作者： 周艾琳

　　繼滬深港通這一成功試驗(yàn)后，ETF的互聯(lián)互通也終于在市場(chǎng)熱盼幾年后登場(chǎng)。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)6月28日聯(lián)合公告宣布，為促進(jìn)內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)共同發(fā)展，批準(zhǔn)兩地交易所正式將符合條件的交易所買賣基金納入互聯(lián)互通機(jī)制。互聯(lián)互通下的ETF交易將于2022年7月4日開始。

　　瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，此次ETF互聯(lián)互通是中國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)開放的又一標(biāo)桿性舉措。在今年全球資本市場(chǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、疫情等不確定性因素影響下，這對(duì)提振海外投資者信心有激勵(lì)作用。國(guó)際投資者通過(guò)北向滬深股通，可投資于83只A股ETF。瑞銀預(yù)計(jì)，ETF互聯(lián)互通將帶動(dòng)A股市場(chǎng)的交易和資金量約10%的邊際增加。6月初以來(lái)北上資金凈流入達(dá)到730億元，海外資金仍有望繼續(xù)在下半年回流中國(guó)市場(chǎng)。

　　互聯(lián)互通機(jī)制積細(xì)流、成江海

　　2014年滬港通開通，2年后的2016年8月16日，深港通開通。至此，中國(guó)金融市場(chǎng)開放的大門越開越大。

　　也正因?yàn)榛ヂ?lián)互通機(jī)制的不斷成熟，MSCI等國(guó)際指數(shù)才基于該機(jī)制將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，就此加速了國(guó)際資金流入中國(guó)市場(chǎng)的步伐。

　　起初的“細(xì)流”，到如今已成“江海”。2021年北向資金累計(jì)凈流入超4000億元，為該機(jī)制開通以來(lái)新高。

　　如今的ETF互聯(lián)互通則是又一個(gè)創(chuàng)舉。事實(shí)上，據(jù)記者了解，早在2016年，為了便利和滿足兩地投資者管理對(duì)方股票市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需要，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)原則同意將共同研究合作推出其他金融產(chǎn)品，并已就ETF納入互聯(lián)互通的投資標(biāo)的達(dá)成共識(shí)，待深港通運(yùn)行一段時(shí)間，相關(guān)條件具備后推出實(shí)施。經(jīng)歷了多年的沉淀，2022年7月4日開始兩地ETF終于正式聯(lián)通。

　　貝萊德發(fā)言人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，此舉將有助促進(jìn)兩地市場(chǎng)的資本流動(dòng)，并推動(dòng)中國(guó)內(nèi)地和香港ETF生態(tài)系統(tǒng)的進(jìn)一步發(fā)展。本地和全球投資者日后建立更多元化的投資組合時(shí)，可通過(guò)互聯(lián)互通獲得更廣泛的跨境ETF投資選擇。

　　此次，北向通方面對(duì)ETF的要求是，ETF成立超過(guò)6個(gè)月，過(guò)去6個(gè)月的平均規(guī)模超過(guò)15億元，80%權(quán)重的股票需要被囊括在互聯(lián)互通機(jī)制的股票池中。

　　房東明對(duì)記者提及，國(guó)際投資者通過(guò)北向滬深股通，可投資于83只A股ETF。ETF作為更靈活便利的工具，將提升投資決策效率和豐富中國(guó)市場(chǎng)交易策略。尤其是涉及內(nèi)地股票市場(chǎng)一些獨(dú)特的主題和稀缺的行業(yè)類型，令投資標(biāo)的更為豐富，對(duì)無(wú)論是投資型和交易型的海外投資者而言，均具有吸引力。而對(duì)于內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者以及適合的高凈值投資者，ETF互聯(lián)互通可優(yōu)化投資組合，為全球配置提供途徑和便利。“我們預(yù)計(jì)ETF互聯(lián)互通將帶動(dòng)A股市場(chǎng)的交易和資金量約10%的邊際增加。”

　　關(guān)注流動(dòng)性強(qiáng)的熱門主題ETF

　　國(guó)際投資者會(huì)偏好布局哪些內(nèi)地市場(chǎng)的ETF？

　　對(duì)此，法國(guó)巴黎銀行亞太股票和衍生品策略主管呂成（Jason Lui）此前對(duì)記者表示，由于許多在香港上市的ETF在內(nèi)地市場(chǎng)已經(jīng)有類似構(gòu)成，預(yù)計(jì)新股南下資金的活躍程度會(huì)相對(duì)較低。

　　呂成表示，不過(guò)，北向資金將有機(jī)會(huì)進(jìn)入在岸市場(chǎng)流動(dòng)性更強(qiáng)的行業(yè)或主題ETF，如半導(dǎo)體、可再生能源、國(guó)防和食品飲料等。

　　對(duì)于國(guó)際投資者而言，中國(guó)的新能源板塊始終是香餑餑，關(guān)注ESG的歐洲資金等也往往會(huì)給予相關(guān)公司估值溢價(jià)。同時(shí)，該板塊長(zhǎng)期滲透率提升的趨勢(shì)較為確定，不僅受益于疫情后的恢復(fù)進(jìn)程，也受到了政策扶持。

