“投資狂人”孫正義不想折騰了

　　很難用“功成身退”來形容孫正義的退休。但對于至暗時刻的軟銀和愿景基金來說，狂人退場，或許也是好事。

　　文|《中國企業家》記者 李艷艷

　　編輯|周春林

　　孫正義做出了一個轟動全球風投圈的決定。

　　“這將是我最后一次在財務業績會上發言。”軟銀最新財季報告會上，65歲的孫正義鄭重宣布，以后不再出席軟銀財報會議，并將集團的日常管理工作移交給CFO后藤芳光等高管。按照最新制定的晚年規劃，他將告別軟銀，退出風投，全力參與芯片創業。

　　一輩子都在冒險狂奔的“投資教父”退居幕后，昔日首富的投資策略也迎來了徹底轉向。相比七八年前，軟銀的狀況截然不同，孫正義的處境也天差地別。有人用“不體面”甚至“逃跑”來形容他的離場——作為創始人、董事長，孫正義個人已虧欠軟銀近47億美元。

　　自1981年建立軟銀商業帝國的40多年里，孫正義創造過無數輝煌甚至巔峰時刻。接連投擲的大手筆收購，讓軟銀成為重塑行業、推動洗牌的勁旅，其對阿里巴巴的投資一度成為商業教科書的經典案例。2014年阿里巴巴上市后，市值巔峰超過8500億美元。

　　孫正義曾將97%的精力用于科技公司投資，他幾十年來的投資理念是“只投行業頭部公司”，目標是“制造王者”。這使得軟銀一度成為全球規模最大、利潤最高的技術投資公司。而最近幾年，隨著疫情和金融形勢的持續緊縮，軟銀在技術股暴跌浪潮中遭受重創。

　　過去一年，孫正義熱衷的投資事業如履薄冰。資本市場上，軟銀市值大幅縮水，幅度超過以往20年的任何一年。軟銀愿景基金遭遇慘敗，今年以來凈虧約1400億元，它們投出的475家公司，均以暴跌收場。軟銀被迫進入全面防守階段。

　　轉戰實業，推動ARM上市

　　財報發布會上，孫正義做了將近30分鐘演講，基本圍繞ARM展開。ARM被他視為人生的原點。那是1976年秋天，19歲的孫正義正在美國留學深造，一天在人行道上看科學雜志時，他無意間看到一張微型計算機芯片的“看起來像幾何圖案的未來城市的神秘照片”。

　　翻到下一頁，他被深深地震撼住了——

　　竟然是一塊指尖大小、直徑不到1厘米的微電腦芯片。看完那篇文章，孫正義控制不住哭泣，他覺得自己第一次發現了可能超越人類智力活動的東西。回顧那些日子，他說：“我很感動，因為人類可能是地球上最聰明的人，他們又創造了超過人類智慧的東西。”

　　距離那天已經過去了46年，但微型計算機遠未成熟，且還在大爆炸式發展。孫正義看到，在人類幾萬年、幾十萬年的歷史長河中，信息革命在短短50年里迅速蔓延，我們現在已經到了離不開智能手機的境地。

　　“與此同時，CPU的核心已經從Intel轉移到了ARM，ARM擁有最高效架構的地位將越來越穩固。我就是這么理解的。當所有都在被數字化，ARM的舞臺將會更大。”他判斷。現在，他將回到那個“原點”，也是他未來的方向。

　　“在接下來的幾年里，我想致力于ARM下一階段的爆炸性增長。”孫正義說。

　　2016年，軟銀以310億美元的價格現金收購了英國芯片巨頭ARM。過去兩年間，軟銀為填補虧損，一度希望出售ARM，標的價格也從600億美元降到400億美元。但原本計劃收購ARM的英偉達，因監管壓力未被批準交易，這項芯片行業有史以來規模最大的交易由此落空。

　　而后孫正義表示，ARM將考慮在紐交所上市，且他將保留多數股權。據其預測，ARM的價值大概相當于谷歌、亞馬遜、Facebook、蘋果這四大巨頭的水平——或者比賣給英偉達的價錢高出一個數量級。孫正義還豪言，“ARM上市將是芯片業史上最重要的IPO。” 

　　ARM副總裁Ian Thornton此前已透露，“我們希望ARM盡快上市，但鑒于當前全球經濟的不確定性，ARM的IPO不太可能在2023年3月底之前發生。目前籌備工作進展順利，或在2023年的某個時間進行IPO。”

