東航與新航的合作到底能否起飛，將在1月8號(hào)東航的股東大會(huì)上，由中小股東投票決定。而目前東航的第一大流通股東中航集團(tuán)已經(jīng)公開表示不投贊成票。

　　東新合作的戰(zhàn)略合作協(xié)議達(dá)成于2007年9月2日。經(jīng)過(guò)16個(gè)月的談判后，東航與東航集團(tuán)、新航、淡馬錫關(guān)于戰(zhàn)略投資達(dá)成商業(yè)共識(shí)并簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。據(jù)此，東航將以每股3.80港元的價(jià)格，總計(jì)增發(fā)29.85億股H股。

　　此前2002年前后，東航以一系列規(guī)模空前的大收購(gòu)，先后將西南、云南等五家民航企業(yè)收入囊中，迅速膨脹為中國(guó)第三大航空企業(yè)。但重組后的東航2006年巨虧28億元，負(fù)債率高達(dá)93.72%，由此，東航走上引資自救之路。

　　但“東新戀”在或?qū)⒉饺虢烫弥�際，卻遭遇國(guó)航與國(guó)泰航空聯(lián)手狙擊，國(guó)航董事長(zhǎng)李家祥公開反對(duì)外資入股國(guó)內(nèi)航空公司，同時(shí)，國(guó)航母公司中航集團(tuán)持續(xù)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持東航股份。

　　一波三折的“東新戀”受到了社會(huì)的強(qiáng)烈關(guān)注，也引發(fā)了四大質(zhì)疑：第一，東航賣低不賣高，是否在賤賣國(guó)有資產(chǎn)？第二，東航賣外不賣內(nèi)，是否損害了國(guó)家利益？第三，外資進(jìn)入東航，是來(lái)幫忙，還是來(lái)?yè)屖袌?chǎng)？第四，管理層是否在借合資進(jìn)行曲線MBO？

　　對(duì)此，東航董事長(zhǎng)李豐華于股東大會(huì)前夕，接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》節(jié)目的獨(dú)家電視專訪。

　　是是非非三塊八

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：有人認(rèn)為以三塊八港幣賣出東航股票，有賤賣國(guó)有資產(chǎn)的嫌疑，你怎么看這個(gè)問(wèn)題？

　　李豐華：是這樣的，改革開放以來(lái)，有關(guān)國(guó)有資產(chǎn)賤賣不賤賣的爭(zhēng)議很多，其中很多爭(zhēng)議往往來(lái)自于對(duì)整個(gè)過(guò)程缺乏了解。這里我想先對(duì)過(guò)程闡述一下。

　　我們和新航已經(jīng)談判兩年多了，當(dāng)我們開始談判的時(shí)候，我們的A股價(jià)格只有二塊錢(人民幣)，H股只有一塊多(港幣)。我們(依照H股)定價(jià)的時(shí)候，實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格也只有二塊八(港幣)。我們?cè)诙�塊八的基礎(chǔ)上，溢價(jià)百分之三十五點(diǎn)七，形成了三塊八。我們停牌前一天的股價(jià)是三塊七，我們的價(jià)格仍然比它要高百分之一點(diǎn)幾。我們定價(jià)的流程是經(jīng)過(guò)國(guó)家有關(guān)監(jiān)管部門同意，尤其是我們的證券監(jiān)管部門同意的。

　　至于后來(lái)股價(jià)上升得很快，是市場(chǎng)上一些利好消息的釋放造成的，并不穩(wěn)定。而我們是戰(zhàn)略投資，是鎖定三年的，所以這個(gè)價(jià)格是不能比較的。至于有些業(yè)內(nèi)人士流傳，國(guó)航可能會(huì)出更高的價(jià)，這個(gè)價(jià)格且不評(píng)論跟流通股比是不是賤賣，這個(gè)方案，我從來(lái)都沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)。

