原標題：1萬億綠色貸款或將釋放！多機構看好1.75%利率的碳減排支持工具推出 來

　　源：能源一號

　　11月8日，人民銀行創設推出了“碳減排支持工具”這一結構性貨幣政策工具，全國性的金融機構將暫定為被發放對象。

　　通過“先貸后借”的直達機制，人民銀行將對金融機構向碳減排重點領域內相關企業發放的的符合條件的碳減排貸款，按照貸款本金的60%提供資金支持，利率為1.75%。多方機構認為，如果碳減排支持工具明年正常運行的話，釋放的綠色信貸配套資金規模或為萬億元上下。

　　西部宏觀分析認為，對于“先貸后借”的直達機制，符合疫情以來央行貨幣政策由總量轉為結構調節的特征。引導金融資源流向綠色產業和小微企業等政策重點支持的方向。本次碳減排支持工具對金融機構的支持力度較大，“我們認為碳減排支持工具明年正常運行后，規模應該不小于支小再貸款的規模（近一萬億元）。”西部宏觀表示，因為該工具“做加法”的特點，展望明年，綠色貸款新增規模有望在央行支持與自身高速發展的背景下發力，這對于明年貸款增速的穩定增長有重要意義。

　　華泰證券分析稱，醞釀已久的碳減排支持工具，商業上的可行性明顯強于普惠金融再貸款，有助于調動銀行積極性。規模上到明年底預計將超過萬億，四季度預計有限。

　　截至2021年三季度末，綠色貸款的累計余額為14.78萬億。中金研究部也認為，假設 2021-2022年綠色信貸增速保持在30%左右 ， 碳減排支持工具提供的配套資金規模約為1.06-1.87萬億元 。

　　廣發宏觀稱，第一，“碳減排支持工具”一直都在年內政策的計劃上，政策表述次數比較多，市場預期相對比較充分。相對來說，“碳減排支持工具”更值得重視的信號在于對產業端，它重點支持“清潔能源”、“節能環保”和“碳減排技術”三個碳減排領域，關于細分領域也有進一步的詳細圈定，這相當于一個碳減排推進初段的政策地圖。

　　碳減排支持工具更主要的意義主要在中長期，對于碳達峰、碳中和對應的投資規模來說，金融支持將是必不可少的環節。“碳減排支持工具”是一個開端。作為雙碳頂層設計文件的《中共中央國務院關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，關于財政金融支持部分提出來的方案包括政府采購、碳減排相關稅收政策、銀行提供長期限低成本資金、開發性金融機構的支持等。

　　招商證券也稱，這一工具的推出不意味著變相降息，政策工具支持范圍的選擇，體現出央行沒有寬松“總閘門”的意愿。央行在碳減排支持工具設計時，重視“見成效”與“有節制”，優先選擇能產生顯著碳減排效應、起步階段企業進行重點支持。這反映出央行在工具推出初期仍較為審慎，防止其成為“大水漫灌”新的渠道。

　　東吳證券首席經濟學家任澤平則表示：預計未來以新能源、數字經濟為代表的新基建將成為跨周期調節、寬信用的主要工具，以替代過去刺激房地產、老基建和重化工業作為穩增長的主要手段。

　　今天全天，數百只光伏概念股的平均漲幅為1.71%，名列280多個板塊中的43位。成交額為1428億，成交量9361萬手。漲幅明顯的個股為中利集團、特變電工、上能電氣、隆基股份、正泰電器等。

　　以下是中金宏觀關于碳減排支持工具的分析摘要：

　　中金 ： 數說碳減排支持工具

　　來源于中金宏觀

　　作者：周彭 黃文靜等

　　2021年11月8日 ， 碳減排支持工具落地 ， 對于金融機構投放的符合條件的碳減排貸款 ， 按貸款本金的60%提供資金支持 ， 利率為1.75% 。 本文將從宏觀和銀行角度具體分析 。

　　宏觀 碳減排支持工具落地， 利率明顯低于其他再貸款 。 2021年11月8日 ， 碳減排支持工具落地 ， 發放對象暫定為全國性金融機構 ， 人民銀行通過 “ 先貸后借 ” 的直達機制 ， 對金融機構向碳減排重點領域內相關企業發放的符合條件的碳減排貸款 ， 按貸款本金的60%提供資金支持 ， 利率為1.75% 。 碳減排支持工具期限為1年 、 可以展期2次 ， 并不是永久性資金 。 目前1年期支農 、 支小再貸款利率為2.25% ， 碳減排支持工具的利率比支農支小再貸款再低50bp 。