　　ARM能否如期順利上市，對于軟銀和孫正義而言，意義非凡。有行業人士稱，這可能是“瘋狂”投資過后的無奈，也可能是孫正義“反擊”的籌碼。無論如何，孫正義決定全身心投入ARM，也是看好ARM在人工智能等領域的應用前景，盡管ARM上市仍面臨很大挑戰。

　　ARM雖是芯片領域巨頭，但營收并不樂觀。據其2021年財報，ARM去年收入為27億美元。華爾街普遍認為，想要獲得600億美元的收購估值，難免有些虛高。更重要的挑戰在于，投資人是否還信任他，而他本人過于激進，幾乎成了投資失利的最大典型。

　　孫正義一直以激進、冒險的投資風格著稱。2017年5月，孫正義的愿景基金一期正式啟動，總規模高達1000億美元，此后三年，該基金投資約700億美元，累計投資了88家創業項目，包括滴滴出行、Uber、OYO、WeWork等共享經濟領域的企業。

　　意外的是，兩年前突襲的新冠疫情打破了孫正義的投資節奏。在俄烏局勢、全球經濟萎縮和利率上升等多方因素侵擾下，互聯網企業陷入前所未有的“寒冬”。越來越沉重的業績壓力下，軟銀也放慢了投資步伐，并開啟“拋售”節奏。

　　去年一年，軟銀拋售了上百億美元的上市科技股，包括對Meta、微軟、Netflix以及谷歌等公司持有的60億美元的資產，并減持了Uber以及DoorDash持有的40億美元資產。

　　投資“滑鐵盧”，個人欠債47億美元

　　提前押注科技互聯網，將成立不到一年的雅虎收入囊中，讓孫正義當了三天首富，并使軟銀在國際上享有聲名。他職業生涯中最為成功的一次投資，當屬阿里巴巴。從阿里巴巴獲得超過千億美元的財富，他也因此被稱為“日本巴菲特”。

　　孫正義的軟銀帝國幾乎占據了美國75%的計算機產業和中國互聯網行業的半壁江山，除了阿里巴巴，諸如盛大網絡、新浪、網易、當當網、攜程旅行網、貝殼找房、滴滴等，背后都有孫正義的軟銀身影。但隨著互聯網泡沫破裂，“再造一個阿里”的神話，沒能再次上演。

　　根據今年5月軟銀公布的財報，2021財年，軟銀愿景基金凈虧損高達2.64萬億日元，成為全球風險投資領域的最大虧損之一。孫正義在業績公布后的新聞發布會上宣布，軟銀集團將正式放緩投資，采取保守的投資步伐，與2021年相比，今年的投資額將縮減25%~50%。

　　曾讓孫正義引以為傲的阿里巴巴，今年的市值已跌至2000億美元上下。今年8月，孫正義出售了價值約5萬億日元的阿里巴巴股票，以扭轉軟銀的虧損態勢。而在過去的第二季度中，軟銀愿景基金投資虧損接近100億美元。

　　孫正義在他主持的最后一次軟銀財報會（今年二季度財報會）上表示：“從目前的情況來看，無論是一級市場還是二級市場，我們所做的幾乎所有投資都沒有好的表現。”孫正義直言，“上市股和未上市股接近全軍覆沒，愿景基金也明顯受到打擊。”

　　宏觀趨勢繼續下行。對于以科技基金為主產品的軟銀來說，這樣的環境壓力自然給公司帶來了巨大的沖擊。今年第一財季，軟銀曾錄得創紀錄的3.16萬億日元凈虧損。此外，加密貨幣市場的動蕩，也讓軟銀的虧損狀況雪上加霜。

　　11月初，全球第二大加密貨幣交易所FTX宣布申請破產。軟銀愿景基金在2021年到2022年，分別參與了FTX的B輪與C輪融資。彭博社在11月11日援引日本咨詢公司Asymmetric Advisors分析師Amir Anvarzadeh的一份報告稱，軟銀對FTX的敞口估計為數十億美元。

　　除了外部市場，軟銀內部管理壓力也面臨巨大挑戰。今年年初以來，軟銀高管接連離職，其中包括軟銀重要的決策者、首席運營官馬切洛·克勞爾（Marcelo Claure）。由于對薪酬不滿，負責軟銀愿景基金的高管Jeff Housenbold也已離職。

　　過去一年，在手握基金和軟銀本身的巨額虧損中，孫正義的個人資產迅速縮水。

　　此外，《金融時報》通過分析軟銀最近提交的文件發現，孫正義的個人負債正不斷膨脹。經軟銀方面證實，如果將該集團存在時間較短的SB Northstar的損失也計算在內，孫正義欠公司的總額目前為47億美元（約合人民幣335億元）。

