文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 酒界風(fēng)云

　　高端產(chǎn)品在頭部權(quán)威媒體的宣傳帶來內(nèi)參酒在對應(yīng)人群心目中的標(biāo)簽化，高曝光、高收現(xiàn)比、高毛利相互組成了酒鬼酒在疫情下的突出表現(xiàn)。對于很多企業(yè)來說疫情可能是個“災(zāi)難”，但對擁有中糧做背書的酒鬼酒來說，或許是借高端產(chǎn)品實行彎道超車的絕佳良機。

　　肖九郎

　　2019年底一場突如其來的新冠疫情打破了2020年的春節(jié)，之前回鄉(xiāng)后的親人團聚、酒店火爆的年夜飯以及正常的物流流動接近停滯。

　　2020年上半年向來增長穩(wěn)定、備受資金青睞的白酒行業(yè)面臨大考。

　　華創(chuàng)證券研報認(rèn)為，Q2需求恢復(fù)，報表小幅改善。隨著白酒消費逐步恢復(fù)，終端動銷情況在二季度有所改善，據(jù)渠道調(diào)研反饋，高端酒在五一期間已經(jīng)恢復(fù)到80%以上。

　　疫情只是危機中的“危”，但“機”總是留給準(zhǔn)備好的人。

　　中國酒業(yè)協(xié)會現(xiàn)任理事長宋書玉曾在多個場合表示：“中國白酒長期不缺酒，長期缺好酒。”

　　里斯戰(zhàn)略定位咨詢在此前發(fā)布的《2020中國烈酒市場分析報告》中指出，高檔白酒受疫情的影響最小，預(yù)計2020年高檔白酒營收可實現(xiàn)10%以上的增速。

　　酒鬼酒作為中國唯一的馥郁香型白酒，產(chǎn)自神秘的湘西，一個近現(xiàn)代史上文人輩出的地方，沈從文、黃永玉等應(yīng)該中國近現(xiàn)代文化藝術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍人物，都從湘西走出來享譽全國乃至全球。

　　8月底酒鬼酒發(fā)布2020年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入7.22億元，同比增長1.87%；凈利潤1.84億元，同比增長18.42%。A股市場有19家白酒上市企業(yè)，2020年半年報統(tǒng)計顯示，14家營收為負(fù)，11家凈利潤為負(fù)，酒鬼酒就這兩項主要財務(wù)指標(biāo)的增幅來看，屬中上游水平，營收的穩(wěn)定表現(xiàn)尤為突出。

　　營收與凈利潤雙增長背后，有著強大的現(xiàn)金流做支撐。

　　收現(xiàn)比高居行業(yè)第二

　　從疫情初期曝出西貝集團現(xiàn)金流撐不過三個月的事件來看，現(xiàn)金流已然成為企業(yè)在這一時期的生存的血液，誰的現(xiàn)金流更加充沛，誰就越可能堅持到疫情結(jié)束。

　　盡管白酒行業(yè)素來以現(xiàn)金流充沛著稱，尤其進(jìn)入21世紀(jì)以來，高端白酒更是以其高毛利、多現(xiàn)金的優(yōu)勢廣受機構(gòu)投資者的青睞。

　　僅就營業(yè)收入規(guī)模而言，酒鬼酒數(shù)據(jù)并不突出，但其營業(yè)收入背后的現(xiàn)金流量支持程度卻極為搶眼。

　　據(jù)2020年半年報顯示，19家白酒上市企業(yè)中經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負(fù)的有11家，而酒鬼酒的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額卻同比大增91.05%，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金高達(dá)8.66億元。經(jīng)營現(xiàn)金流的綜合數(shù)據(jù)來看，該公司在白酒行業(yè)至少屬中上游水平。

　　對比其當(dāng)期營業(yè)收入來看，收現(xiàn)比數(shù)據(jù)卻高達(dá)1.20，雄居白酒上市企業(yè)次席的位置，高出行業(yè)均值0.2。

　　不僅如此，今年上半年酒鬼酒應(yīng)收賬款竟然不到400萬元，同比大降41.22%；應(yīng)收票據(jù)6631.47萬元，大降66.43%。

　　一邊是營業(yè)收入現(xiàn)金流量支持程度極高，一邊是主要應(yīng)收款項均大幅下滑，現(xiàn)金留存能力自然大幅提升，上半年貨幣資金高達(dá)14.66億元，同比增加11.26%。

　　在被稱為“蓄水池”的預(yù)收款項中，由于會計政策變更的原因，運用了新收入準(zhǔn)則，調(diào)減期初預(yù)收帳款金額206，676，823.85元，調(diào)增期初合同負(fù)債金額182，956，572.26元， 調(diào)增期初其他流動負(fù)債金額23，720，251.59元。

　　中泰證券研報認(rèn)為，2020年Q2板塊預(yù)收賬款總額同比下降7.82%（剔除茅、五后同比增長10.54%），與板塊業(yè)績表現(xiàn)基本一致，主要是酒企主動控貨消化庫存所致，預(yù)計下半年在旺季備貨驅(qū)動下，回款將明顯改善。

