中國(guó)投資者能從吉利重倉(cāng)戴姆勒遭遇暴跌里學(xué)到什么？ 原創(chuàng)： 韓冬 微信公號(hào)：阿爾法工場(chǎng) 作者為阿爾法工場(chǎng)特邀研究員 剛剛過(guò)去的這個(gè)周末，一則“吉利高位接盤(pán)戴姆勒要爆倉(cāng)？”的消息甚囂塵上。同時(shí)有外媒稱(chēng)，吉利將減持手中的半數(shù)戴姆勒股份。 1月13日，吉利控股對(duì)外發(fā)布聲明，確認(rèn)收購(gòu)戴姆勒股份時(shí)使用“領(lǐng)子期權(quán)”，同時(shí)反駁，“所謂吉利高位接盤(pán)戴姆勒將要爆倉(cāng)的報(bào)道是無(wú)中生有，相關(guān)分析文章存在常識(shí)性錯(cuò)誤。” 這起焦點(diǎn)事件中有一個(gè)關(guān)鍵詞值得我們注意：領(lǐng)子期權(quán)。這不是一個(gè)離我們很遙遠(yuǎn)的詞語(yǔ)，前幾天中石化被這個(gè)詞刷屏，現(xiàn)在我們又在此番“吉利戴姆勒事件”中看到了這個(gè)關(guān)鍵詞。 金融市場(chǎng)里的瓜總是吃不完的，人們的神經(jīng)總是容易被這樣的詞語(yǔ)觸動(dòng)，因?yàn)閷?duì)不懂的東西人們才會(huì)充滿(mǎn)好奇和恐懼。 “吉利戴姆勒事件”的真實(shí)邏輯究竟是怎樣，吉利是否存乎高位接盤(pán)爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，作為國(guó)內(nèi)投資者我們應(yīng)從中領(lǐng)會(huì)到什么？ 01  吉利當(dāng)前并無(wú)爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn) 金融衍生工具，聽(tīng)到這個(gè)詞就覺(jué)得它和極高的風(fēng)險(xiǎn)密不可分，如影隨行。 尤其是期權(quán)，是國(guó)際市場(chǎng)常用的金融衍生工具。在很多年以前，我們或許覺(jué)得這個(gè)詞離我們很遙遠(yuǎn)。2015年之后，中國(guó)市場(chǎng)有了期權(quán)，隨后越來(lái)越多的期權(quán)品種在中國(guó)資本市場(chǎng)上市，人們從陌生到熟悉，越來(lái)越多的人了解期權(quán)的功能和作用，參與到期權(quán)的交易當(dāng)中。 需要明確指出的是，期權(quán)只是工具，用來(lái)解決投資當(dāng)中的需求和問(wèn)題，它只提供解決方案，并不是那些非專(zhuān)業(yè)媒體口中的“妖魔”。 對(duì)此，我們將從建倉(cāng)開(kāi)始，透視吉利買(mǎi)入戴姆勒至今是否存乎爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。 2018年2月25日，吉利控股宣布，已通過(guò)旗下子公司收購(gòu)戴姆勒9.69%具有表決權(quán)的股份，此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅瘓F(tuán)將成為戴姆勒最大的股東，并承諾長(zhǎng)期持有其股權(quán)。 吉利控股常務(wù)副總裁、CFO（首席財(cái)務(wù)官）李東輝彼時(shí)表示，此次收購(gòu)是通過(guò)李書(shū)福持股的吉利集團(tuán)有限公司設(shè)在境外的子公司進(jìn)行相應(yīng)的收購(gòu)，從股權(quán)的價(jià)值來(lái)說(shuō)，價(jià)值大約是90億美元。  （點(diǎn)擊可看大圖） 上圖，是吉利收購(gòu)戴姆勒之后的股價(jià)走勢(shì)，我們來(lái)分析一下這其中到底有什么樣的變化。 首先股價(jià)的高點(diǎn)是84.95美元不是傳言中的87美元。計(jì)算極限波動(dòng)，從最高點(diǎn)至最低點(diǎn)下跌幅度為40.4%——這意味著，如果是長(zhǎng)期持有，那么這個(gè)吉利面臨的最大跌幅是40%。 這看上去是個(gè)非常巨大的跌幅。但里面有兩個(gè)問(wèn)題： 第一持有這樣的股權(quán)比例不是一天就能拿到的，會(huì)有長(zhǎng)期的收購(gòu)、買(mǎi)入的過(guò)程，其成本絕不會(huì)是最高價(jià)。  