　　一代“投資狂人”謝幕

　　6年前收購ARM的那場交易，被稱為孫正義投資史上的“絕命豪賭”。據稱，為了拿下ARM、籌集收購資金，軟銀當時拋售了包括阿里巴巴在內的多項優質資產，甚至不惜代價地大舉借債。如此大手筆，震動了整個芯片行業，令同行不寒而栗。

　　孫正義自創的“孫孫兵法”哲學中，有一條叫做“一流攻守群”：只有成為壓倒性的第一名，你才能感受這一地位存在的本質意義。“位居三流，含恨而死，我討厭這樣的結果。我要成為第一，而且遙遙領先。”在井上篤夫所著的《信仰·孫正義傳》結尾，孫正義這樣說道。

　　這樣強勢的、不顧一切的攻擊性，伴隨了孫正義過去三十多年的投資生涯。

　　從WeWork到被稱作韓國版阿里的電商巨頭Coupang，瘋狂投資讓孫正義付出了巨大代價。他的投資方法也極具侵略性。孫正義通常會開出高于公司融資估值數倍的金額，如果對方不同意，便威脅轉投競爭對手。在公司創始人與資本的較量中，孫正義總是要贏。

　　從巔峰到低谷，不過短短幾年。過去十年高歌猛進的互聯網時代，曾經的孫正義志得意滿，吃盡紅利：“創業公司的估值仍在飆升，你們的投資還不夠激進。”如今他卻陷入反復自責，“我為自己過去貪圖暴利而感到羞愧。我們太自信，太好高騖遠”，“要放慢投資腳步”。

　　孫正義被稱為“投資狂人”，他的成功源自他的瘋狂：大膽押注科技股、快速催熟企業、攪動商戰與行業變革。他的滑鐵盧也源自他的瘋狂，“聰明人比不過瘋子”即是他的著名言論。而在遭遇“投資事業大潰敗”之前，孫正義的個人成長經歷堪稱“傳奇”。

　　很少有人能像孫正義一樣，19歲就為自己制定未來規劃，并堅持不動搖——20多歲創立事業、30多歲賺到10億美元、40多歲干到第一、50多歲成就偉業、60多歲完成交接。如其所愿，他的前半生締造了輝煌。

　　1957年，孫正義出生在日本一個農村家庭。早在學生時代，他就展現出了超常的商業天賦。16歲越級考入名校后，他把日本游戲機販賣到美國，賺到人生第一桶金，100萬美元。這在當時算是一個“奇跡”。19歲那年，他說服權威專家莫澤爾博士為自己研制試驗機。

　　不可思議的是，莫澤爾竟然聽了孫正義的話，這讓他又賺到了人生第二個100萬美元。

　　19歲的孫正義寫下未來規劃。他說，“活著，是為了改變世界！”1980年，23歲的孫正義生了一場大病，醫生判斷“最多只能活5年”。得知消息的那一刻，孫正義沒有放棄。積極配合治療的同時，他一口氣讀了4000多本書籍。其中，他最愛讀中國名著《孫子兵法》。

　　孫正義覺得，這本書里有不少“哲學”，尤其蘊藏“商業法門”。他總結說，“商戰要學會不戰而屈人之兵，運用優勢擊敗一切。”出院后，孫正義自感“命不該絕”“蒼天賦予使命”，1981年，他在日本成立軟銀，自此戎馬半生。

　　互聯網燒錢時代落幕了，接連遭受重創的軟銀一改往日作風。在今年5月的軟銀2021年度財報發布會上，孫正義多次提到“防御”（Defence）一詞。他認為，如今已是軟銀采取防御性舉措的時候，而不是曾經的激進，“在這個混亂的世界，我們應該采取的方法是防御”。

　　孫正義在他最后一次財報發布會上說，“我是一個好斗的人，而不是防守的人。”

　　一向喜歡進攻和冒險的孫正義，也許意識到了，自己已不再適合當下的軟銀。他將目光轉向實業，管理芯片公司。一如他在此次發布會開場時所言，“這是讓我感到興奮和快樂的。ARM和與之相關的業務，將會是軟銀未來最大的增長點。”

　　在時代的湍流中，那個不確定的未來里，不折騰，或許就是軟銀和孫正義最好的選擇。

　　參考資料：

　　《孫正義宣布告別》，投資界

　　《“頭部公司捕獵者”孫正義留給自己最后的“體面”：退出軟銀舞臺》，第一財經

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責任編輯：梁斌 SF055