　　例如，5月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，要求進(jìn)一步部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施。其中，重點(diǎn)的政策支持包括：計(jì)劃階段性減征部分乘用車購(gòu)置稅600億元；區(qū)域政策方面，深圳已發(fā)布30條促消費(fèi)政策，其中包括對(duì)新能源汽車消費(fèi)者給予最高不超過(guò)1萬(wàn)元/輛補(bǔ)貼。6月以來(lái)，A股的反彈背后，新能源板塊扛大旗，累計(jì)上漲近10%，大幅跑贏同期上證指數(shù)。

　　近期消費(fèi)也有起色，部分消費(fèi)股開始反彈，高端白酒表現(xiàn)出色，貴州茅臺(tái)重返2000元大關(guān)。某外資資管機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理對(duì)記者表示，“白酒的特點(diǎn)就是消費(fèi)高度集中在春節(jié)、端午、中秋、國(guó)慶，這期間的銷售可能占到90%，4月占比較低，單月銷售率可能在5%，對(duì)白酒全年的業(yè)績(jī)影響不大。而投資者目前可能正在為秋季的旺季提前布局。”

　　此外，國(guó)際投資者也關(guān)注中國(guó)半導(dǎo)體“國(guó)產(chǎn)替代”的機(jī)遇。貝萊德方面就提及，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化率低，中國(guó)的下游客戶占了全球四至五成份額，國(guó)產(chǎn)化率只有10%~20%，中國(guó)玩家增長(zhǎng)空間可期；同時(shí)，技術(shù)也日趨成熟，目前產(chǎn)品無(wú)需借助先進(jìn)制程，技術(shù)與海外巨頭逐漸拉近，得到客戶廣泛認(rèn)可，2022年可以開始加速替代；需求亦十分旺盛，產(chǎn)品持續(xù)供不應(yīng)求，海外巨頭交貨期超一年，客戶導(dǎo)入國(guó)產(chǎn)芯片意愿空前高漲，這相當(dāng)于給了國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)“試錯(cuò)”的機(jī)會(huì)。

　　下半年外資回流趨勢(shì)有望延續(xù)

　　事實(shí)上，國(guó)際資金自5月下旬開始重返中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)在岸、離岸股市的漲幅在全球拋售背景下顯得尤其特立獨(dú)行。6月，北向資金累計(jì)流入近730億元，這也是今年以來(lái)的單月新高。與此同時(shí)，上證綜指已經(jīng)從5月最低的2800點(diǎn)區(qū)間邁向3400點(diǎn)。

　　這與前幾個(gè)月形成鮮明反差。外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的拋售從2月持續(xù)到5月中旬，北向資金一度累計(jì)流出600億元左右，對(duì)中國(guó)債市的拋售更是逼近2000億元。

　　除了供應(yīng)鏈擾動(dòng)逐步緩和，另一外資回流的催化劑無(wú)疑是中國(guó)與世界其他地區(qū)的政策周期背道而馳，同時(shí)中國(guó)在近兩個(gè)月來(lái)不斷強(qiáng)化政策支持的力度，并將其付諸實(shí)踐。

　　“不乏新加坡大型基金對(duì)中國(guó)股市逢低吸納，甚至翻倍加碼，機(jī)構(gòu)對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、邊境開放等仍抱有期待。”房東明對(duì)記者表示，中國(guó)多項(xiàng)5月重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行廣泛改善，各界預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)6月起有望加速恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在二季度觸底反彈。

　　相反，美聯(lián)儲(chǔ)7月預(yù)計(jì)仍將加息75BP，并預(yù)計(jì)2023年利率將為3.75%，而縮表從6月1日才剛剛開始，各界普遍預(yù)計(jì)最初幾個(gè)月的節(jié)奏會(huì)比較快，緊縮效應(yīng)將繼續(xù)擴(kuò)大。

　　瑞銀證券中國(guó)策略分析師孟磊對(duì)記者表示，歷史上來(lái)看，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)較低且全球市場(chǎng)波動(dòng)性較低的時(shí)間段內(nèi)，北上投資者往往會(huì)凈買入A股。“考慮到多重因素以及A股市場(chǎng)似乎已經(jīng)觸底，我們認(rèn)為海外資金將在2022年下半年重回中國(guó)市場(chǎng)。”他稱。

　　在戰(zhàn)略性行業(yè)配置方面，全球投資者顯示出其對(duì)高端制造業(yè)（電動(dòng)汽車/新能源相關(guān)）、耐用消費(fèi)品（主要是家電）和食品飲料行業(yè)的明顯偏好。在戰(zhàn)術(shù)層面，北向投資者在今年二季度增加了對(duì)半導(dǎo)體、食品飲料、材料和資本貨物行業(yè)的配置。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在2022年內(nèi)，全球投資者將重新關(guān)注具有盈利穩(wěn)定性和可預(yù)見(jiàn)性的成長(zhǎng)股。

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責(zé)任編輯：王茂樺