如下圖，時(shí)間往前回溯一年，戴姆勒的價(jià)格維持在70-80之間的區(qū)域，這樣的區(qū)域完成收購(gòu)和買(mǎi)入，其成本可能在75附近，而不是最高位的價(jià)格。 （點(diǎn)擊可看大圖） 我們?cè)诳醋罱膬r(jià)格波動(dòng)，如下圖，價(jià)格區(qū)域維持在55附近。 （點(diǎn)擊可看大圖） 股價(jià)從75區(qū)域跌倒55區(qū)域，這樣的下跌幅度只有26.67%。 關(guān)于領(lǐng)子期權(quán)策略在這筆交易中發(fā)揮的作用，我們以50ETF期權(quán)收益曲線組合為參照，進(jìn)行解析。 單一的持有股票是簡(jiǎn)單的收益曲線，如下圖： （點(diǎn)擊可看大圖） 加入期權(quán)組合，構(gòu)成簡(jiǎn)單的領(lǐng)子期權(quán)收益曲線就會(huì)變成下圖：  （點(diǎn)擊可看大圖） 重點(diǎn)是紅圈部分，當(dāng)價(jià)格繼續(xù)下跌，虧損并不會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，跌破了臨界點(diǎn)，無(wú)論跌多少，虧損都有限。 所以，即使吉利公司只用簡(jiǎn)單的領(lǐng)子期權(quán)組合，這樣的下跌，不僅不會(huì)讓吉利的虧損不斷擴(kuò)大，這樣的組合還會(huì)增加長(zhǎng)期持有股票的收益。 更何況，吉利采用的是更復(fù)雜更靈活的期權(quán)組合——注意一個(gè)來(lái)自吉利官方的措辭，其使用的是：長(zhǎng)期持有股票過(guò)程中的，低風(fēng)險(xiǎn)、中等收益的期權(quán)組合。 （在文章的第三部分，我會(huì)結(jié)合吉利的這個(gè)案例，給大家分享一種簡(jiǎn)單的長(zhǎng)期持有股票的期權(quán)組合策略：持有股票同時(shí)增強(qiáng)收益的一種解決方案。） 關(guān)于吉利的信息，有兩個(gè)部分，一個(gè)是減持，一個(gè)是爆倉(cāng)。 以上，便不難理解，吉利官方回應(yīng)關(guān)于減持和爆倉(cāng)的信息時(shí)稱(chēng)：媒體文章中關(guān)于公司因“領(lǐng)子期權(quán)”交易而導(dǎo)致巨虧的報(bào)道，對(duì)于“領(lǐng)子期權(quán)”金融工具的闡述存在常識(shí)性錯(cuò)誤。 一言以敝：事實(shí)上，吉利收購(gòu)戴姆勒過(guò)程中使用的期權(quán)策略是一種低風(fēng)險(xiǎn)、中等收益的期權(quán)組合策略，能夠幫助長(zhǎng)期看好并持有股票的戰(zhàn)略投資者，有效控制無(wú)限下行風(fēng)險(xiǎn)。 該策略能在市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下減小現(xiàn)貨持倉(cāng)的回撤，相比杠桿收購(gòu)要更為安全。 瓜不能白吃，學(xué)到知識(shí)最重要。那我們就借由吉利的這個(gè)案例，在以下兩個(gè)章節(jié)來(lái)闡釋兩個(gè)問(wèn)題：一是爆倉(cāng)，另一個(gè)是賺錢(qián)。 02 期權(quán)工具和爆倉(cāng) 關(guān)于領(lǐng)子期權(quán)，我曾在上一篇分析中石化的文章（中石化的“魔鬼交易”）中和大家分享了它的特點(diǎn)和實(shí)際應(yīng)用，正確的期權(quán)策略操作，不會(huì)有爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。 那我們就看關(guān)于爆倉(cāng)的描述，賣(mài)出看跌期權(quán)。 上一次我們對(duì)中石化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的描述也說(shuō)到了這個(gè)期權(quán)操作，賣(mài)出看跌期權(quán)能否爆倉(cāng)呢？對(duì)于資金量小的投資者來(lái)說(shuō)，爆倉(cāng)的可能性是存在，但對(duì)于資金量比較大的投資者來(lái)說(shuō)是否爆倉(cāng)要看投資品種。 