互聯(lián)網(wǎng)泡沫漸破 “何為創(chuàng)新”成為 創(chuàng)投行業(yè)思考重點

　　作者： 呂倩

　　2022年1月，原瑞幸咖啡創(chuàng)始人兼董事長陸正耀布局預(yù)制菜的消息，給本就漂浮泡沫的網(wǎng)紅消費賽道再添新熱度。

　　一位同在預(yù)制菜賽道的創(chuàng)業(yè)者對第一財經(jīng)記者表示，陸正耀的預(yù)制菜項目舌尖科技主要以線下門店、高額補貼的路徑為主，與自身偏線上電商的打法不同，“對方更多是資本導(dǎo)向，這也是很多互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)人士進入消費領(lǐng)域的‘通病’——先用資本燒一輪補貼。但消費行業(yè)是長期主義，與買流量、補貼刷單的互聯(lián)網(wǎng)營銷打法是兩回事。”該創(chuàng)業(yè)者稱。

　　2021年，“網(wǎng)紅消費賽道”經(jīng)歷過投資熱潮后降溫回落，頭部茶飲品牌甚至直接降價爭奪市場，正是說明投資者在補貼拉動數(shù)據(jù)增長之后，并未看到項目自身自驅(qū)力的上升空間，于是選擇撤回與觀察。

　　消費賽道之外，2021年，行業(yè)投資均值持續(xù)走高，包括運輸物流、金融、能源、建筑材料、汽車以及前沿技術(shù)等領(lǐng)域。投中數(shù)據(jù)顯示2021年VC（風(fēng)險投資）/PE（私募股權(quán)投資）市場新成立基金共計9350只，同比上升70.53%，2021年市場政策的穩(wěn)定、我國疫情的良好控制等都促進了募資市場的快速回升。

　　疊加疫情因素、政策導(dǎo)向以及國際環(huán)境的影響，2021年與2022年的投資行業(yè)已然在發(fā)生變化，模式創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新之后，不再依賴互聯(lián)網(wǎng)燒錢打法的輔助，“何為真正的創(chuàng)新”成為新局勢下PE/VC需要審慎思考的重點。

　　流量邏輯主導(dǎo)的消費投資需降溫

　　2020年一度被稱為“新消費元年”，資本瘋狂涌入咖啡、餐飲、預(yù)制菜賽道。2021年上半年，這股熱潮仍在持續(xù)。

　　企查查數(shù)據(jù)顯示，2021年前十月蜜雪冰城、奈雪的茶、喜茶、滬上阿姨等奶茶品牌獲得融資，其中奈雪的茶獲得58.58億港元的戰(zhàn)略投資，并于2021年6月30日赴港上市；喜茶完成5億美元的D輪融資；蜜雪冰城獲得20億元的戰(zhàn)略投資，投資者有高瓴資本、美團龍珠等；滬上阿姨獲得了一筆近億元的A+輪融資。

　　企查查數(shù)據(jù)分析師認為，隨著茶飲市場進入相對成熟階段，新銳品牌只有在細分賽道中突出重圍，才能找到市場縫隙。

　　另外，2021年面食米粉融資事件超12起，近幾年面館行業(yè)轉(zhuǎn)而向中高端發(fā)展，入局資方包括騰訊、碧桂園、紅杉資本、IDG等投資者。企查查數(shù)據(jù)顯示，去年五爺拌面、和府撈面、遇見小面、瓷面江湖等諸多品牌已獲得融資。其中，和府撈面完成近8億元E輪融資，定位中式面食；主打川渝風(fēng)味、極具地域特色的“遇見小面”完成超1億元的戰(zhàn)略融資。

　　網(wǎng)紅消費賽道中的大熱項目當(dāng)數(shù)國產(chǎn)競品咖啡類目，2021年，資本市場加速了對咖啡市場的投資步伐，賽道一片火熱。企查查數(shù)據(jù)顯示，前十月國內(nèi)咖啡行業(yè)相關(guān)融資披露總額接近60億元。包括Manner、M Stand等線下品牌，以及三頓半、永璞、代數(shù)學(xué)家algebraist、Nowwa挪瓦咖啡等新品牌。

　　華映資本管理合伙人季薇表示，2017年新品牌的興起是媒介多元化與媒介渠道統(tǒng)一的必然結(jié)果。媒介與渠道在新品牌時代均發(fā)生了革新。之前是人找貨，商家在主流媒體上投放廣告，用戶到渠道、商超找貨。隨著媒介多元化與電商平臺算法推薦越來越精準(zhǔn)，變?yōu)樨浾胰恕Ｌ云放茣r代渠道開始發(fā)生了線上化后，內(nèi)容平臺本身又加速了電商閉環(huán)，成了渠道。如今所有平臺都在大力推進交易閉環(huán)，如抖音、快手、騰訊小程序等。但季薇也表示，消費不像醫(yī)療或科技賽道，具備清楚顯性的壁壘和門檻。人人都是消費者，人人都能發(fā)表消費體驗，但要形成一致的邏輯和方法論，確實易受主觀感受影響。

　　在天圖投資合伙人李康林看來，上一波新消費的泡沫已經(jīng)結(jié)束了，現(xiàn)在大家集體陷入了反思。整個市場陷入“流量邏輯出現(xiàn)問題后我們應(yīng)該怎么辦”的思維里，要重新去學(xué)習(xí)什么叫品牌。

