文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 曹中銘

　　新股出現(xiàn)破發(fā)潮，既對中介機構(gòu)的保薦工作提出了新的要求，也考驗著中介機構(gòu)的定價能力。新股出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，除了市場因素外，發(fā)行人的質(zhì)地至關(guān)重要。行業(yè)一般，業(yè)績與成長性不足的新股，其破發(fā)的概率無形中要大得多。

　　從10月22日到11月1日，滬深股市已連續(xù)七個交易日出現(xiàn)新股破發(fā)，或是科創(chuàng)板新股，或是創(chuàng)業(yè)板新股。新股連續(xù)多個交易日出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，在近幾年來是非常罕見的。值得注意的是，這些都是注冊制下的新股。個人以為，注冊制下新股出現(xiàn)破發(fā)潮，將倒逼市場格局的重構(gòu)。

　　破發(fā)的9只新股中，科創(chuàng)板5只，創(chuàng)業(yè)板4只。有的開盤即破發(fā)，如中自科技；有的開盤后秒破，像新銳股份。而且，新股破發(fā)也呈現(xiàn)出愈演愈烈的態(tài)勢。22日破發(fā)的中自科技當天盤中最大破發(fā)幅度達16.9%，而28日掛牌的成大生物最大破發(fā)幅度則超過28%。中簽投資者沒有分食到新股紅利，反而因中簽出現(xiàn)了虧損。

　　實際上，今年以來上市股票出現(xiàn)破發(fā)已成常態(tài)。比如今年以來掛牌的近400只新股中，出現(xiàn)破發(fā)的就超過40只。但這40多只股票出現(xiàn)破發(fā)，絕大多數(shù)都是在掛牌一段時間之后，而并非開盤即出現(xiàn)破發(fā)。顯然，這也與9只新股掛牌當天就破發(fā)是有所區(qū)別的。

　　注冊制下新股掛牌首日出現(xiàn)破發(fā)潮，個中的原因又是多方面的。比如今年新股發(fā)行與上市提速。與去年同期相比，今年以來掛牌的新股數(shù)量要多于去年。更多新股上市，也讓市場有應接不暇之感，市場對于新股也有麻木之感，這顯然是不利于新股的。

　　市場低迷以及破發(fā)產(chǎn)生的羊群效應也不可忽視。雖然近幾個交易日滬深股市成交再次重回萬億大關(guān)，但市場成交的火爆，并不意味著行情的火爆。實際上，近段時間只有少數(shù)個股表現(xiàn)搶眼，而整個市場行情呈現(xiàn)出低迷的態(tài)勢。而且，在有新股出現(xiàn)破發(fā)后，容易在市場上產(chǎn)生羊群效應，也對新股掛牌產(chǎn)生非常不利的影響。

　　此外，詢價新規(guī)出臺的影響。9月18日，上交所發(fā)布新修訂后的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法》《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行與承銷規(guī)則適用指引第1號——首次公開發(fā)行股票》，同日，深交所也發(fā)布了新修訂的《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則》。“詢價新規(guī)”既為新股靈活定價創(chuàng)造了條件，也為新股以更高的價格發(fā)行創(chuàng)造了條件。

　　注冊制下新股出現(xiàn)破發(fā)潮，毫無疑問將導致市場格局的重構(gòu)。一方面，投資者打新將會更加謹慎。在“新股不敗”神話被打破的背景下，中簽不再是如同“中彩”了，反而可能面臨著破發(fā)的風險。打新不僅不會獲取新股紅利，反而可能出現(xiàn)虧損，這無形中會對投資者的打新產(chǎn)生警示作用。

　　另一方面，新股出現(xiàn)破發(fā)潮，將倒逼新股定價更加理性。出現(xiàn)自身利益最大化的訴求，無論是發(fā)行人還是中介機構(gòu)，無疑都希望新股能夠以更高的價格發(fā)行。但如果新股出現(xiàn)開盤即破發(fā)或掛牌當天就破發(fā)的現(xiàn)象，既會對發(fā)行人產(chǎn)生負面影響，也會對中介機構(gòu)的品牌、形象、聲譽產(chǎn)生影響。基于此，發(fā)行人與中介機構(gòu)在確定新股發(fā)行價格時將更加理性。

　　新股出現(xiàn)破發(fā)潮，也會降低發(fā)行人的募資預期。對于發(fā)行人而言，顯然希望能夠募集到更多的資金，這是毋庸置疑的。但是，今年以來已有多家發(fā)行人出現(xiàn)募資不足的現(xiàn)象，在破發(fā)潮出現(xiàn)后，如果發(fā)行人仍然意圖出現(xiàn)巨額超募現(xiàn)象，無疑是不切實際的。確定合理的發(fā)行價格，滿足募投項目的融資需求，才應是發(fā)行人的目標。

　　此外，新股出現(xiàn)破發(fā)潮，既對中介機構(gòu)的保薦工作提出了新的要求，也考驗著中介機構(gòu)的定價能力。新股出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，除了市場因素外，發(fā)行人的質(zhì)地至關(guān)重要。行業(yè)一般，業(yè)績與成長性不足的新股，其破發(fā)的概率無形中要大得多。如此，將倒逼保薦機構(gòu)擇優(yōu)保薦，此舉又有利于提高上市公司的質(zhì)量。

　　新股出現(xiàn)破發(fā)，也與其發(fā)行價格密切相關(guān)。比如9只破發(fā)新股中，多家發(fā)行價格較高，也為破發(fā)埋下了伏筆。注冊制下新股雖然實行市場化發(fā)行，但也考驗著中介機構(gòu)的定價能力。定價低了，影響到自身的利益，還可能導致募資不足現(xiàn)象出現(xiàn)。定價高了，可能導致破發(fā)現(xiàn)象的產(chǎn)生。因此，中介機構(gòu)提高自身的定價能力，也是不可或缺的。

　　(本文作者介紹：獨立財經(jīng)撰稿人 在三大證券報等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)