從市場(chǎng)主體上來(lái)說(shuō)，期貨的期權(quán)和股票的期權(quán)是兩種完全不同的邏輯。 期貨期權(quán)對(duì)應(yīng)商品，商品對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)，其標(biāo)的可以不斷的創(chuàng)造，比如原油可以從油井當(dāng)中不斷采集。 但股票完全不同，股票不是原油，不可以從礦里不斷生產(chǎn)。股票受發(fā)行股票的數(shù)量和市場(chǎng)的流動(dòng)性的限制，在期權(quán)交易的操作當(dāng)中和商品期貨的期權(quán)有完全不同的環(huán)境和結(jié)果。 股票是不能被無(wú)限生產(chǎn)的，市場(chǎng)當(dāng)中流通的股票在一個(gè)時(shí)間段內(nèi)是恒定的。所以在股票期權(quán)的交易當(dāng)中，賣(mài)出看跌期權(quán)，并不一定意味著無(wú)限的風(fēng)險(xiǎn)，通常它也被用來(lái)作為買(mǎi)入股票的工具。巴菲特，也經(jīng)常用這種方式作為買(mǎi)入股票、降低成本的一種選擇。 賣(mài)出看跌期權(quán)就是作為期權(quán)的義務(wù)方，背后要履行的義務(wù)是市場(chǎng)無(wú)論價(jià)格跌到多少，我承諾以這個(gè)價(jià)格買(mǎi)入你賣(mài)出的股票。但行權(quán)的規(guī)則是你得先買(mǎi)入這支股票，并以這個(gè)價(jià)格賣(mài)給我。 若你手中沒(méi)有股票或持有股票的數(shù)量比較少，那么要我行權(quán)，你就要再去市場(chǎng)上買(mǎi)到那些股票再賣(mài)給我。在市場(chǎng)中流通的股票數(shù)量恒定的前提下。當(dāng)一些人為了行權(quán)去買(mǎi)入股票賣(mài)給我時(shí)，買(mǎi)入的這個(gè)動(dòng)作，本身就推升了股價(jià)。 通過(guò)這個(gè)推理，你會(huì)發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)和商品期貨期權(quán)是完全不同的底層邏輯和風(fēng)險(xiǎn)。 再有錢(qián)的公司在原油上都不可能和全球石油國(guó)的油井做對(duì)抗。但當(dāng)我們把資金集中在某一家上市公司那些固定數(shù)量流通的股票上時(shí)，底層的風(fēng)險(xiǎn)和邏輯完全變了。 一個(gè)期權(quán)上的小建議： 如果我們長(zhǎng)期看好一只個(gè)股，并選擇長(zhǎng)期持有。那么在他下跌的過(guò)程當(dāng)中，我們也可以選擇賣(mài)出虛值的看跌期權(quán)。在市場(chǎng)未跌到行權(quán)價(jià)時(shí)，既不占用資金成本，又能獲得額外時(shí)間價(jià)值的收益，降低我們買(mǎi)入個(gè)股的成本。 對(duì)于上市公司的控股第一大股東賣(mài)出看跌期權(quán)爆倉(cāng)這樣的消息，我不會(huì)認(rèn)同。 03 跑贏市場(chǎng)的賺錢(qián) 說(shuō)完期權(quán)商品和股票的底層邏輯，我們回來(lái)說(shuō)說(shuō)賺錢(qián)這件事情。 還是說(shuō)回領(lǐng)子期權(quán)，我們以50etf期權(quán)組合為例： （點(diǎn)擊可看大圖） 如圖，標(biāo)準(zhǔn)的領(lǐng)子期權(quán)上漲和下跌的收益曲線都是有邊界的，如果長(zhǎng)期看好個(gè)股，這樣的倉(cāng)位并不能在大幅上漲的趨勢(shì)當(dāng)中，保持利潤(rùn)的連續(xù)性。 有一種追求長(zhǎng)期相對(duì)收益對(duì)沖基金的常用做法： 假定我們要買(mǎi)入一定的數(shù)量某只股票并長(zhǎng)期持有，我們可以不把資金全部買(mǎi)入這支股票，買(mǎi)入一部分股票，賣(mài)出一定數(shù)量高位虛值的看漲期權(quán)對(duì)應(yīng)現(xiàn)在所持有的倉(cāng)位，同時(shí)賣(mài)出一定數(shù)量虛值，看跌期權(quán)，對(duì)應(yīng)需要加倉(cāng)購(gòu)買(mǎi)股票的數(shù)量。 