　　至于三塊八賤賣不賤賣，我們來(lái)看一下東航的凈資產(chǎn)，每股實(shí)際只有六毛多，我們?cè)谡勥@個(gè)價(jià)格的時(shí)候，當(dāng)然也希望引進(jìn)更多的錢，所以也參考了我們行業(yè)的一些做法，比如國(guó)泰和國(guó)航互相轉(zhuǎn)讓股份的時(shí)候，是按凈資產(chǎn)的一點(diǎn)七倍轉(zhuǎn)的，而我們搞到了六點(diǎn)四倍(凈資產(chǎn))。這些情況我想我們的學(xué)界都還不完全了解。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：也有一些專家是非常贊同“東新戀”的，但他們也提出了兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是，東航在轉(zhuǎn)讓定向增發(fā)這部分股份的時(shí)候，為什么沒(méi)有把你的壟斷溢價(jià)、品牌溢價(jià)和你的市場(chǎng)的溢價(jià)給全部算進(jìn)去。他們認(rèn)為這樣計(jì)算出來(lái)應(yīng)該更高一點(diǎn)。

　　李豐華：是這樣的，因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)是同時(shí)向雙方增發(fā)的，所以我在談判這個(gè)價(jià)格的時(shí)候，既要考慮到新方，也要考慮到我們國(guó)家(企業(yè))這方面的承受能力，所以經(jīng)過(guò)艱苦的談判，是談了這個(gè)價(jià)格。(東航必須向東航集團(tuán)同時(shí)增發(fā)11億股H股，確保其51%的絕對(duì)控股地位。為此，東航集團(tuán)將出資41.82億元。)

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：還有人認(rèn)為，從資本的角度來(lái)講，你們應(yīng)該選擇市盈率比較高的市場(chǎng)來(lái)做定向增發(fā)。有人幫你算了一個(gè)帳，如果不用H股，而用A股來(lái)增發(fā)，你們大概可以多得四十來(lái)個(gè)億人民幣，這個(gè)方案你怎么說(shuō)？

　　李豐華：A股是無(wú)法運(yùn)作的，這個(gè)大家可能不清楚。A股有一個(gè)交易原則，增發(fā)的股價(jià)必須參照董事會(huì)之前二十天的平均價(jià)格，最多只能打九折。而在我們國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保密不是完全能夠做到的情況下，A股的價(jià)格又是無(wú)法掌握的。給大家舉個(gè)例子，我們兩年以前接觸的時(shí)候，股價(jià)只有兩塊多，但現(xiàn)在已經(jīng)漲到將近二十塊錢。我們?nèi)魏我粋�(gè)消息的透露，都會(huì)帶來(lái)很大的波動(dòng)，因此價(jià)格完全無(wú)法控制。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：你認(rèn)為這種波動(dòng)對(duì)國(guó)際戰(zhàn)略投資者來(lái)講，是沒(méi)有辦法接受的。

　　李豐華：也是無(wú)法運(yùn)作的。因此，我們?cè)谡?qǐng)教了國(guó)家有關(guān)監(jiān)管部門之后，它們認(rèn)為用H股的方法是更好，比較好運(yùn)作，因?yàn)镠股沒(méi)有這個(gè)限制。

　　解放和東風(fēng)加起來(lái)成不了奔馳

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：還有一個(gè)專家提出過(guò)一個(gè)比較嚴(yán)厲的，機(jī)制方面的質(zhì)疑。他把中國(guó)2000年以來(lái)，石化行業(yè)、銀行業(yè)、包括汽車行業(yè)的改制，全都放在一起討論。他認(rèn)為存在一個(gè)，寧愿向外資出售股權(quán)，而不向國(guó)內(nèi)同行出售的現(xiàn)象，他認(rèn)為無(wú)疑這種行為不符合國(guó)家的利益，您怎么看這個(gè)問(wèn)題？

　　李豐華：這個(gè)專家的文章我沒(méi)有具體看到，但如果有這種觀點(diǎn)，我認(rèn)為他是對(duì)民航的戰(zhàn)略格局還不太了解。國(guó)家要求保留三大航空公司，它們相互之間是不允許做這種收購(gòu)的，這是國(guó)家的行政部門已經(jīng)明確表態(tài)了的。另外我感到他對(duì)我們行業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)水平也不太了解，也許是被這幾年飛躍發(fā)展的航空市場(chǎng)的一些假象所誤導(dǎo)了。中國(guó)的航空公司經(jīng)營(yíng)水平與國(guó)外的差距相當(dāng)大，我們的航空公司就和我們的一些出口產(chǎn)品一樣，還沒(méi)有進(jìn)入到精品店和百貨連鎖店上，都是在一些低端市場(chǎng)運(yùn)作。雖然我們成本很高，我們用的設(shè)備很好，但是我們的品牌沒(méi)有樹起來(lái)。因此我個(gè)人認(rèn)為，這種品牌的樹立要實(shí)現(xiàn)飛躍，必須改革開放。三十年來(lái)的一些經(jīng)驗(yàn)已足以說(shuō)明一切，這就是我對(duì)這種觀點(diǎn)的回答。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：我在媒體上看到您說(shuō)，如果這次過(guò)不了關(guān)，你會(huì)無(wú)限期地把這個(gè)會(huì)開下去，一直到過(guò)關(guān)為止，是有這樣的決心嗎？

