評論：吳敬璉“股市論”與股民隱私權、牛市副作用
元月中旬，吳敬璉接受傳媒采訪時對中國股市的嚴厲批評，對當時的股市走勢產生了一定的影響。并且引發了爭論。吳教授的一家言，不是全錯，也不是全對。貴在我們從中吸取什么、有何改進、以利于發展。我覺得，吳教授的講話，至少可以引發我們的下列思考：
第一、投資人隱私權應得到進一步保護
吳敬璉先生提出：“中國的股市很像一個賭場，而且很不規范。賭場里面也有規矩，比如你不能看別人的牌。而我們的股市里，有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。做莊、炒作、操縱股價可說是登峰造極”。應該說：上述看法，并非空穴來風，而是警世真言。
我們的市場，一向是存在“信息不對稱”、“資金不對稱”、“權位不對稱”等弊端。信息不對稱，不但表現于“有些人可以看別人的牌”，莊家可以查詢到散大戶的持籌、艙位，而且表現在：莊家比較于散戶、散大戶，早就知曉上市公司每年年中、或者年終分紅送配的“牌”。而前者就屬于法制不健全，屬于對投資人隱私保護不力。事實上，不論散戶，還是散大戶，持有什么籌碼、多少艙位，不能被除管理層以及證券登記公司、指定交易券商之外的任何券商機構、投資人知曉。而現實是：不但莊家很容易查到散大戶的跟莊情況，網絡上更是“龍虎榜”滿天飛，真真假假莊家持籌情況、散大戶買賣情況隨處可見。結果是大家都很明了的：莊家很容易查到散大戶跟莊情況之后，必然是洗盤，結果，直接受害者是散大戶，廣大陪綁者就是眾多散戶，最后得利者則是莊家。
上述問題的關鍵，在于：我們國家，缺少保護投資人隱私權的法律、法規及其實施細則，缺少“侵犯或泄漏投資人隱私就是犯罪”的明文規定；我們的證交所、證券登記公司及其從業人員，以及直間接了解股東情況的上市公司董秘們，需要進一步增強保護投資人隱私的意識、強化對保護投資人隱私權有利的管理制度。
如果能夠杜絕“看別人的牌”，如果能夠禁止證交所、證券登記公司及其從業人員，以及直間接了解股東情況的上市公司董秘泄漏投資人隱私，如果能夠禁止除管理層以及證券登記公司、指定交易券商之外的任何券商機構、投資人了解他人的投資狀況，如果能夠將“侵犯投資人隱私”定性為(刑事或者民事)犯罪，如果能夠有保護投資人隱私權的法律犯規條文及其實施細則，那么，有利于增強投資人對于股市的信心，有利于將保護投資人利益落到實處，有利于股市的健康、穩定、持續、長久發展。
第二、“牛市副作用”值得深思
吳教授提出的第二個觀點是：“全民炒股”。如果僅僅從字面上看，目前沒有全民炒股。不僅僅開戶數占據總人口的比例，遠遠低于美國投資人占總人口大約百分之46-50的比例，而且，從長遠看，目前不是股民太多了，而是還不多；不是證券營業部太多了，而是全國范圍內還不夠。筆者春節回家鄉江蘇，發現：蘇中不過剛剛接近“每個縣市一個證券營業部”的水平，蘇北不少縣市還沒有開設證券營業部。江蘇作為全國范圍內相對發達的沿海省份，尚且如此，那么，內陸省份的情況，可想而知。至于北京、上海、深圳等個別城市證券營業部云集的情況，畢竟是少數，不能代表全國的水平�？傊�，全民炒股，人口比例上遠遠沒有實現；營業與服務條件上，也遠遠沒有實現。
但是，否定“全民炒股”的結論，不等于不要看到“牛市的副作用”。看看我們一級市場上擁擠的最高曾達6000億元的申購大軍，其中沒有“生產資金”、有沒有“銀行貸款”？應該用于生產、研發的一些資金，盡管比例不確定，但流到了股市難道符合創辦股市的目的和初衷？即使是股票抵押融資而來的銀行貸款，難道沒有出現“中科系股票大崩盤”的風波？可以說，牛市大背景下，一級市場的包賺不賠效應，二級市場的贏利效應，對于分流社會的生產資金，有吸引力，有副作用。“牛市導致更多莊家入市，更多炒做營造更多牛市氣氛”，這樣的循環，遲早導致泡沫，最后的犧牲品，必然是處于泡沫頂端的人。這是吳教授那樣任何一個直率、有良知的經濟學者不吐不快、不能不說的事情。
當然，如果用行政手段限制生產資金流入股市，那么這一思路是過時的。相對較好的辦法是：牛市背景下，及早、完滿地實現“股票發行市場化”，通過增加一級市場的風險，減少一級市場的收益，促使生產資金重新回到生產流通領域。這一點上，管理層已經將“股票發行市場化”納入2001年工作重點。當新股象國外一樣(例如搜狐在美國NASDAQ)，能夠跌破發行價，一級市場的生產資金，將在風險面前卻步。而這一批資金，本來就是二級市場的剝削者，本來就是應該回到生產流通領域去的。
至于牛市中“中科系”股票大崩盤、連鎖抵押貸款帶來的巨大風險，已經促使人醒悟：越是牛市，越是要加強風險控制。從整個股市看，風險實在是在上漲最高、泡沫過多、經濟過熱的時候，最為凸顯；目前經濟沒有達到過熱，股市是慢漲也不是暴漲，風險相對說來還是處于控制之下；但是，從具體的股票、以及從具體的金融機構來看，不能允許“中科系現象”蔓延，否則，不但股市風險極大放大，而且，將造成難以挽回的銀行風險、金融風險，最后結果不止是股票崩盤，而是股市崩盤、金融危機，最后的殉葬品則將是股民、證券事業的前途、乃至國有企業的改革進程。至于上述風險的控制，需要從源頭解決，就是：對于“股票抵押貸款”，辦法需要完善(例如，“以小搏大”要有限度，禁止連鎖抵押，禁止炒高一家股票、抵押這家股票、然后另炒一家、再去進行抵押。....)，對于私人股票抵押貸款，同樣有必要以“防范風險第一、拓寬銀行業務第二”的思路來對待，辦法成熟再推出。抄之過急，必有后患。
牛市的副作用，不止上述，需要全面研究，深入分析，以利于發展。股民同樣要既看到機遇、看到方向，也看到風險，想到退路。吳教授的講話，對于我們更全面、深入地思考股市發展、思考投資策略、思考實戰操盤，是有益的。(葉劍yesword@yeah.net)(聲明：本人所有稿件，文章版權屬于作者，未經許可不得轉載。)
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