若市場(chǎng)長(zhǎng)期橫盤(pán)，持有的股票市值不變，不斷增加的是賣(mài)出看漲期權(quán)和賣(mài)出看跌期權(quán)帶來(lái)的時(shí)間價(jià)值的收益。 若股價(jià)上漲，賣(mài)出看漲期權(quán)的部分被行權(quán)手中將重新持有現(xiàn)金，重復(fù)最開(kāi)始的操作。 若股價(jià)下跌，賣(mài)出看跌期權(quán)的部分被行權(quán)，相當(dāng)于以更低的價(jià)格，增持了所計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)的股票，持倉(cāng)股票數(shù)量變多，可以選擇賣(mài)出更多的虛值看漲期權(quán)，增加利潤(rùn)，賺取時(shí)間價(jià)值。 若股價(jià)上漲，賣(mài)出的看漲期權(quán)部分被行權(quán)，手中重新持有新的現(xiàn)金，重復(fù)最開(kāi)始的操作。 在一個(gè)長(zhǎng)期持有并看好的持股過(guò)程當(dāng)中，以上的幾個(gè)操作策略被不斷的循環(huán)重復(fù)，就實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)的相對(duì)價(jià)值收益。 期權(quán)的組合策略極其靈活、豐富多樣。對(duì)于吉利來(lái)說(shuō)其期權(quán)工具組合可能更加豐富和復(fù)雜。 但從來(lái)只有一點(diǎn)：期權(quán)只是工具，解決人的需求和問(wèn)題；虧損，只來(lái)自人性的貪婪和欲望。[詳情]

　　吉利辟謠減持戴姆勒一半股權(quán) 持股虧30%或加碼保證金 近日，有媒體報(bào)道稱(chēng)，吉利集團(tuán)已減持所持有戴姆勒一半股份，證據(jù)源于摩根士丹利賬面多出了近5.4%的戴姆勒投票權(quán)。消息發(fā)出后，有媒體分析稱(chēng)吉利收購(gòu)戴姆勒股份中使用金融衍生工具具有極高風(fēng)險(xiǎn)，很可能導(dǎo)致爆倉(cāng)。 針對(duì)上述報(bào)道，盡管吉利官方隨后發(fā)布了否認(rèn)聲明，但并沒(méi)有平抑住“吉利所投戴姆勒股份爆倉(cāng)”傳聞的傳播。此前，吉利董事長(zhǎng)李書(shū)福在多個(gè)場(chǎng)合曾表示，吉利入股戴姆勒非單純財(cái)務(wù)投資，而是長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資。 最新消息顯示，吉利官方公開(kāi)表示稱(chēng)：“作為戴姆勒的長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者和單一最大股東，浙江吉利控股集團(tuán)有限公司沒(méi)有減持戴姆勒股份的計(jì)劃，吉利所持有的戴姆勒股份不變。”吉利方面強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，投資戴姆勒非常安全，沒(méi)有戰(zhàn)略性風(fēng)險(xiǎn)。 事實(shí)上，該事件爭(zhēng)議的焦點(diǎn)在于吉利當(dāng)時(shí)入股戴姆勒時(shí)所采用的方式之一——領(lǐng)口期權(quán)，即在保有標(biāo)的資產(chǎn)的情況下，買(mǎi)入保護(hù)性期權(quán)、賣(mài)出備兌期權(quán)，是一種海外市場(chǎng)上常見(jiàn)的對(duì)沖策略。 彼時(shí)，吉利通過(guò)早前在香港注冊(cè)公司——Tenaciou3，在二級(jí)市場(chǎng)上逐步購(gòu)入戴姆勒集團(tuán)股票，同時(shí)美銀美林集團(tuán)和摩根士丹利也為T(mén)enaciou3代持戴姆勒股權(quán)。持股市值約為73億歐元（約合90億美元）。