　　李豐華：對(duì)，這表達(dá)了我的決心，我認(rèn)為跟新加坡的合作是東航越出低谷、創(chuàng)造中國(guó)品牌的一個(gè)必由之路，只有這種辦法，沒(méi)有別的選擇。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：有人曾提過(guò)第二個(gè)方案，由國(guó)航和國(guó)泰航空共同來(lái)獲得你的定向增發(fā)的股票，國(guó)航是你的H股大股東，而國(guó)泰是你多年的合作伙伴，那么這兩個(gè)一起來(lái)跟你合作，提出來(lái)“一聯(lián)一合一交換”，跟你交換股權(quán)。

　　李豐華：這個(gè)方案我知道，但也只是從報(bào)紙上看到的。我舉個(gè)例子，我曾經(jīng)跟媒體朋友說(shuō)，我們過(guò)去生產(chǎn)解放牌，也生產(chǎn)東風(fēng)車，難道這兩個(gè)車加起來(lái)就是奔馳車，肯定不是，必須通過(guò)大膽的引進(jìn)技術(shù)，引進(jìn)管理，來(lái)改變我們的一些現(xiàn)狀，這樣才能提升，這就是我最終的一個(gè)意思。

　　另外這次引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，不管什么方案，它涉及到一個(gè)中國(guó)航空的格局問(wèn)題，這種三大航空公司的格局，有利于適當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)，同時(shí)又給我們中國(guó)的消費(fèi)者提供不同的產(chǎn)品，我想這是符合咱們改革的方向的。

　　與狼共舞還是引狼入室？

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：其實(shí)您把這次對(duì)新航資本的引入，當(dāng)成一次管理、經(jīng)營(yíng)能力和品牌的一個(gè)引入。而這其實(shí)也是有人對(duì)東航提出質(zhì)疑的原因所在，因?yàn)樾潞疆吘故侨�世界都很知名的航空公司。它有它的發(fā)展的戰(zhàn)略，它想進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，一定是對(duì)全球的航空市場(chǎng)有一個(gè)布局。它第一個(gè)考慮的一定是新航，第二個(gè)才會(huì)考慮東航，這樣很可能會(huì)造成很多你現(xiàn)在渴望達(dá)到的目標(biāo)，最后面沒(méi)有辦法實(shí)現(xiàn)。

　　李豐華：這種擔(dān)心是可以理解的，因?yàn)楫吘垢髯杂懈髯缘睦�益，但是我們大家�?yīng)該看到，任何利益都是有外界條件約束的。我們有法規(guī)的約束，有內(nèi)部合作條款的約束，還有職業(yè)道德的約束。

　　雖然新航進(jìn)入中國(guó)，肯定有它自身的考慮，但有一點(diǎn)，可能我們廣大民眾還不太了解，就是航權(quán)是國(guó)家控制的。也就是說(shuō)新加坡在中國(guó)和我們合作再深，新加坡航空公司永遠(yuǎn)要頂替不了東航來(lái)飛中國(guó)的任何航班。航權(quán)是國(guó)家與國(guó)家對(duì)等的談判來(lái)分配的。至于這次新加坡航空公司進(jìn)入東航的一種戰(zhàn)略引資，它實(shí)際上是一種投資收益。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：如果引進(jìn)它的管理，能夠?qū)δ愕男б嫣嵘�，大概達(dá)到怎么樣的一個(gè)規(guī)模？

