專題摘要

國泰君安：近一周上證指數沖高回落并再次快速調整，與4月18日-4月25日由新能源利空與中美關系沖擊主導調整不同，近期的調整在行業層面則更為寬泛，波動率正在上升。我們認為，A股市場出現調整主要有三大原因：1)臨近3400市場做多的意愿減弱。兩市成交量銳減，尤其是中字頭與金融板塊在短期過快上漲后出現休整；2)中特估與AI概念板塊同時熄火，令市場缺乏有足夠容量的市場主線；3)復蘇正在變得不穩定。近期公布的4月新增社融環比降幅(相較于3月)為近5年之最，顯示信貸需求疲軟；五一后中觀景氣如地產銷售、服務消費、生產與開工、招聘意愿等出現了全面走低，近期的景氣變動正在令投資者對于復蘇的預期面臨挑戰，人民幣匯率和債券市場利率同步表達。我們認為，經濟需求與市場信心均需要更多、更有效的政策信息，但并不明朗。因此在“弱總量預期、弱經濟現實”的階段，市場預期仍需要時間整固。股票市場以結構性做多的行情為主。