　　酒鬼酒半年報也顯示，上半年庫存商品賬面余額從期初1.95億元降至1.64億元，下滑幅度超過16%。

　　如此強大的現(xiàn)金回收能力背后，別有洞天。

　　越賣越高端

　　據(jù)2020年半年報統(tǒng)計顯示，與2019年業(yè)績輝煌不同的是，白酒上市企業(yè)中，除存在退市風(fēng)險的ST皇臺以外，營業(yè)收入與凈利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)增長的僅剩貴州茅臺與五糧液這兩大高端白酒的龍頭。

　　高端白酒即使在經(jīng)濟調(diào)整期依舊展現(xiàn)出強大的韌勁，高毛利是一方面，高凈值用戶相對的穩(wěn)定財富值同樣功不可沒。

　　2019年恒天財富聯(lián)合吳曉波頻道推出《2019—2020中國高凈值人群財富報告》顯示，改革開放40多年以來，中國經(jīng)濟高速增長，在這段不算漫長的時間中，高凈值人群積累起可觀的家庭財富。

　　2019年，對中國的高收入/高資產(chǎn)家庭是一個別有意義的年份。根據(jù)瑞士信貸《2019全球財富報告》，截至2019年年中，中國有1億人財富名列全球前10%，首次超過美國，后者為9900萬人。

　　在財富的價值感上，高凈值人群和新中產(chǎn)人群是接近同構(gòu)的。無論是高凈值人群還是新中產(chǎn)人群，他們都認(rèn)為財富對于個人價值的體現(xiàn)具有重要意義。這是高凈值人群在財富觀上的普適性特點。

　　隨著財富量達(dá)到了一定的規(guī)模，高凈值人群的家庭資產(chǎn)負(fù)債率非常低，接近四成毫無家庭負(fù)債，另有超過四成負(fù)債率在10%以上。

　　在投資理財上，高凈值人群最關(guān)心的宏觀環(huán)境，包括經(jīng)濟環(huán)境和國際政治環(huán)境等，其次是最近1~2年頻繁出現(xiàn)的爆雷事件。

　　酒鬼酒針對其高端白酒內(nèi)參酒與央視主打欄目進(jìn)行合作，據(jù)2020年半年報透露，酒鬼酒為加大廣告?zhèn)鞑チΧ龋^續(xù)以央視傳播、主流報刊引領(lǐng)品牌，強化“文化酒引領(lǐng)者”的品牌高度。酒鬼酒冠名CCTV-5《直播周末》，內(nèi)參酒成為CCTV財經(jīng)頻道《對話》合作伙伴，內(nèi)參酒在《參考消息》上持續(xù)投放。

　　內(nèi)參酒當(dāng)下及未來的目標(biāo)策略上，酒鬼酒在半年報中認(rèn)為，繼續(xù)推進(jìn)“內(nèi)參”品牌公司化運作、全國化營銷。深耕湖南根據(jù)地，強化終端建設(shè)， 做好直營商精準(zhǔn)簽約，維護(hù)基礎(chǔ)盤。布局北京、河北、廣東等戰(zhàn)略市場，選擇優(yōu)質(zhì)客戶，開啟“內(nèi)參”酒全國化進(jìn)程，將“內(nèi)參”酒打造成中國最具品質(zhì)、最具價值的四大高端白酒品牌之一。

　　半年報顯示，內(nèi)參酒實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元，同比大增75.15%，占總營收比例由去年同期22.49%，大增16.18個百分點至38.67%。

　　此外，上半年內(nèi)參酒毛利率達(dá)到92.52%，同比增加1.26個百分點，受此影響，酒鬼酒整體毛利率也因此同比去年增加2.63個百分點，達(dá)到80.20%。

　　高端產(chǎn)品在頭部權(quán)威媒體的宣傳帶來內(nèi)參酒在對應(yīng)人群心目中的標(biāo)簽化，高曝光、高收現(xiàn)比、高毛利相互組成了酒鬼酒在疫情下的突出表現(xiàn)。對于很多企業(yè)來說疫情可能是個“災(zāi)難”，但對擁有中糧做背書的酒鬼酒來說，或許是借高端產(chǎn)品實行彎道超車的絕佳良機。

　　針對部分投資者擔(dān)憂今年中秋及國慶在同一天，且旅游政策放開，外出旅游增加，或會影響白酒消費場次及開瓶量的問題。

　　華創(chuàng)證券預(yù)測，中秋消費環(huán)比延續(xù)恢復(fù)，同比平穩(wěn)預(yù)期更為合理。當(dāng)前疫情逐步控制，白酒消費場景環(huán)比加速恢復(fù)。考慮婚宴集中在下半年補辦，將會形成一定彌補，同時去年中秋基數(shù)不高，我們認(rèn)為相對合理的預(yù)期是環(huán)比改善、同比持平，部分區(qū)域或品牌具備實現(xiàn)同比增長潛力。

　　同時，該券商還從資金層面分析認(rèn)為，爆款消費基金頻發(fā)，優(yōu)質(zhì)白酒標(biāo)的將獲增量資金加持。近期A股市場快速回暖，多個百億消費基金發(fā)行完成，多數(shù)消費基金管理人均有投資白酒的經(jīng)歷，甚至在白酒板塊獲得高收益率的基金不在少數(shù)，在基金收益-管理規(guī)模正循環(huán)下，使得確定性高、流通性好的白酒優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，將獲得增量資金加持。

　　(本文作者介紹：一個從宏觀、產(chǎn)經(jīng)、資本市場角度剖析中國酒業(yè)的研究者。)