　　負責(zé)多項熱門消費賽道品牌傳播的航行公關(guān)負責(zé)人Zoe對第一財經(jīng)記者表示，行業(yè)目前最需要厘清的一個概念就是——消費品和互聯(lián)科技公司是完全不一樣的，目前看到有大量互聯(lián)網(wǎng)大廠的人以及原本投資科技賽道的投資人進入到消費品行業(yè)，很多爆款、網(wǎng)紅、流量的邏輯都是原來互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的邏輯，補貼、福利、免費，“羊毛出在豬身上”，割完一茬韭菜找接盤俠這種事現(xiàn)在已經(jīng)完全不行了。消費品做得好不好，時間稍微拉長一點就能看到結(jié)果。運氣、資本的推動以及聰明的營銷能在短期內(nèi)（半年）打造出一個所謂的網(wǎng)紅，但最終能不能成為一個受用戶喜愛的消費品，需要更長的時間來驗證，包括產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、品控管理、包裝設(shè)計以及品牌形象等，持續(xù)跟隨時代迭代變化，才是核心價值。

　　創(chuàng)投行業(yè)進入“拐點”

　　值得注意的是，除了熱門的消費賽道之外，科技依舊是機構(gòu)投資布局的重點。

　　投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年爆發(fā)的新冠疫情讓資本市場雪上加霜，2020年雖降幅有所減小但仍處于低谷。而2021年我國對于疫情的有效控制以及私募基金穩(wěn)健發(fā)展，為增加直接融資、促進創(chuàng)新資本形成、支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮的作用日益凸顯。

　　2021年，共計3938家機構(gòu)參與新設(shè)基金，其中超四成機構(gòu)設(shè)立多只基金，兩成左右機構(gòu)設(shè)立基金3只及以上。設(shè)立多只基金的機構(gòu)包括新鼎資本、紅杉中國、臨芯投資等。

　　2022年1月26日，紅杉中國宣布完成對紅杉中國新基建股權(quán)投資基金的募集，基金募集獲得包括博楓資產(chǎn)管理公司（Brookfield）在內(nèi)的多家世界領(lǐng)先投資機構(gòu)的參與和支持。未來該新基建基金將聚焦助力數(shù)字經(jīng)濟、新能源和生命科學(xué)三大領(lǐng)域的基礎(chǔ)建設(shè)，投資方向?qū)⒅饕w新能源基礎(chǔ)設(shè)施、高標(biāo)準(zhǔn)物流、冷庫、數(shù)據(jù)中心、新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園、高端制造廠房、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園等。

　　談到對前沿技術(shù)的布局，高通全球副總裁、高通創(chuàng)投中國區(qū)董事總經(jīng)理沈勁對第一財經(jīng)記者表示，在構(gòu)建萬物智能互聯(lián)世界的過程中，高通發(fā)現(xiàn)了15個關(guān)鍵的行業(yè)發(fā)展趨勢，包括5G向企業(yè)網(wǎng)絡(luò)擴展、汽車的數(shù)字化和自動化、汽車實現(xiàn)云連接、XR成為元宇宙終端平臺等。

　　一直關(guān)注硬科技賽道的海爾資本管理合伙人劉璐表示，十年前一個半導(dǎo)體研發(fā)項目市盈率超過十倍仍會被創(chuàng)投機構(gòu)認為很貴，但現(xiàn)在類似項目市銷率超過10倍大家都能接受了，這說明當(dāng)下創(chuàng)投市場的投資主線與估值體系已經(jīng)發(fā)生巨大變化。

　　移動互聯(lián)網(wǎng)紅利的耗盡以及諸多機構(gòu)涌入硬科技賽道的現(xiàn)狀讓細分賽道領(lǐng)域的競爭越發(fā)激烈。劉璐稱，目前的行業(yè)內(nèi)卷，一是表現(xiàn)在項目端競爭激烈，二是資金端爭奪激烈。

　　不過，雖然2021年的投資規(guī)模持續(xù)上揚，但國內(nèi)創(chuàng)投市場在該年度內(nèi)在政策環(huán)境、地緣政治、底層投資邏輯等多方面發(fā)生變化。諸多美元基金LP（出資人）均擔(dān)心中國互聯(lián)網(wǎng)模式是否走到了尾聲。

　　創(chuàng)世伙伴CCV創(chuàng)始合伙人周煒表示，在過去外界所看到的中國互聯(lián)網(wǎng)時代中，每家國內(nèi)平臺企業(yè)都盯著國內(nèi)市場開展競爭，TikTok出境發(fā)展僅僅是偶然事件，但在當(dāng)前，中國有大量硬科技公司投資項目，如機器人公司、AI公司、自動駕駛公司、科技醫(yī)療公司，都將目標(biāo)設(shè)定在打造世界級企業(yè)。

　　當(dāng)然，變化也的確在中國國內(nèi)的PE/VC市場中發(fā)生著。周煒表示，2016年至2020年，很多機構(gòu)預(yù)測中國創(chuàng)投市場將迎來大浪淘沙，但事實上并沒有發(fā)生。但從2021年起，創(chuàng)投行業(yè)大浪淘沙階段已經(jīng)來臨。其次，創(chuàng)投機構(gòu)的投資邏輯也出現(xiàn)了拐點，2000年至2010年期間，很多國內(nèi)創(chuàng)業(yè)者一直在模仿美國模式，2010年至2015年中國創(chuàng)業(yè)公司開始有自己的戰(zhàn)略創(chuàng)新，2015年至2020年越來越多中國創(chuàng)業(yè)公司開啟了技術(shù)創(chuàng)新，但從2020年后，中國創(chuàng)業(yè)公司還將如何創(chuàng)新，又是一個創(chuàng)投機構(gòu)需要思考的問題。

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責(zé)任編輯：陳程