作者： 周艾琳

　　多重因素促使資金涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)，持續(xù)推高美元幣值。美元指數(shù)日前已逼近107大關(guān)，創(chuàng)20年來新高。

　　截至北京時(shí)間7月7日16：14，美元指數(shù)報(bào)106.7。多位接受記者采訪的交易員和策略師認(rèn)為，強(qiáng)美元仍有上行動(dòng)能，避險(xiǎn)功能再度凸顯，歐元區(qū)和英國的經(jīng)濟(jì)疲軟再度凸顯了美元的優(yōu)勢，歐元和美元可能在20年來首次實(shí)現(xiàn)1：1的平價(jià)。

　　強(qiáng)美元將持續(xù)

　　近期，巴克萊發(fā)布題為“昂貴的美元是所有尾部風(fēng)險(xiǎn)的總和”的匯率展望報(bào)告，該標(biāo)題似乎總結(jié)了美元走強(qiáng)的原因——俄烏問題、歐洲的天然氣短缺、美國的通脹問題有可能推動(dòng)美元對(duì)主要貨幣再升值、衰退風(fēng)險(xiǎn)等等。即使多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為美元長期可能被高估，但這些風(fēng)險(xiǎn)極有可能導(dǎo)致美元在短期內(nèi)漲勢超調(diào)。

　　周三發(fā)布的6月FOMC貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們并沒有就衰退展開討論。會(huì)議焦點(diǎn)集中在通脹（提及20多次）和未來幾個(gè)月的加息計(jì)劃上。美聯(lián)儲(chǔ)更擔(dān)心的是高通脹變得“根深蒂固”，而不是潛在衰退風(fēng)險(xiǎn)，這也提振了市場對(duì)央行繼續(xù)激進(jìn)加息的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)6月已宣布加息75個(gè)基點(diǎn)（BP），為28年來以來力度最大的一次加息，7月份料繼續(xù)加息75BP，或至少50BP。

　　“市場目前押注美聯(lián)儲(chǔ)7月27日會(huì)議上加息75BP至2.25%~2.5%區(qū)間的概率為92.7%。”FXTM富拓首席中文分析師楊傲正對(duì)記者表示，從技術(shù)面來看，美元指數(shù)在突破106.80水平后將指向109.50的阻力位。

　　法興銀行首席外匯策略師Kit Jucks對(duì)記者表示，只有在全球經(jīng)濟(jì)走上更可持續(xù)的增長道路、能源價(jià)格見頂、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策結(jié)束在望、俄羅斯對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的威脅減弱時(shí)，美元才會(huì)真正下跌。

　　歐元或?qū)γ涝獙?shí)現(xiàn)平價(jià)

　　歐元/美元在過去20年來都交易在1以上，即使是在歐債危機(jī)前后也沒有突破1的關(guān)口。但機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這一次平價(jià)可能不再是夢(mèng)。

　　本周，金融市場走勢震蕩，美元對(duì)發(fā)達(dá)國家和新興市場貨幣全線走高。受強(qiáng)勢美元影響，周三歐元/美元一度跌至1.01841，創(chuàng)20年來最低水平，非常接近1：1平價(jià)。截至北京時(shí)間7月7日17：00，歐元/美元報(bào)1.0189。

　　嘉盛集團(tuán)資深分析師佩里（Joe Perry）對(duì)記者表示，該貨幣對(duì)（currency peg）2021年5月以來一直走低。投資者擔(dān)心歐洲央行作為不夠，不能幫助歐洲經(jīng)濟(jì)避開高企的通脹。事實(shí)也是如此。從2021年5月開始的一年里，歐元區(qū)通脹不斷攀升，最近在2022年5月達(dá)到8.6%高點(diǎn)。但央行執(zhí)委會(huì)在上次會(huì)議上表示，會(huì)在7月加息25BP，也有部分成員支持加息50BP。

