此前股市下跌，有人認為是做空機制惹的禍，他們想當然認為，做空機制把股市打壓下來了。

　　文/專欄作家 熊錦秋

　　最近但斌在社交媒體上炮轟了一些所謂的“著名專家”，他說這幫人給出的政策建議，表面上是在為老百姓說話，實際上卻是在把A股市場往溝里帶，比如建議限制做空工具、這屬于自廢武功。筆者對此高度認同，股市治理需要專業而非民粹。

　　此前股市下跌，有人認為是做空機制惹的禍，他們想當然認為，做空機制把股市打壓下來了。針對一些“專家”和股民建議和訴求，滬深交易所于2024年1月發布通知，要求自2024年1月29日暫停戰略投資者在承諾的持有期限內出借獲配股票；證監會7月10日宣布，依法批準中證金融公司暫停轉融券業務，自2024年7月11日起實施。截止9月13日，滬深股市融券余額僅剩百十億元，融資余額則高達1.3萬多億元，股票融券做空基本從根上鏟除。只是股市并沒有因此走出頹勢，市況反而更為清淡、流動性更為羸弱。

　　有些投資者希望看到股票天天上漲，但脫離基本面的上漲、最終還是會一頭栽下來。比如有些新股，上市首日遭到炒家瘋狂投機爆炒，股價較發行價上漲數倍、市盈率則達數十上百倍；還有一些妖股天天拉漲停板，由于缺乏做空機制股民大膽跟莊追高，短短個把月時間可把妖股推漲數倍。此類股票透支了未來數十上百年的發展潛力，還怎么上漲，股市就是在一些高估值股泡沫破裂帶動下逐級走低。

　　若股價逐步上漲是基于內在價值的提升、或價值提升相關預期逐漸得以兌現，這才扎實牢靠，行情不會輕易出現反轉。假想一下，若有強有力的做空機制，讓股票初始價格定位比較低調，使得泡沫股估值水平下降到現在的10%甚至1%，市場是不是會非常穩定、甚至上漲動力十足呢。一些投資者希望在目前泡沫股估值水平再大幅上漲，除了肥了高價減持的原始股東、替人做嫁衣，整個市場或毫無所得。

　　在一些成熟市場運作都比較順暢的轉融通、做空機制，到了A股卻被一些人稱為惡意做空工具，甚至導致轉融通被限制的現狀，這令人無語。投資者做空股市，不只包括融券做空，真正的做空主體，其實就是多頭拋售持股，若將限制做空泛化，是不是也不允許多頭拋售股票，那誰還敢進入股市投資，限制做空思路顯然誤入歧途。多就是空，空就是多，即便融券做空投資者、將來買券的時候其實也是多頭。

　　打擊惡意做空，這是必須的，但對于合法做空，應該是允許的，尤其在市場還不健康、股價做多操縱不時發生的形勢下，做空機制是壓制操縱泡沫的一個有效方式。沒有泡沫、自然也不會下跌，真金白銀擺在那里，誰都會去搶。

　　做空并非就是不好的東西，關鍵是當前中小投資者很難參與做空，一方面參與股指期貨門檻較高，另一方面要參與融券賣空又很難借到股票，如果拓展券源，相關股東將股票通過轉融通出借，而中小投資者能輾轉借入賣出，這可讓一些濫竽充數上市公司股價現出原形，中小投資者則可借此操作大獲其利，相信市場對轉融通、融券做空機制的負面看法將會大有改善。

　　有關各方對做空機制應予重新審視、并加以完善，以扭轉當前一些股票泡沫橫飛現狀。值得思考的是，此前有些“專家”、投資者在自媒體為下跌找理由，包括印花稅太高、融券做空壓低股市等等，并呼吁改變，有關部門遂了這些人的愿后，并不見市場有多大起色。所有人都可在自媒體對資本市場發表意見，甚至充當資本市場的郎中，但找的病因和提出的診療方子卻未必對癥，反可能耽誤大事。

　　從監管、政府部門的角度，多多傾聽市場的聲音，多多體惜投資者，這固然是應該的，但對市場人士建議也應有所鑒別，股市治理需要專業而非民粹。當前股市的核心問題，還是相當部分股票的投資性價比不高，有關各方應全力完善上市公司治理、提高上市公司質量，由此才能讓投資者投得放心，賺得舒心。

　　(本文作者介紹：資深市場評論人士。)