信心。

　　人民幣匯率上漲對資本市場的影響也備受關(guān)注。分析人士指出，人民幣具有大國貨幣的特征，越來越具有資產(chǎn)價格屬性。并且，此輪人民幣匯率反彈有利于股票和周期類大宗商品。

　　內(nèi)外因素提振市場情緒

　　繼12月5日在岸和離岸人民幣對美元匯率雙雙收復(fù)“7”關(guān)口后，人民幣匯率反彈勢頭不減。國家外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，12月7日，在岸人民幣對美元16：30收盤價報6.9790元。

　　關(guān)于此輪人民幣匯率上調(diào)的原因，方德金控首席經(jīng)濟學(xué)家夏春告訴《中國經(jīng)營報》記者，近期市場分析美國通脹見頂回落，美聯(lián)儲減緩加息，美國明年大概率進入衰退。同時，中國調(diào)整房地產(chǎn)行業(yè)的“四支箭”（即信貸支持、發(fā)債支持、股權(quán)融資和內(nèi)保外貸）政策，以及可預(yù)見的中國經(jīng)濟回暖，都令美元指數(shù)回落，人民幣對美元匯率走強。此外，歐元區(qū)目前通脹高于美國，而加息幅度落后于美國，預(yù)計未來歐元區(qū)加息將帶動歐元兌美元匯率走強。

　　從國內(nèi)環(huán)境看，植信投資研究員高級研究員常冉分析稱，國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)、人民幣資產(chǎn)吸引力提升，對人民幣匯率形成支撐。房地產(chǎn)“四支箭”及“金融十六條”等政策相繼出臺，有助于房地產(chǎn)市場風(fēng)險化解和止跌企穩(wěn)。一系列政策支撐下，市場樂觀情緒漸濃。

　　常冉補充道，季節(jié)性結(jié)匯可能是短期助推人民幣匯率回升的原因。“臨近年底，涉外業(yè)務(wù)的企業(yè)一般會選擇加大結(jié)匯力度，市場主體的自主調(diào)節(jié)行為可能為外匯市場的人民幣需求提供一定支撐。前期部分企業(yè)通過貿(mào)易和投資等方式持有的外匯并未及時結(jié)匯，加之當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)，潛在的結(jié)匯需求可能集中釋放。”他指出。

　　談到人民幣匯率未來走勢，中國銀行研究院博士后呂昊旻在接受記者采訪時指出，未來一段時期，人民幣匯率將企穩(wěn)，長期呈現(xiàn)回升態(tài)勢。一方面，未來美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，推動人民幣匯率估值修復(fù)，2023年，隨著通脹回落和經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升，美聯(lián)儲加息步伐有望放緩，未來幾次加息幅度將以50個或25個基點為主，2023年政策利率可能處于5%~5.5%區(qū)間，促使人民幣匯率回升；另一方面，中國經(jīng)濟韌性強、長期向好，國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差，人民幣資產(chǎn)具有長期投資價值，促使人民幣匯率穩(wěn)定回升。

　　管濤認(rèn)為，當(dāng)人民幣匯率趨于均衡合理以后，圍繞均衡合理水平雙向波動、寬幅震蕩將會是常態(tài)。2023年人民幣匯率是漲還是跌，不取決于美元的強弱，也不取決于中美利差，而是取決于中國的經(jīng)濟基本面。

　　人民幣資產(chǎn)投資價值凸顯

　　在人民幣匯率走強的同時，多家外資機構(gòu)加碼布局中國資產(chǎn)，相應(yīng)減持美元資產(chǎn)。目前市場關(guān)注的是，人民幣升值將吸引更多國際資本流入，對資本市場有哪些影響。

　　夏春指出，通常來說，美元指數(shù)走軟，人民幣走強利好包括石油、黃金在內(nèi)的全球大宗商品，以及包括中國在內(nèi)的新興市場股票、除美國外的國際市場股票。預(yù)計明年美聯(lián)儲大概率將把利率升至5%并維持較長一段時間，在美國將迎來溫和衰退前，美元仍然處于相對強勢，投資者在明年可以多布局經(jīng)濟回暖、估值較低的A股、港股、中概股，以及新興市場股市中的周期板塊。

　　“從歷史經(jīng)驗看，外資回流和經(jīng)濟復(fù)蘇有利于資本市場，大類資產(chǎn)上有利于股票和周期類大宗商品，不利于債券。”上海財經(jīng)大學(xué)中國經(jīng)濟思想研究院研究員岳翔宇如是說。

　　中信證券明明團隊在研報中指出，短期來看，美元疲弱，國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期改善，疊加年底積壓的結(jié)匯需求，為人民幣在利多的集中釋放下或?qū)⒈３謴妱荨Ｒ环矫妫S著美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩、歐央行仍在博弈 “鷹”“鴿”取向，美元指數(shù)的拐點得到確認(rèn)，其給人民幣造成的被動貶值壓力趨緩；另一方面，國內(nèi)貿(mào)易順差的“基石”作用、結(jié)匯需求的季節(jié)性釋放，以及受益于地產(chǎn)利好政策等而改善的市場預(yù)期，對人民幣匯率的短期走勢同樣形成支撐。展望未來，隨著上述利多因素逐步被市場所消化、結(jié)匯需求在年底和春節(jié)前后集中釋放，人民幣匯率后續(xù)或重回震蕩態(tài)勢，未來經(jīng)濟基本面是否能順利扭轉(zhuǎn)“弱現(xiàn)實”，將決定人民幣升值行情明年是否可以持續(xù)。

　　關(guān)于人民幣匯率反彈對債市的影響，明明團隊認(rèn)為，雖然人民幣內(nèi)外壓力的緩解，在一定程度上緩和了匯率對貨幣政策形成的掣肘，但當(dāng)前美聯(lián)儲尚未結(jié)束加息周期，總量貨幣政策中公開市場操作利率（OMO）與中期借貸便利（MLF）的降息窗口期仍不成熟。貨幣政策更側(cè)重寬信用的推動，貸款市場報價利率（LPR）或有一定降息概率，因此債市的基本邏輯也將向“寬信用”轉(zhuǎn)變；從外資持債的角度觀察，當(dāng)前中美利差倒掛程度緩和，人民幣升值，疊加海外節(jié)假日因素，預(yù)計外資減持人民幣債券的節(jié)奏或?qū)⑦M一步放緩，但當(dāng)前正值債市調(diào)整期，外資短期或保持觀望態(tài)勢，外資重新增持人民幣債券資產(chǎn)還需等待。

　　“在不確定的環(huán)境下，2023年中國貨幣政策大概率仍會穩(wěn)健略偏寬松，流動性比較寬松，利好股市。考慮到2023年中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升也是市場的一致預(yù)期，假定其他因素不變，這對中國是利好的。”管濤指出。

　　管濤同時強調(diào)，美國有可能會因為貨幣過度緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，在這樣的情況下，2023年美聯(lián)儲緊縮對中國的影響可能會通過貿(mào)易渠道傳導(dǎo)，同時也不能低估海外金融市場產(chǎn)生的傳染效應(yīng)。在美聯(lián)儲緊縮、經(jīng)濟復(fù)蘇放緩甚至衰退的情況下，美國上市公司的盈利可能下降。在通脹高企、經(jīng)濟下行的“戴維斯雙殺”下，美股仍然可能有調(diào)整的風(fēng)險，這有可能會對A股的運行帶來傳染效應(yīng)。

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責(zé)任編輯：李桐