　　事實(shí)上，歐元區(qū)的衰退風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)超美國。高盛最新表示，明年美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)為30%，而歐元區(qū)為40%，英國為45%。兩周前，S&P全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)很多國家的PMI低于預(yù)期，催生衰退就在眼前的恐懼心理。6月歐元區(qū)整體PMI從54.6跌至52.1?！八?，歐元區(qū)不僅通脹飆升，同時(shí)成長也放緩。歐洲央行左右為難，該加息還是按兵不動(dòng)？”佩里表示，美國的情況和歐元區(qū)相似，只是美聯(lián)儲(chǔ)的境況比歐洲央行好得多。

　　在他看來，“1”只是個(gè)心理價(jià)位，不具有任何意義，歐元/美元甚至能夠低于平價(jià)。“貨幣對(duì)上次下破1是在2002年12月，在2000年1月和2002年7月之間，也曾低于平價(jià)。月圖水平支撐位在0.9608和0.9332。歐元/美元甚至曾于2000年10月，觸及0.8231低點(diǎn)?！?/p>

　　如何影響中國市場

　　強(qiáng)美元之下，全球各市場都難免受到影響，中國亦然。

　　就人民幣而言，區(qū)間波動(dòng)仍是機(jī)構(gòu)的共識(shí)預(yù)測，各大投行對(duì)美元/人民幣的預(yù)測維持在6.6~6.9的區(qū)間。未來，出口、跨境資金流動(dòng)情況仍是需要關(guān)注的重點(diǎn)。

　　近期，美國取消對(duì)華加征關(guān)稅預(yù)期升溫，本周初人民幣一度短期走升。巴克萊外匯、宏觀策略師張蒙近期對(duì)記者表示，假設(shè)關(guān)稅完全取消，人民幣實(shí)際有效匯率（REER）料升值1.8%；如果是部分取消，或相當(dāng)于REER升值0.3%，即人民幣對(duì)美元升值1%?！翱紤]到疫情后中國出口的增長和人民幣仍然堅(jiān)挺的估值，我們認(rèn)為將降低關(guān)稅與人民幣大幅升值等同起來的看法過于激進(jìn)。”她表示，中國央行更可能會(huì)尋求維持一籃子貨幣指數(shù)（CFETS）的穩(wěn)定。

　　渣打大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)師丁爽稱，若自7月起美國取消全部對(duì)華加征關(guān)稅，有望提升中國對(duì)美貿(mào)易順差占GDP比值的0.2到0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　就債市而言，上半年，由于中美利差倒掛、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，國際資金大幅流出中國債市，2~5月累計(jì)凈流出近3000億元人民幣，境外投資者對(duì)中國國債的持有量從4月的10.5%降至10.3%，不過機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)7月國際資金有望回流中國債市。但整體而言，債市表現(xiàn)仍將由境內(nèi)交易主導(dǎo)。

　　南銀理財(cái)方面對(duì)記者表示，債市震蕩格局未變，下半年10年期國債將在2.7%~3.0%的區(qū)間波動(dòng)。從融資需求來看，三季度國內(nèi)消費(fèi)修復(fù)、地產(chǎn)回暖疊加基建投資支撐，經(jīng)濟(jì)改善的確定性最高，所以利率中樞可能上行10~15BP。四季度債市的調(diào)整壓力會(huì)有所緩和，債市利率存在略回落的可能。

　　就股市來看，投資者擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)衰退或市場大幅調(diào)整，對(duì)北亞地區(qū)資金流動(dòng)產(chǎn)生了巨大影響，但A股及東盟市場則更為穩(wěn)健。瑞銀證券中國策略分析師孟磊此前對(duì)記者稱，考慮到美國可能對(duì)中國出口產(chǎn)品取消部分關(guān)稅，互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管周期有望見頂，海外資金將在2022年下半年重回中國市場。6月北向資金累計(jì)凈流入730億元。

　　高盛策略團(tuán)隊(duì)最新提及，MSCI中國指數(shù)自3月中旬低點(diǎn)反彈25%，顯示市場情緒已經(jīng)改善。投資者倉位尚未完全體現(xiàn)更積極的情緒。主動(dòng)型全球公募基金仍低配中國股票約440個(gè)基點(diǎn)，而新興市場及亞洲公募基金配置對(duì)港股的倉位和中概股板塊的配置也有待提高。

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責(zé)任編輯：周唯