9月7日，2021中國資本市場投資峰會在北京舉行，主題為全球資本市場預測與展望。摩根士丹利證券（中國）有限公司董事總經理、首席經濟學家兼研究部負責人章俊進行了分享。

　　章俊表示，對于大類資產配置的看法是從現在到年底或明年上半年，整體依然看好全球的股票類資產，看好歐洲和日本。

　　“以歐洲為例，去年一年股票市場的上漲幅度比較低所以整體的估值還存在合理的區間，歐洲央行整體政策未來12個月確定性比較高，不像美聯儲會啟動縮減QE的舉動。從盈利改善、估值、宏觀政策幾個角度來看的話，歐洲是風險較低風險回報比較理想的市場，美國和新興市場相對是中型的配置，美股漲幅比較大，一些板塊估值存在一定的泡沫。美聯儲的政策在今年四季度會發生變化，會出現縮減QE，對美國的風險資產會有一定的沖擊。美聯儲政策的調整對新興市場會有一定的影響，新興市場也保持中性。”章俊說。

　　章俊表示，目前由于通脹相對較高，對于固定類收益類產品還是維持低配的建議，大宗商品是中性配置，一方面雖然看到全球經濟復蘇帶動了大宗商品需求，但是目前全球大宗商品的價格比較高，以銅價為例基本在歷史高位。市場投資者會有一個疑問，未來經濟復蘇能不能支撐如此高的大宗商品價格，這里面也會有一點猶豫，大宗商品未來前景就是保持中性的看法。

　　“如果談一下未來12個月或者明年全球資產配置最重要的不確定因素、最大的變量，從外圍來講依然是美聯儲政策的變化，最近一兩個月大家討論得比較充分比較多了，雖然依然維持每個月1200億的QE，但是6月份的會議上已經開始討論未來的加息和縮減QE的前景，現在市場的一致預期是美聯儲在2023年加息，今年會啟動縮減QE，這個基本上已經被市場消化，并不是對市場來說的意外，美聯儲的政策變化已經有跡可循，美聯儲在6月份的會議之后已經上調了美聯儲超額準備金利率5個基點，6月份以來美聯儲的逆回購量每周都在1萬億美元，說明美聯儲在調整QE的政策之前已經開始回收流動性，現在認為整個美國市場的流動性存在一定的過量或催生資產價格的泡沫，美聯儲已經在上層政策變化之前開始啟動政策的變化。”章俊說。

　　在章俊看來，未來四季度如果是Taper的話是什么原因讓美聯儲下這樣的決定呢，毫無疑問美國目前的通脹水平較高，失業率較低，這是給美聯儲政策調整的重要依據。美國的金融條件指數存在歷史低位，跟美聯儲的寬松政策導致美國的債券市場、利率市場、股票市場都處在極度寬松的狀態，這個背景下經濟基本面支撐Taper，整個市場又存在過量的流動性或泡沫化的風險，美聯儲作為政策的調整從邏輯上是成立的，但是基本面上存在風險，9月份美國向家庭部門發放失業補助、每周的補助金到期，對美國的消費沖擊很大，美國7月份密歇根消費指數出現了前所未有的大幅下跌，這就讓市場開始擔心在美國的補貼政策停止之后美國的消費是不是能持續復蘇，也就是在疫情之后美國的消費能否持續復蘇。

　　“另外大家需要觀測美國家庭部門的超額儲蓄能不能有效的轉化為消費，因為大家知道長達一年多的美國財政向美國家庭部門的補貼在美國家庭部門形成了高達2萬億美元的超額儲蓄，市場一直在預期，這部分超額儲蓄未來可以轉化為消費支撐美國經濟的增長，但是最近兩個月美國家庭的儲蓄率雖然比去年同期有所下降，但是跟歷史平均水平依然高出3-4個百分點，美國家庭部門對于未來的就業和經濟增長前景不是非常確定，整個預防性的儲蓄動機是比較高的，這些都是制約美聯儲未來宏觀政策調整Taper政策調整的重要因素。”章俊說。

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責任編輯：王蒙