　　李豐華：目前我們國(guó)內(nèi)航空公司的經(jīng)營(yíng)，主要的弱項(xiàng)是品牌，反映最明顯的是在國(guó)際長(zhǎng)航線上。我們長(zhǎng)航線必須飛，但是長(zhǎng)航線又給我們帶來(lái)不了收益，東航的長(zhǎng)航線，按照2006年的數(shù)字，虧損了十三個(gè)億。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：虧損十三個(gè)億。

　　李豐華：是的，國(guó)航和南航跟我們差不多。具體一點(diǎn)說(shuō)，一個(gè)座位，每飛一公里能夠賣出的價(jià)錢只有三毛多錢，好的一點(diǎn)的多一二分錢，差一點(diǎn)的低一二分錢。和新航這樣的世界一流公司比起來(lái)，我們差了一倍，它們是六毛、七毛多錢。所以說(shuō)我們提升的空間是很大的。它為什么可以賣出這么高的價(jià)錢，一方面是它的品牌效益，另外還有它的內(nèi)部管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)，以及它的網(wǎng)絡(luò)科學(xué)安排，都有關(guān)系。這些都是我們需要學(xué)習(xí)的。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：從投資的時(shí)間考慮，你覺(jué)得大概(新航)進(jìn)來(lái)多少時(shí)間，會(huì)給東航帶來(lái)一個(gè)比較大的一個(gè)改變。

　　李豐華：如果長(zhǎng)航線明年能夠提高百分之十的收入的話，我們就可以增加兩個(gè)億。每座/公里提高一分錢，就可以提高六點(diǎn)五億的收入，這就是利潤(rùn)。還有其它的，像管理成本，包括燃油成本的控制，對(duì)我們資產(chǎn)和資本的運(yùn)作，以及對(duì)我們內(nèi)部人員的培訓(xùn)，這些都會(huì)帶來(lái)潛在的、而且很快就會(huì)見(jiàn)效的收益。

　　重演曲線MBO？

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：還有第四個(gè)質(zhì)疑，其實(shí)是非常的嚴(yán)厲，但我也不得不問(wèn)。我覺(jué)得大小股東、學(xué)界都會(huì)關(guān)心這個(gè)問(wèn)題，這是一個(gè)道德上的問(wèn)題。有人認(rèn)為，中國(guó)公司跟跨國(guó)公司在做一些購(gòu)并的時(shí)候，管理層為了個(gè)人利益，寧可選擇外資收購(gòu)。

　　李豐華：對(duì)，我在網(wǎng)上也看到一個(gè)評(píng)論，有人認(rèn)為我懷著什么個(gè)人的目的，想維持我的位置啊，或者還是受了其它什么好處，這個(gè)我都不去進(jìn)行評(píng)論。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：在很多合作過(guò)程中，確實(shí)有些企業(yè)、有些行業(yè)發(fā)生過(guò)這樣的問(wèn)題。因?yàn)槲覀兒芏鄧?guó)有經(jīng)營(yíng)層的股權(quán)啊或者利益啊，沒(méi)有辦法在現(xiàn)有的這個(gè)國(guó)資委管制的制度內(nèi)實(shí)現(xiàn)，所以它就和外商合資，通過(guò)外商來(lái)謀利，在外資里面切出一塊實(shí)現(xiàn)一個(gè)曲線的MBO。這確實(shí)是大量存在的情況。

　　李豐華：我們和新加坡航空公司的合作，我認(rèn)為絕對(duì)沒(méi)有這個(gè)問(wèn)題。我們東航的實(shí)際情況大家也清楚，這個(gè)公司過(guò)去是比較好的一個(gè)公司，近幾年來(lái)由于一些特殊情況，現(xiàn)在處于一種困境中間。那么我們肯定有一種尋求改變來(lái)走出困境的需求。而且我們這種對(duì)外的引資，也是三十年來(lái)改革開放的一種慣例啊，我們做這種選擇，沒(méi)有第一次吃螃蟹，而是跟在別人后頭。比如國(guó)航，它跟國(guó)泰之間，不是也進(jìn)行一些合作嗎？所以我覺(jué)得這是很正常的。至于個(gè)人利益呢，我自己是沒(méi)什么個(gè)人利益的。我五年以前在南航工作，現(xiàn)在在東航工作，今后國(guó)家有可能還把我調(diào)到其它地方去。我并不是說(shuō)怕這個(gè)企業(yè)怎么怎么樣，從而來(lái)謀取我個(gè)人的一些利益，我更多的是向我們的行業(yè)負(fù)責(zé)，向這個(gè)企業(yè)負(fù)責(zé)，還有向國(guó)家的一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的格局來(lái)負(fù)責(zé)。這就是我追求的一個(gè)目標(biāo)。

