市場經(jīng)濟(jì)靠價(jià)格信號來配置資源，而利率就是資金供求的信號，如果資源流動要靠資金引導(dǎo)，那么只放開價(jià)格，不放開利率，市場機(jī)制就不完整，這就好比自行車，前閘松開了，后閘還捏著，能跑得快嗎？

　　說起來，中國的改革很有戲劇性。國企改革是從1978年開始的，此后摸了10年的“石頭”，“河”卻遲遲沒有過去，我們這才醒過神來：價(jià)格沒有放開，企業(yè)怎么走向市場？無獨(dú)有偶，早在1984年金融改革已經(jīng)啟動，金融市場也建設(shè)了十幾年，可直到最近，利率市場化改革才被官方正式提出，并擺上議事日程。

　　要說這些年，利率市場化一點(diǎn)進(jìn)展也沒有，那是冤枉了政府，但平心而論，這方面的改革，步子始終沒有邁開。1996年，國家在上海建立了銀行同業(yè)拆借市場，放開了同業(yè)拆借利率；與此同時(shí)，國債發(fā)行也引入了市場機(jī)制，由承銷商競價(jià)，來確定發(fā)行價(jià)格，交易利率由市場決定。按理說，這些都是重要的市場利率，應(yīng)該成為銀行利率的基準(zhǔn)，可我們的整個(gè)利率體系，尤其是銀行利率，仍然是官定的。雖然允許有一定的浮動，但基點(diǎn)是事先定好的，跟市場利率沒有關(guān)系。所以我們現(xiàn)在的利率，實(shí)際上也是個(gè)“雙軌制”，銀行是“雙面人”。在同業(yè)拆借市場上，執(zhí)行市場利率；而為客戶服務(wù)，則要按官定利率辦事。這個(gè)利率，誰都動不得，動了就是違規(guī)，就要挨批評、遭處罰。

　　官定利率的毛病之一，是不能反應(yīng)銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。按照市場原則，風(fēng)險(xiǎn)和收益應(yīng)當(dāng)匹配，風(fēng)險(xiǎn)大的貸款，利率理應(yīng)高一些，風(fēng)險(xiǎn)小的，利率可以低一點(diǎn)。企業(yè)不是一個(gè)模子刻出來的，有的信譽(yù)好，有的信譽(yù)差，有的還款能力強(qiáng)，有的還款能力弱，到銀行申請貸款，本不該“一刀切”。大家高矮胖瘦懸殊，硬要人家穿尺碼差不多的褲子，你說能合身嗎？把利率放開，大家看菜吃飯、量體裁衣，銀行、企業(yè)皆大歡喜，何樂而不為呢？

　　利率是資金供求的信號，它是市場參與者“發(fā)言”的地方。大家都爭取資金，效益好的企業(yè)可以站出來說：我能承受較高的利率，因此可以開“大價(jià)錢”。那些開不起價(jià)錢的企業(yè)，聽了立馬就得退場。同是資金供應(yīng)者，管理好、成本低的銀行，能以較低的利率放貸，而那些差銀行，經(jīng)受不住考驗(yàn)，只好走開。因此市場化的利率，實(shí)際上是一個(gè)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制；把利率定死了，跟市場競爭屏蔽開，也就抑制了市場活力。大家都知道，市場經(jīng)濟(jì)靠價(jià)格信號來配置資源，而資源流動得靠資金引導(dǎo)。只放開價(jià)格，不放開利率，市場機(jī)制就不完整。這就好比自行車，前閘松開了，后閘還捏著，蹬起來費(fèi)力不說，能跑得快嗎？

　　官定利率是央行厘定的。央行握著這樣的權(quán)利，免不了會聽些抱怨。把利率降下去，儲戶不高興，把利率提上來，企業(yè)有怨言。央行夾在中間，兩頭不討好。即使站在央行的角度，官定利率也是個(gè)損失，損失了一個(gè)很有價(jià)值的政策信息。想想這些年，宏觀經(jīng)濟(jì)冷熱無常，物價(jià)不是“飛上天”，就是負(fù)增長，原因在哪里？歸根到底，還是貨幣調(diào)控不夠準(zhǔn)確。為什么不準(zhǔn)確？利率沒放開恐怕是因素之一。貨幣政策的傳導(dǎo)需要一個(gè)過程，中間有一段很長的“時(shí)滯”。調(diào)節(jié)貨幣“閘門”，先是影響市場利率，再引導(dǎo)企業(yè)做出反應(yīng)，最后才體現(xiàn)為需求的變化。把利率一定死，市場反應(yīng)就不容易觀察了，央行無法根據(jù)利率這個(gè)中間參數(shù)，對貨幣政策進(jìn)行修正，只好一竿子插到底，結(jié)果失之毫厘，差之千里。

