作者： 周艾琳

　　[ 8月中旬開始，多數外資行都已經下調了人民幣年內的目標價，多數機構認為“破7”是大概率事件，這是在亞洲貨幣貶值潮下的自然反應。但機構也認為，央行仍有眾多工具，加之中國國際收支平衡狀況良好，人民幣貶值并不會失控。 ]

　　[ 中銀證券全球首席經濟學家管濤認為，最近這波匯率調整的市場沖擊或小于4、5月份，可以平常心看待人民幣匯率的寬幅震蕩行情。 ]

　　[ 截至北京時間15日18：45，美元/離岸人民幣報7.0124，美元/人民幣報6.9924。 ]

　　在6.9區間膠著幾周后，離岸人民幣對美元在9月15日傍晚跌破7關口。

　　截至北京時間15日18：45，美元/離岸人民幣報7.0124，美元/人民幣報6.9924。近兩日，外圍事件不斷，加之美聯儲激進加息預期飆升，這一切都使得人民幣承壓。

　　人民幣破7后仍存壓力

　　“今天中間價偏離模型的幅度高達超500點，這種偏離持續了十多天，央行維穩的意圖依然十分明顯，但受市場情緒和強美元影響，離岸市場拋壓仍然比較重。”某外資行外匯交易員對記者表示。

　　另一股份行外匯交易員對記者表示，“破7后，預計后續人民幣仍然存在一定壓力，不排除看向7.15~7.2附近。但相比日元、歐元（日元和歐元一年來對美元的跌幅分別達約30%和20%），這種跌幅其實很正常。”

　　不過，中銀證券全球首席經濟學家管濤認為，最近這波匯率調整的市場沖擊或小于4、5月份，可以平常心看待人民幣匯率的寬幅震蕩行情。

　　管濤分析原因有四：一是匯率波動性提高往往會伴隨著外匯市場交投趨于活躍，但這一次外匯成交放量沒有上次明顯。二是人民幣急跌過程中均伴隨著貶值預期上升，但這次市場預期的穩定性比上次增強。三是當前人民幣匯率回調主要是離岸市場驅動，反映為CNH相對CNY持續在偏貶值方向，急跌期間差價進一步擴大，但這次境內外匯率差價較上次趨于收斂。四是兩次人民幣急跌均伴隨著股市調整，但這次陸股通項下由上次累計凈賣出轉為累計凈買入。

　　某國有大行國際業務部外匯業務專家對記者提及，經過一個小波折，美元指數本周再次沖擊110大關，“事實上這是我們模型判斷‘非常高估’的門檻，但沖破門檻不代表美元會立即回歸均衡，只是代表著趨勢的偏離很大，需要市場參與者在價格過熱時保持冷靜客觀的立場。”他也提及， 美元/人民幣一度在9月13日回到6.92附近，人民幣其實也處于較為被高估的區間。未來1~2個月，如果美元指數徘徊在高位，人民幣匯率的回撤壓力依然存在，但可回撤的幅度不大。

　　事實上，8月中旬開始，多數外資行都已經下調了人民幣年內的目標價，多數機構認為“破7”是大概率事件，這是在亞洲貨幣貶值潮下的自然反應。但機構也認為，央行仍有眾多工具，加之中國國際收支平衡狀況良好，人民幣貶值并不會失控。

　　“強勁的國際收支平衡意味著，人民幣匯率仍完全在中國的掌控之中。”巴克萊銀行宏觀、外匯策略師張蒙稱。她也在9月15日對記者表示，目前將年內美元/人民幣的預測從早前的6.8調整至7.15。在她看來，人民幣對一籃子貨幣仍然很強，“即使美元/人民幣向7.25邁進，CFETS一籃子貨幣指數也僅是回到了2021年一季度的水平。”

　　相對于一籃子貨幣明顯偏強

　　巴克萊最新表示，在強美元下，中國可能會試圖控制人民幣貶值的速度，但目前人民幣處于較為昂貴的水平，在這一基礎上繼續抑制人民幣貶值的意義不大。

　　無獨有偶，渣打宏觀策略主管劉潔近期也對記者表示，人民幣對CFETS一籃子貨幣仍保持在接近102左右，比歷史平均值還高了約6%，比年初時下跌不到1%。這說明人民幣只是相對美元貶值，而相對于中國主要貿易對手仍維持在數年甚至數十年高位。這說明最近的貶值壓力完全來自于美元的升值。

　　她也認為，“破7”并不意外，強美元的趨勢可能持續。今年以來，強勁的出口是支撐匯率的一大因素，但由于海外衰退風險加劇，中國的貿易順差可能因為外需減弱而下降。“目前海外投資人的確在賣空人民幣的頭寸，息差是一個因素（中美利差超出70BP），但是更直接的原因是中國貨幣政策取向在8月變為降息。”

　　事實上，9月15日公布的結售匯數據仍較為積極。中國8月份銀行結售匯順差251億美元，扭轉了7月份的小幅逆差局勢。但是，就情緒面而言，近兩日的一系列事件也打擊了市場的風險偏好，導致A股、人民幣大幅下挫。

　　摩根士丹利華鑫基金方面對記者提及，當地時間8月16日獲批通過的美國《通脹削減法案》規定，受補貼車輛的最終組裝必須在美國或與美國有自由貿易協定的國家進行，疊加地緣政治風險，引發市場對于光伏、新能源車等產業鏈出口需求的擔憂。上述政策此前已有一定信息釋放，但在近期成交較為低迷的弱勢環境中，市場反應有所加劇。

　　強美元主升浪仍持續

　　近期，美國通脹持續走強也導致美元沖高，加劇了人民幣的拋壓。

　　本周二晚間的數據顯示，美國8月CPI同比上漲8.3%，高于市場預期的8.1%；更令政策制定者擔憂的是，在剔除波動較大的食品和能源價格后，8月核心CPI同比上漲6.3%，而前值為5.9%。

　　當日華爾街措手不及，股債雙殺，出現了自2020年6月以來最嚴重的拋售。標普500周二收盤下跌4.3%，納指收跌5.2%。美元指數沖高。

　　國際投行高盛連夜上調加息預測，將美聯儲12月會議的加息預期上調至50BP（之前為25BP）。高盛目前預計9月將加息75BP，隨后11月和12月將加息50BP，這將使聯邦基金利率在年底前升至4%~4.25%。甚至市場出現了9月加息100BP的預期。未來匯率市場的走向，也在一定程度上取決于“通脹虎”究竟能否被馴服。

　　未來，機構認為，不排除中國央行還會采取一些措施來避免匯率過快貶值。

　　例如，渣打認為，近期最可能采取的措施是短期工具，包括：增大離岸央票發行規模，以小幅度收緊離岸人民幣流動性、增加空頭的成本。

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責任編輯：李桐