特別推薦：ST鄭百文果然是瓊民源第二！
ST鄭百文的資產(chǎn)重組方案終于獲得通過。按照這一方案，山東三聯(lián)集團(tuán)將作為戰(zhàn)略投資人進(jìn)入鄭百文。鄭百文果然是瓊民源第二。
此前，ST鄭百文已多次就事關(guān)公司生死存亡的重大事項(xiàng)發(fā)布公告或預(yù)告，先是其最大 債主中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司向法院申請將其破產(chǎn)，后來又預(yù)報將公布重組消息，可是，事后一件件都象斷了線的風(fēng)箏——不見蹤影。面臨破產(chǎn)威脅的ST鄭百文于8月22日又發(fā)表公告稱：自即日起至公司資產(chǎn)重組事項(xiàng)確定期間停牌。到目前為止，該公司已經(jīng)停牌3個半月，一直是一副似破不破的樣子，讓人揪心。
從公司財(cái)務(wù)狀況看，鄭百文已具備申請破產(chǎn)的條件。論到資不抵債，按照2000年中期報告反映的數(shù)據(jù)，ST鄭百文每股凈資產(chǎn)-9.31元，資產(chǎn)負(fù)債率216.95%，幾乎沒有幾家PT股能比得上了。可是，它照樣不理會半年前中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司提出的破產(chǎn)申請，一再拒絕破產(chǎn)，堅(jiān)持走重組之路。ST鄭百文堅(jiān)持不破產(chǎn)，所仰仗的無非是地方政府的支持，而地方上一為顏面，二求安定，三有責(zé)任，好歹總有幾分道理。別的不說，事關(guān)幾千名職工的生機(jī)，誰也不能當(dāng)成兒戲。大股東方面如此，作為大債主本來所考慮的主要也是盡可能減少損失，只要大股東肯出面提供一定的保證，自然樂得做個好人。鄭百文最大債權(quán)人信達(dá)資產(chǎn)管理公司是提出鄭百文破產(chǎn)的始作甬者，也許他們感到他們以15億的債權(quán)收回3個億，再加上鄭百文的最大股東鄭州市政府承諾承擔(dān)剩下的債務(wù)，已屬不幸之大幸。至于二級市場的投資者，他們當(dāng)然不愿意看到破產(chǎn)的結(jié)局，因?yàn)槟菍⒁馕吨w粒無收。剩下的問題就是看有沒有誰敢來接這個盤。
山東三聯(lián)集團(tuán)肯收購鄭百文，其實(shí)是因?yàn)橛兄偯裨催@個榜樣。瓊民源問題的性質(zhì)雖然與鄭百文不同，但按照公司法和證券法的規(guī)定，因違法而不符合上市條件同因虧損和資不抵摘而失去持續(xù)經(jīng)營條件一樣，都應(yīng)當(dāng)中止上市。管理層在處理瓊民源問題時，考慮10.7萬投資者的利益和穩(wěn)定市場的需要，采取了置換流通股的方式，讓受讓瓊民源國家股權(quán)的北京住總發(fā)起組建一個新公司上市，而瓊民源則因失去了流通股而退市。這樣做，局部來說，當(dāng)然會有利于減少社會和市場的震蕩。處理瓊民源的這個方法，現(xiàn)在山東三聯(lián)也可以如法炮之，證監(jiān)會和當(dāng)?shù)卣?dāng)然也會從政策上給以支持，比如準(zhǔn)予增發(fā)新股等等。
如此說來，ST鄭百文之重組豈不是皆大喜歡？既然如此，連違法如瓊民源，虧損如鄭百文都可以重組，那么，還提什么破產(chǎn)，什么退出？中國的上市公司有上無下，只上不下，一上萬萬年，創(chuàng)造世界奇跡，豈不更是皆大歡喜？然而，對于ST鄭百文的重組，恐怕感到欣慰的無幾，大多數(shù)人反而為之憂心忡忡。為什么呢？
有人測算，現(xiàn)在的鄭百文每存在一天，就要虧掉274萬元人民幣，這些化為烏有的巨額錢財(cái)，當(dāng)然不是鄭百文自己的，而是來自財(cái)政、來自銀行、來自廣大投資者。從這個角度，鄭百文無論是重組也好，破產(chǎn)也好，有個結(jié)果總比沒有好。但是，從規(guī)范資本市場的角度來看，鄭百文的生與死已經(jīng)是一個具有象征意義的話題。它的意義已經(jīng)超越了任何一方利益的得與失。韓國大宇汽車公司因?yàn)樨?fù)債累累，重組談判破裂，不得不宣布破產(chǎn)。如果事情發(fā)生在中國，政府肯定是不舍得的。但設(shè)想一下，如果不論好壞，把什么東西都背著抱著舍不得扔掉的話，恐怕早晚會把我們自己壓垮。該破不破，從長遠(yuǎn)看，將使我們的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)積聚很大的系統(tǒng)風(fēng)險。
站在證券市場的角度，越差的公司越受到保護(hù)，這在發(fā)展方向上也是不合適的。因?yàn)樗鼤峁┮粋�誤導(dǎo)，使得股票的市場價格和內(nèi)在價值相背離。目前ST、PT股票之所以所到追捧，并不是投資者真的相信它們會“稻草變金條，草雞變鳳凰”，而是在很大程度考慮了政府支持的因素，這是有中國特色的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。證券市場對績差上市公司體現(xiàn)了太多的父愛，總是希望一個也不能少，是違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，同時，也不符合游戲規(guī)則，對市場的長遠(yuǎn)發(fā)展將產(chǎn)生嚴(yán)重的消極影響。從這個意義上說，ST鄭百文暫時避免了破產(chǎn)的風(fēng)險，并不足以喜，卻實(shí)堪以憂，因?yàn)檫@意味著另外的一種更大的風(fēng)險，那是整個證券市場的風(fēng)險。(特約撰稿：黃湘源)
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