　　單就碳減排工具來看 ， 它是松貨幣的一個渠道 。 央行明確要求綠色貸款本身仍由各家銀行自負風險 ， 同時要求貸款利率應與同期限檔次貸款市場報價利率 （ LPR ） 大致持平 ， 也就是說 ， 本次再貸款的投放并未改變借款人的項目收益或風險評級 （ 即并未明顯改變需求曲線 ） ， 但信貸資金的供給曲線右移 ， 利率有下行壓力 。

　　如果僅就目前政策來講 ， 碳減排支持工具可能還算不上相當大規模的寬松 。 根據央行公告 ， 碳減排支持工具主要將支持清潔能源 、 節能環保 、 碳減排技術等重點領域的發展 。 根據央行統計數據 ， 目前綠色貸款余額為14.8萬億元 ， 占全部貸款總額的7.8% ， 其中狹義的清潔能源行業貸款余額3.8萬億元 ， 占全部貸款總額的2% 。

　　● 如果僅僅從節省資金成本的角度來講 ， 碳減排支持工具的力度可能并不大 。 截至2021年9月 ， 綠色貸款同比增加3.2萬億元 ， 即使假設這部分貸款的資金全都由再貸款提供 ， 相當于給銀行節省了230億元資金 。

　　● 關鍵要看新增碳減排信貸的情況 。 小微企業的信貸政策其實綜合了資金與信貸兩端 。 小微企業再貸款余額雖然在2020年同比僅增加6900億元 ， 但是2021年新增小微企業貸款達到5.8萬億元 ， 相比疫情前高出2萬億元 ， 背后一個重要的原因是國務院要求普惠型小微企業貸款余額增速不低于30% ； 2021年1-6月支小再貸款減少874億元 ， 但上半年新增小微企業貸款4.9萬億元 ， 創下歷史新高 。 因此 ， 碳減排支持工具到底能否發揮足夠的效果 ， 可能還要看配套信貸政策的支持 。

　　具體執行情況目前還難以準確評估 。 本次資金用于置換存量綠色貸款的額度可能有限 ， 央行明確指出碳減排支持工具是 “ 做加法 ” ， 用增量資金支持清潔能源等重點領域的投資和建設 ； 另一方面 ， 本次碳減排支持工具重點支持小而精 、 見效快的行業 ， 存量綠色貸款中大企業的占比可能并不算低 。 由于缺乏主要細則 ， 我們較難估算具體額度 ， 各家商業銀行可能也需要時間與央行溝通 ， 明確碳減排支持工具的篩選標準 。

　　9月財政存款比去年同期高出6369億元 ， 10-12月剩余財政赤字約2萬億元 ， 財政發力的空間仍然較大 。 如果財政發力 ， 央行投放流動性進行配合 ， 有利于拉動經濟增長的回升 ， 長端國債利率可能隨著經濟景氣恢復經歷一個先降后升的過程 。 如果財政配合相對較少 ， 央行貨幣進一步寬松 ， 短端的貨幣利率可能下行 ， 進一步打開長端利率的下行空間 。

　　銀行

　　人民銀行推出碳減排支持工具 ， 對于金融機構投放的符合條件的碳減排貸款 ， 按貸款本金的60%提供資金支持 ， 利率為1.75% 。 我們認為 ， 碳減排支持工具的推出 ， 將提升碳減排貸款的經濟效益 ， 推動金融機構投放碳減排貸款 ， 資金成本下降對全國性商業銀行凈利潤影響約為0.38%-0.68% 。

　　支持工具提供增量資金支持 ， 投放范圍目前限于全國性金融機構 。 1 ） 碳減排支持工具采取 “ 先貸后借 ” 機制 ： 支持工具的運行模式是在金融機構發放碳減排貸款后 ， 向人民銀行申請貸款本金60%的資金支持 ， 同時需向人民銀行提供合格質押品 。 我們認為 ， 碳減排支持工具主要意義在于為商業銀行提供增量資金 ， 用于支持重點領域投放 。 2 ） 面向對象為全國性金融機構 ： 目前支持工具僅面向全國性金融機構 ， 我們認為主要包括政策性銀行 、 國有大行及全國性股份制銀行 。

　　支持工具有助提升碳減排貸款經濟效益 。 收益端 ， 我們假設碳減排貸款利率與5年期LPR持平 ， 即4.65% 。 成本端 ， 我們假設60%資金來自碳減排支持工具 ， 利率為1.75% ； 剩余40%資金成本與一年期MLF持平 ， 即2.95% ， 綜合資金成本為2.23% （ 60%×1.75%+40%×2.95% ） 。 則碳減排貸款凈息差為2.42% ， 高于行業平均凈息差 （ 1Q21/2Q21分別為2.07%/2.06% ） 。 同時 ， 2020年末綠色貸款不良率僅為0.33% ， 較同期對公貸款不良率低1.65ppt ， 考慮信用成本的情況下 ， 投放碳減排貸款對于商業銀行將更具吸引力 。