由此可見(jiàn)，吉利委托了美國(guó)銀行和摩根士丹利共同提供顧問(wèn)服務(wù)，并由他們分擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吉利汽車(chē)當(dāng)時(shí)通過(guò)一系列金融衍生工具，甚至創(chuàng)下了全球針對(duì)單一股票進(jìn)行領(lǐng)子期權(quán)交易的最高紀(jì)錄。 然而，近一年來(lái)，戴姆勒的股價(jià)持續(xù)走低。如以吉利宣布入股前一個(gè)交易日2018年2月23日的70.41歐元/股計(jì)算，到上周五收盤(pán)時(shí)降至48.91歐元/股，跌幅達(dá)30.54%。或因如此，近5.4%的戴姆勒投票權(quán)就轉(zhuǎn)移到了摩根士丹利賬上。 對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，如果股價(jià)超出領(lǐng)口期權(quán)的范圍，不排除吉利需要提供更多的保證金。而且，通常情況下保證金需要以現(xiàn)金的方式提供。 值得慶幸的是，《證券日?qǐng)?bào)》記者查閱吉利控股2018年第三季度報(bào)告顯示，截至2018年9月份，吉利控股擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物797.16億元。 上述人士還表示，戴姆勒的投票權(quán)至關(guān)重要，吉利汽車(chē)勢(shì)必會(huì)保護(hù)投票權(quán)的穩(wěn)妥。下一階段更應(yīng)關(guān)注的是，如果戴姆勒股票繼續(xù)下跌，觸發(fā)自動(dòng)出售風(fēng)險(xiǎn)，吉利應(yīng)如何將投票權(quán)優(yōu)先出售給合作方以便事后購(gòu)回。 吉利方面表示，收購(gòu)戴姆勒股份過(guò)程中使用的期權(quán)策略是一種低風(fēng)險(xiǎn)、中等收益的期權(quán)組合策略，該策略能在市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下減小現(xiàn)貨持倉(cāng)的回撤，相比杠桿收購(gòu)要更為安全。[詳情]

　　參考消息網(wǎng)1月15日?qǐng)?bào)道 外媒稱(chēng)，中國(guó)吉利集團(tuán)表示，其沒(méi)有出售所持戴姆勒（DAIGn.DE）股份，否認(rèn)了彭博社的報(bào)道。彭博稍早報(bào)道，吉利把所持戴姆勒9.7%的股份減持過(guò)半。據(jù)路透社11日?qǐng)?bào)道，“作為一個(gè)長(zhǎng)期投資者，吉利控股并未出售任何持股。所持有的戴姆勒股份不變。”吉利發(fā)言人11日表示。報(bào)道稱(chēng)，彭博社引述知情消息人士的消息報(bào)道稱(chēng)，吉利集團(tuán)將戴姆勒持股減持5.4%，但購(gòu)股方不得而知。摩根士丹利10日在一份文件中披露，1月4日其在戴姆勒持股從0.34%增至5.39%。根據(jù)彭博社報(bào)道，摩根士丹利代表其他人持有該股權(quán)。報(bào)道稱(chēng)，戴姆勒和摩根士丹利未就彭博社的報(bào)道發(fā)表評(píng)論。參考消息網(wǎng)-出海記記者獲悉，吉利控股集團(tuán)在一份聲明中稱(chēng)，作為戴姆勒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“戴姆勒”）的長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者和單一最大股東，浙江吉利控股集團(tuán)有限公司沒(méi)有減持戴姆勒股份的計(jì)劃，所持有的戴姆勒股份不變。吉利集團(tuán)還表示，作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者，吉利集團(tuán)積極與戴姆勒探討展開(kāi)合作。戴姆勒及德國(guó)政府認(rèn)可并歡迎吉利持股。圖為吉利汽車(chē)自動(dòng)化焊接線。新華社[詳情]

