文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 皮海洲

　　從股票投資來說，成長性或許更加重要。這也正是A股市場上一些上市公司股票盡管市盈率偏高但股票仍然受到市場追捧的原因所在。如此一來，投資者對上市公司成長性的衡量就顯得尤為重要了。

　　基于投資尤其是價值投資的需要，股票的估值是常常需要談起的。而且股票的估值往往是越低越好，估值越低越具有投資價值，估值越高，投資風(fēng)險也就越大。而考核估值高低的一個最重要指標(biāo)就是股票的市盈率。

　　因為置身于A股市場的緣故，或者說因為A股市場是中國股市的主戰(zhàn)場的緣故，A股的估值或市盈率水平也是人們常常談?wù)摰囊粋€話題，不僅投資者與業(yè)內(nèi)人士會談起，有時就連一些官員們也會談?wù)撈疬@個話題。這不，近日，國家外匯局副局長、新聞發(fā)言人王春英在國新辦發(fā)布會上介紹2021年上半年外匯收支數(shù)據(jù)并答記者問時就談到中國股票的市盈率問題。

　　王春英表示，目前，中國股票的市盈率與發(fā)達市場以及大多數(shù)新興經(jīng)濟體相比，都是偏低的，所以投資價值還是比較高的。債券也有比較好的投資回報，比如十年期國債收益率穩(wěn)定在3%左右，顯著高于實施零利率甚至負利率國家的債券。

　　作為外匯局副局長，來談?wù)摴善钡氖杏蕟栴}，而且從其工作經(jīng)歷來看，王春英也沒有證券市場的從業(yè)經(jīng)歷，所以，王春英談?wù)摴善笔杏实膯栴}未免有點勉為其難。不過，好在王春英是經(jīng)濟學(xué)博士，因此，王春英對債券的談?wù)撨€是比較正確的。實際上，中國債券尤其是國債一直對投資者尤其是國際市場上的投資者都是有吸引力的。但對于股票市盈率的言論則未必精準(zhǔn)，實際上，對于A股市場的市盈率，不論是投資者還是市場人士或者是政府官員，都需要給予客觀的評價，畢竟這直接關(guān)系到投資者對A股市場的投資問題。

　　王春英表示，目前，中國股票的市盈率與發(fā)達市場以及大多數(shù)新興經(jīng)濟體相比，都是偏低的，所以投資價值還是比較高的。因為王春英這里提到的是中國股票的市盈率，所以，我們不能將其簡單地理解為A股股票的市盈率。畢竟中國股票至少包括了A股股票、香港以及境外上市的中國公司的股票，還有新三板掛牌公司的股票。那么，就A股股票的市盈率而論呢？是不是與發(fā)達市場以及大多數(shù)新興經(jīng)濟體相比都是偏低的呢？這個結(jié)論其實是不能成立的。

　　在A股市場上確實有一種說法，那就是A股的估值（或市盈率）并不高。因為這里有一個數(shù)據(jù)是可以拿來作證的，那就是上證指數(shù)的平均市盈率水平只有17.27倍（截止7月23日）。這個市盈率水平確實不算高，很多人就是拿這個市盈率水平來說事的。

　　但熟悉A股市場的人士都知道，上證指數(shù)是一個失真較為嚴重的指數(shù)，其市盈率水平同樣也是失真的。而失真的原因就是，在上證指數(shù)中，占權(quán)重較大的銀行股的市盈率相對偏低，從而導(dǎo)致上證指數(shù)的平均市盈率水平較低。如截止7月23日，工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五大行的股票市盈率均在5倍以下，被稱為六大行之一的郵儲銀行的市盈率也只有5.29倍。正是由于占權(quán)重較大的銀行股市盈率偏低，所以這就拉低了上證指數(shù)的平均市盈率水平。

　　撇開失真的上證指數(shù)平均市盈率，再看其他指數(shù)或板塊的市盈率水平，A股市場的市盈率水平顯然并不低。如截止7月23日，科創(chuàng)板的平均市盈率水平達到了73.5倍；創(chuàng)業(yè)板平均市盈率達到了60.4倍，深市平均市盈率為31.71倍。而截止7月23日走牛了12年的美股，道瓊斯股票平均市盈率為32.3倍；納斯達克綜合指數(shù)股票平均市盈率為43.2倍。可見深市的平均市盈率水平接近于道瓊斯股票的平均市盈率水平，而科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率水平遠遠高于美國納斯達克指數(shù)的平均市盈率水平。因此，我們很難得出A股股票的市盈率水平偏低的結(jié)論來。

　　尤其是與港股相比，A股市盈率水平偏低的結(jié)論似乎更難成立。截止7月23日，香港恒生指數(shù)股票平均市盈率為16.9倍；恒生中資企業(yè)股票平均市盈率為8.56倍。即便是與失真的上證指數(shù)市盈率相比，恒生指數(shù)股票的平均市盈率仍然略低些許，而恒生中資企業(yè)股票的市盈率更是遠遠低于A股市場市盈率水平。而且截止7月23日，香港恒生AH股溢價指數(shù)報收139.27，這一指數(shù)很直觀地表明，同在A股、H股兩個市場上市的中國公司，其A股的平均價格較H股高出39.27%。可見，與港股相比，A股股票的估值并無優(yōu)勢可言。也正因如此，對于A股市場的股票市盈率，不論是投資者還是市場人士或政府官員都需要有一個客觀的認識。

　　當(dāng)然，從投資的角度來說，上市公司的市盈率水平并不是投資者進行股票投資的唯一選項。若果真如此的話，那么銀行股就成了A股市場投資者的首選了，但事實顯然并非如此。從股票投資來說，成長性或許更加重要。這也正是A股市場上一些上市公司股票盡管市盈率偏高但股票仍然受到市場追捧的原因所在。如此一來，投資者對上市公司成長性的衡量就顯得尤為重要了。

　　(本文作者介紹：財經(jīng)評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)