　　有了WTO，利率市場化改革不能拖下去了。中美雙邊協(xié)議已經(jīng)簽字，其中對中國的金融開放進(jìn)程，逐年都做了規(guī)定。白紙黑字寫在那里，回旋的余地已經(jīng)不大了。只要我們一邁進(jìn)WTO的大門，五年后必須開放所有的業(yè)務(wù)。到那個(gè)時(shí)候，只有放開利率，按國際慣例辦事了�，F(xiàn)在還不要緊，因?yàn)槿思矣星笥谖覀儯�希望我們放開市場，外資銀行只好忍氣吞聲；可將來就不一樣了，遵守國際慣例是我們的義務(wù)，要求我們遵守慣例是人家的權(quán)利，央行繼續(xù)“操辦”利率，難保不受指責(zé)。所以戴相龍行長講，要用三年左右的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)利率的市場化。這個(gè)“三年”是意味深長的，我想目的之一就是留出兩年，讓國內(nèi)銀行“演練”成熟，以應(yīng)付外資銀行的競爭。其實(shí)，這也是件好事。因?yàn)槟壳巴赓Y銀行雖然也執(zhí)行官定利率，但它們在利息之外，還向客戶收費(fèi)，有人曾做過粗略估計(jì)，費(fèi)用收入，大概占其總收入的25%，而且今后的比例還會上升。我們的銀行要這樣做，那就是“亂收費(fèi)”，是嚴(yán)格禁止的，可外資銀行收費(fèi)，國家計(jì)委管不著。因此在利率競爭方面，我們現(xiàn)在實(shí)際上處于不利地位。站在這個(gè)角度，放開利率雖然有憂，但也有喜。當(dāng)然歸根結(jié)底，是長期利好。

　　利率市場化并不是利率100%的自由化。完全自由的利率，是歷史的“陳跡”，只存在于本世紀(jì)30年代之前�，F(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)國家，或多或少都會對利率進(jìn)行干預(yù)，還沒有哪個(gè)“瀟灑”得“大撒把”的。盡管現(xiàn)代貨幣學(xué)派主張，國家只需控制貨幣總量，無需為利率水平而勞心費(fèi)神，但即使在貨幣學(xué)派的老家，美聯(lián)儲主席格林斯潘近來仍不斷呼吁，要防止經(jīng)濟(jì)過熱，并連續(xù)6次加息。只不過他的加息，是通過調(diào)節(jié)貨幣供給實(shí)現(xiàn)的，并非由政府直接厘定；而且最終形成的利率，只供金融機(jī)構(gòu)參考，不是非執(zhí)行不可。因此要實(shí)現(xiàn)利率市場化，得具備一些基本的條件，包括要有一個(gè)發(fā)達(dá)的貨幣市場，能真實(shí)反應(yīng)資金供求，以便讓央行在這里表達(dá)自己的意見。這就好比一個(gè)人要發(fā)表對時(shí)局的看法，那就得有個(gè)講壇，并且有許多新聞媒體到場，聽眾越多，傳播得越廣，他的名聲就越大；否則，縱有千般奇思妙想、一肚子高論，也只能回家講給老婆孩子聽。我們說銀行同業(yè)拆借利率和短期國債利率，都是比較重要的市場利率，就是因?yàn)�，這兩個(gè)市場，是央行經(jīng)�！鞍l(fā)布新聞”的地方。

　　有人說利率市場化是一場“攻堅(jiān)戰(zhàn)”，這絕非戲言。大家可能還記得，1988年我們要放開物價(jià)，當(dāng)時(shí)叫“價(jià)格闖關(guān)”，但由于準(zhǔn)備不足，結(jié)果“關(guān)”還沒闖，就引發(fā)了一場搶購狂潮�？床灰娙擞暗碾娨暎�不搖頭的風(fēng)扇，都被老百姓搬回了家。至于日常用品，就更甭說了，好多人家用了幾年都沒用完。前車之鑒，不可重蹈。利率市場化改革事關(guān)重大，須綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、人民幣自由兌換、監(jiān)管水平等因素，穩(wěn)步推進(jìn)。最近，央行高層領(lǐng)導(dǎo)表示，將本著先放開外幣、再放開本幣、先放開貸款利率、再放開存款利率的原則，“有計(jì)劃、有步驟地加快利率市場化改革步伐”。我們衷心地祝福它一路走好！(王東京 張寶江 朱漢清)