來源：財經無忌

　　2022年12月15日，誕生于上海的復星度過了它的三十歲生日。相較于過去三十年的成功經驗，市場更關注這家中國民營經濟代表性企業的當下與未來。

　　過去半年多，復星的一系列減持動作引發了市場震動，受到廣泛關注。而從近期密集的利好消息或可看到，復星已在波動中逐步穩住陣腳，一批提前布局的核心業務亮點頻現。復星系上市公司股價普遍反彈，也反映了投資人信心正在恢復。

　　市場分析人士認為，經過一番進退騰挪，復星初步完成它的“瘦身強體”計劃，業務更加聚焦“全球家庭消費產業”，全球化與創新也更加明確地成為動力抓手。

　　2022年12月15日，被復星掌舵人郭廣昌稱為“三喜臨門”的好日子。

　　當天，復星全球10萬多名員工共同慶祝了復星成立三十周年。同日，復星旗下Lanvin Group（復朗集團）在紐交所敲鐘上市。復星旅文Club Med（地中海俱樂部）位于日本北海道的度假村Kiroro Peak開業。

　　除此之外，復星系核心企業復星醫藥在12月也利好頻傳。

　　根據香港特區政府12月20日新聞公報，復星與德國BioNTech合作研發的mRNA新冠疫苗——復必泰原始毒株疫苗及復必泰二價疫苗獲注冊為香港藥劑制品。這意味著，包括中國內地居民在內的人士可以到香港接種兩款復必泰疫苗。而此前，澳門已向內地游客開放自費接種復必泰原始毒株疫苗。

　　12月11日，國務院聯防聯控小組發布《關于做好新冠肺炎互聯網醫療服務的通知》。隨后，復星與河南真實生物戰略合作的新冠特效藥阿茲夫定片開通了互聯網醫療平臺渠道。而此前，阿茲夫定片已被納入《新型冠狀病毒肺炎診療方案（第九版）》，并在全國31個省區市完成醫保掛網。

　　市場預期，隨著疫情防控政策優化，阿茲夫定片的需求在2022年末至2023年上半年，將迎來爆發式增長。有券商分析稱，僅在中國境內其市場規模就達數百億元。值得注意的是，在同真實生物的合作中，復星獲得了阿茲夫定片的獨家商業化權利。

　　利好并不止于醫藥領域。防疫“新十條”助推文旅板塊快速反彈，三亞亞特蘭蒂斯旅游度假區等游客已開始恢復，疊加海外市場持續向好，復星旅文港股股價相較今年低點，已上漲逾50%。而復星旗下海南礦業近日宣布，其油氣板塊在南海東部海域獲得重大突破，總投資10.56億元的新能源賽道氫氧化鋰項目也已在儋州開工。

　　回顧半年前，復星曾一度被“6500億債務”傳言纏身，連續被國際信用評級機構調降債券評級，并開啟大規模減持，這背后到底是什么邏輯？

　　2022年初，受國內疫情形勢，以及美聯儲加息、中國民企海外發債連續違約等事件的影響，外部環境不確定性顯著增加，復星隨后開啟了今天稱之為“瘦身強體”的自我革命。

　　截至2022年11月，復星系累計大幅減持或估清了南京鋼聯、招金礦業、青島啤酒、金徽酒業、中山公用、泰和科技、三元股份、酷特智能、中糧工科、ST廣田等公司的股份，也減持了集團骨干公司復星醫藥、豫園股份的少量股份，此外還質押和出售了一批物業。2022年復星累計資產退出已達數百億。

　　仔細分析復星“瘦身”的邏輯，或許可以看懂復星的另一面。

　　復星瘦身的第一個邏輯是聚焦主業。近年來，復星把公司的定位逐漸調整為“創新驅動的全球家庭消費產業集團”，所以從創新的增長潛力和與主業相關程度上，中山公用是最早被減持的，一些和主業不相關的物業也被減持。在酒類中，復星估清了青島啤酒并讓出金徽酒控股權，只保留最具成長性的舍得酒業。