　　風(fēng)云再起

　　2007年12月28日，李豐華接受專訪后3天，李家祥被宣布接替楊元元出任民航總局黨委書記、代理局長(zhǎng)，這一敏感時(shí)期的敏感任命，是否會(huì)對(duì)“東新戀”造成影響？2008年1月2日，李豐華再次接受了電話采訪。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：國(guó)航董事長(zhǎng)李家祥最近出任民航總局局長(zhǎng)，他對(duì)新航入股東航會(huì)產(chǎn)生什么影響？

　　李豐華：這個(gè)問(wèn)題因?yàn)闀r(shí)我想這樣回答一下，李家祥由國(guó)航調(diào)任民航總局局長(zhǎng)，由于民航總局是政府機(jī)關(guān)，它更多的是從行業(yè)管理和整個(gè)中國(guó)民航業(yè)的發(fā)展角度來(lái)把握整個(gè)大局，和原來(lái)一個(gè)企業(yè)，作為一個(gè)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)來(lái)考慮，角度和層次應(yīng)該就有所區(qū)別。如果說(shuō)，原來(lái)從國(guó)航的一個(gè)負(fù)責(zé)人，對(duì)兩個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)表示更多的關(guān)注，那么作為到民航總局之后，作為一個(gè)行業(yè)政府主管部門的負(fù)責(zé)人，我相信他會(huì)從全面的角度來(lái)看一個(gè)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。所以處理這些問(wèn)題一定會(huì)更客觀和科學(xué)。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：最新消息，中航已經(jīng)在香港發(fā)出公告，明確表示在1月8號(hào)股東大會(huì)上不會(huì)投贊成票，那股東大會(huì)還能夠順利通過(guò)新航如股東航的方案嗎？

　　李豐華：現(xiàn)在中航香港發(fā)的最新公告并沒(méi)有完全表示投反對(duì)票，只是對(duì)市場(chǎng)上流傳投支持票給與澄清，留給市場(chǎng)的實(shí)際上是一種懸念。目前我們正在積極的和股東進(jìn)行溝通，包括和國(guó)航的上層進(jìn)行溝通。相信通過(guò)這種溝通之后，在相互之間達(dá)成一定理解的時(shí)候,會(huì)有更新的東西出現(xiàn)。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：那您對(duì)1月8號(hào)股東大會(huì)的預(yù)期是怎樣的？

　　李豐華：我認(rèn)為我們的工作正在加緊進(jìn)行，直到現(xiàn)在我們?nèi)匀坏玫秸�府有關(guān)部門的積極支持。所以，我相信這個(gè)項(xiàng)目對(duì)于我們國(guó)家的利益和企業(yè)的發(fā)展是有好處的。我們正在通過(guò)必要的工作使我們的股東對(duì)這個(gè)項(xiàng)目的戰(zhàn)略意圖有更好的理解。直到現(xiàn)在我們每進(jìn)行一項(xiàng)工作都是在國(guó)資委的指導(dǎo)之下。所以我相信1月8號(hào)還是有把握的。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：您剛才提到國(guó)航的問(wèn)題時(shí)說(shuō)，可能會(huì)有一個(gè)新的東西出來(lái)？

　　李豐華：是這樣的，我們現(xiàn)在正在積極地進(jìn)行，也通過(guò)我們的溝通，向我們的上級(jí)有關(guān)部門反映來(lái)尋求上級(jí)部門最后的支持。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》：會(huì)有一個(gè)新的協(xié)議嗎？

　　李豐華：目前我還沒(méi)有，還不能這樣說(shuō)，但至少1月8的會(huì)議會(huì)如期召開，到那時(shí)候國(guó)航會(huì)有一個(gè)更加明確的態(tài)度。我認(rèn)為通過(guò)這個(gè)新航入股東航的提案應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。

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