　　測算顯示支持工具對商業銀行凈利潤正面貢獻約0.38%-0.68% 。 目前對于碳減排貸款尚無明確行業劃分 ， 根據此前央行 、 銀保監會相關表述 ， 我們推測碳減排貸款占綠色貸款比重在37.79%-66.90% （ 上下限來源請參考圖表1 ） ， 假設2021-2022年綠色信貸增速保持在30%左右 ， 碳減排支持工具提供的配套資金規模約為1.06-1.87萬億元 。 靜態情景下 ， 對2022年商業銀行凈利潤正向貢獻約0.38%-0.68% （ 以上測算均基于一定假設 ， 可能有一定誤差 ） 。

　　風險

　　碳減排貸款投放不及預期 ， 宏觀經濟大幅波動 。

　　圖表 ： 碳減排支持工具對2022年商業銀行凈利潤靜態影響在0.38%-0.68%

　　資料來源 ： 銀保監會 ， 中國人民銀行 ， 中金公司研究部

　　圖表 ： 截至三季度末 ， 綠色貸款占比7.6%

圖表 ： 截至三季度末 ， 綠色貸款同比增速28%

　　資料來源 ： Wind ， 中金公司研究部

　　圖表 ： 1H21樣本銀行綠色信貸余額 ， 農行 、 工行 、 興業和華夏銀行占比均超過10%

　　圖表 ： 24家銀行口徑測算 ， 滿足碳減排工具貸款占綠色貸款比重下限約為37.79%

　　資料來源 ： 中國人民銀行 ， 中金公司研究部

　　以下是人民銀行推出碳減排支持工具的全文：

　　據中國人民銀行網站11月8日消息，人民銀行有關負責人就碳減排支持工具答記者問。

　　一、碳減排支持工具支持的項目有哪些？

　　答：為確保碳減排支持工具精準支持具有顯著碳減排效應的領域，人民銀行會同相關部門，按照國內多種標準交集、與國際標準接軌的原則，以減少碳排放為導向，重點支持清潔能源、節能環保和碳減排技術三個碳減排領域。初期的碳減排重點領域范圍突出“小而精”，重點支持正處于發展起步階段，但促進碳減排的空間較大，給予一定的金融支持可以帶來顯著碳減排效應的行業。

　　具體而言，清潔能源領域主要包括風力發電、太陽能利用、生物質能源利用、抽水蓄能、氫能利用、地熱能利用、海洋能利用、熱泵、高效儲能（包括電化學儲能）、智能電網、大型風電光伏源網荷儲一體化項目、戶用分布式光伏整縣推進、跨地區清潔電力輸送系統、應急備用和調峰電源等。節能環保領域主要包括工業領域能效提升、新型電力系統改造等。碳減排技術領域主要包括碳捕集、封存與利用等。后續支持范圍可根據行業發展或政策需要進行調整。

　　碳減排支持工具是“做加法”，用增量資金支持清潔能源等重點領域的投資和建設，從而增加能源總體供給能力，金融機構應按市場化、法治化原則提供融資支持，助力國家能源安全保供和綠色低碳轉型。

　　二、金融機構如何申請碳減排支持工具的支持？

　　答：碳減排支持工具向金融機構提供資金采取“先貸后借”的直達機制。金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，向碳減排重點領域內的各類企業一視同仁提供碳減排貸款，貸款利率應與同期限檔次貸款市場報價利率（LPR）大致持平。

　　金融機構向重點領域發放碳減排貸款后，可向人民銀行申請資金支持。人民銀行按貸款本金的60%向金融機構提供資金支持，利率為1.75%，期限1年，可展期2次。金融機構需向人民銀行提供合格質押品。

　　三、如何實現碳減排支持工具的減排效果？

　　答：金融機構向人民銀行申請碳減排支持工具時，需提供碳減排項目相關貸款的碳減排數據，并承諾對公眾披露相關信息。金融機構參考碳減排項目可行性研究報告、環評報告或市場認可的專業機構出具的評估報告，以及貸款占項目總投資的比例，計算貸款的年度碳減排量。

　　金融機構獲得碳減排支持工具支持后，需按季度向社會披露碳減排支持工具支持的碳減排領域、項目數量、貸款金額和加權平均利率以及碳減排數據等信息，接受社會公眾監督。人民銀行將會同相關部門，通過委托第三方專業機構核查等多種方式，核實驗證金融機構信息披露的真實性。

　　通過明確碳減排重點領域、強化金融機構對碳減排的信息披露等制度安排，碳減排支持工具將發揮政策示范效應，引導金融機構和企業更充分地認識綠色轉型的重要意義，鼓勵社會資金更多投向綠色低碳領域，向企業和公眾倡導綠色生產生活方式、循環經濟等理念，助力實現碳達峰、碳中和目標。

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責任編輯：張恒星 SF142