　　誰(shuí)在說(shuō)謊？李書(shū)福減持戴姆勒？ 導(dǎo)語(yǔ)  摩根士丹利帳上突然多了近5.4%的戴姆勒投票權(quán)。 吉利汽車(chē)董事長(zhǎng)李書(shū)福的“領(lǐng)子”迅速亮了。 外電稱(chēng)，因?yàn)闆](méi)錢(qián)了，吉利汽車(chē)賣(mài)了部分戴姆勒股份。 吉利汽車(chē)慢半拍地公開(kāi)否認(rèn)，但承認(rèn)用了“領(lǐng)子期權(quán)”這一金融工具。 誰(shuí)在說(shuō)謊？ 來(lái)源：穹眼財(cái)經(jīng)  1月10日的公開(kāi)信息顯示，1月4日摩根士丹利帳上突然多了近5.4%的戴姆勒投票權(quán)。 吉利汽車(chē)曾經(jīng)委托摩根士丹利等在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)戴姆股票，因此外電迅速將目光投向了吉利汽車(chē)。關(guān)于吉利汽車(chē)沒(méi)錢(qián)了、爆倉(cāng)了，割肉賣(mài)戴姆勒股份的消息四起。 吉利汽車(chē)慢半拍地否認(rèn)了。 誰(shuí)在說(shuō)謊？ 據(jù)“穹眼財(cái)經(jīng)”深入調(diào)查，雙方說(shuō)的不是同一個(gè)蘋(píng)果——戴姆勒股份、表決權(quán)（簡(jiǎn)稱(chēng)“投票權(quán)”）。 吉利汽車(chē)出于某種原因，將戴姆勒股份、表決權(quán)分拆了，進(jìn)行了金融衍生交易。當(dāng)戴姆勒股價(jià)跌到某一位置時(shí)，如果帳上沒(méi)有足夠的資金，可能會(huì)引發(fā)自動(dòng)交易。 事實(shí)上，吉利買(mǎi)戴姆勒這筆投資，浮虧三分之一，金額近26億歐元！ 2018年2月，吉利汽車(chē)通過(guò)多家投資機(jī)構(gòu)，出資73億歐元（合90億美元），在海外二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)了戴姆勒9.69%具有投票權(quán)的股份。2018年2月，戴姆勒股價(jià)高于70歐元。現(xiàn)在，戴姆勒跌到50歐元以下。 戴姆勒股價(jià)（2018年2月至今） 股價(jià)跌了三分之一后呢？近5.4%的戴姆勒投票權(quán)飛到了摩根士丹利帳上。 有故事！ 吉利汽車(chē)買(mǎi)戴姆勒股份時(shí)，委托了美國(guó)銀行和摩根士丹利共同提供顧問(wèn)服務(wù)，并由他們分擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吉利汽車(chē)用了一系列金融衍生工具，甚至創(chuàng)下了全球針對(duì)單一股票進(jìn)行領(lǐng)子期權(quán)交易的最高紀(jì)錄。領(lǐng)子期權(quán)交易（Collar Trade），即在保有標(biāo)的資產(chǎn)的情況下，買(mǎi)入保護(hù)性期權(quán)、賣(mài)出備兌期權(quán)，是一種海外市場(chǎng)上常見(jiàn)的對(duì)沖策略。 盡管吉利汽車(chē)并沒(méi)有公布領(lǐng)子期權(quán)交易等具體的財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)。但“分擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”真是可圈可點(diǎn)。 對(duì)吉利汽車(chē)來(lái)說(shuō)，戴姆勒的投票權(quán)很重要，這是吉利汽車(chē)打開(kāi)和戴姆勒合作大門(mén)的“鑰匙”。吉利汽車(chē)勢(shì)必會(huì)保護(hù)投票權(quán)的安全。比如，股票下跌引發(fā)自動(dòng)出售風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，如何將投票權(quán)優(yōu)先出售給合作方，事后再購(gòu)回？出售多少投票權(quán)，才能保證安全持有戴姆勒9.69%股票？ 這顯然需要精心計(jì)算。 于是，近5.4%的戴姆勒投票權(quán)飛到了摩根士丹利帳上。 與其爭(zhēng)論吉利汽車(chē)是否減持了戴姆勒，倒不如去問(wèn)問(wèn)吉利汽車(chē)：還持有戴姆勒9.69%具有投票權(quán)的股份嗎？ 如果戴姆勒股價(jià)繼續(xù)下跌，剩余的4%以上的投票權(quán)會(huì)飛向誰(shuí)家？美國(guó)銀行，還是仍然是摩根士丹利？[詳情]