　　復星瘦身的第二個邏輯是維護企業信用和市場穩定性。復星最初的想法或許是在不影響控制權的情況下，在二級市場減持豫園股份、復星醫藥、復星旅文等核心企業股份，但引起市場較大波動，進而傳言四起。

　　于是郭廣昌痛下決心，把南京鋼聯60%的股權作價160億元轉讓，意向買家是沙鋼集團。南鋼資產優質，利潤良好，這筆“靚女先嫁”的買賣，沙鋼給了很好的溢價，并且在交易正式達成之前支付了80億元誠意金。

　　出售南京鋼聯的消息公布幾天后，復星醫藥公告，控股股東停止股份減持計劃。后來郭廣昌也在小范圍會議上表示，當時減持復星醫藥并不妥當。

　　此后一段時間，仍有媒體持續渲染復星的“危機”，一位接近復星高層的人士卻說，“輕舟已過萬重山”。

　　復星的第三個邏輯是有退有進，攻守兼備。在連續減持資產的同時，復星旗下公司的投資并未停止。復星系投資的主要方向都集中在具有創新性、引領性的領域。例如，位于上海張江的醫療機器人項目投資超7億元，與真實生物聯合開發阿茲夫定投入7億元，而與螞蟻集團合作的上海大豫園片區福佑路項目投資超過百億。

　　不少人把2022年復星的資產減持與2017年的萬達相比。

　　2017年，銀監會發布授信風險排查函，萬達集團赫然在列。此后萬達集團股債雙殺，銀行貸款受阻，資金鏈面臨斷裂。一夜間，王健林不僅資產估值縮水一半，萬達還背上“6000億負債”。

　　生死攸關，王健林毅然“斷臂求生”，大手筆出售資產。同年7月，萬達將13個文旅城資產和77家酒店，打包以650億元賣給了融創和富力。

　　此后幾年，萬達的業務板塊一直在不斷調整，目前可分為商管、文化、投資三大集團，通過“輕資產解困局”模式，萬達的答卷逐步獲得市場認可，并被一些媒體提前定義為“華麗轉身”。王健林本人也登上2022年胡潤百富榜第三十二位，再次成為大陸地產首富。

　　同是中國具有代表性的民營企業集團，同樣擁有數千億資產，也遇到了相似的資金問題，人們不免拿復星與萬達來比較。

　　但仔細分析復星的“瘦身強體”可以發現，兩者有相似之處，但更多的是不同。

　　先看相同之處。復星和萬達遇到的，都是外部環境變化導致的債務問題，本質上是現金流和投資者信心問題，但這兩大集團都有大量優質資產足以覆蓋債務。這和中國其他公司因為自身經營問題導致的資不抵債是完全不同的。

　　其次，郭廣昌和王健林都是非常有前瞻性和果決勇氣的企業家，尤其是在企業面臨逆境時的冷靜預判，快速決斷，毫不拖泥帶水。正是這種前瞻性，使復星和萬達兩家中國頂級民營企業能在過去幾十年里不斷穿越周期，屹立不倒。

　　而復星和萬達的不同之處在于，復星是一個生態體系，而萬達更像一臺巨型地產開發機器，文旅城和酒店都不是上市公司，打包出售時不得不大幅折讓，揮淚甩賣。而復星生態則匯集了一批獨立上市的上市公司，資產流動性更好。相比萬達之于地產，復星旗下產業更加有機多元，全球化與創新能力獨具優勢。也正是得益于此，即便痛失南鋼，復星的核心資產控制權并沒有傷筋動骨。

　　其次，復星在“退”的同時，在“進”的那端也未曾止步，只不過更加聚焦“家庭消費產業”以及更具有創新性和強勁增長潛力的領域。無論阿茲夫定、復必泰，還是大豫園片區開發、Club Med布局，抑或是剛剛上市的復朗集團，概莫如是。

　　復星資產退出的腳步或許不一定會隨著2022年的結束而終止，但可以預見，它已為穿過周期后新一輪的發展埋下了足夠的伏筆。

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責任編輯：劉萬里 SF014