文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 龐溟

　　對于新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，我們建議關(guān)注電商、在線游戲、O2O、教育、軟件服務(wù)、醫(yī)藥與物流板塊。對于MSCI中國指數(shù)行業(yè)配置，該行建議關(guān)注可選消費品、科技、醫(yī)藥和金融板塊。

　　華興證券更新了獨家推出的A股和港股市場的投資者情緒指數(shù)。該情緒指數(shù)顯示，目前A股市場的情緒指數(shù)的讀數(shù)已經(jīng)接近于歷史最高值，高于其1年移動平均值2個標(biāo)準(zhǔn)差；成交量、資金流入、融資融券規(guī)模、IPO數(shù)量等幾個指標(biāo)均表明投資者情緒高漲。另一方面，港股市場的情緒相對低迷，受成交量、賣空、期權(quán)市場的隱含波動、回購、期權(quán)交易的認(rèn)沽／認(rèn)購比率及國家／地區(qū)風(fēng)險溢價等幾個指標(biāo)影響，目前港股市場的情緒指數(shù)低于其1年移動平均值1.5個標(biāo)準(zhǔn)差。

　　華興證券重申在《三季度市場策略：關(guān)注風(fēng)險，細(xì)選個股》中的看法，即：我們中期依然看好中國股票，但對三季度的市場走勢，建議抱持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度；目前完全由市場情緒驅(qū)動的漲勢未必可以持久，而且任何可能影響市場情緒的因素（如不及預(yù)期的數(shù)據(jù)點或負(fù)面消息等）都可能導(dǎo)致市場調(diào)整。相對而言，A股的情緒指數(shù)已處于極高區(qū)間，估值水平也不便宜，有可能帶來短期的調(diào)整。

　　華興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師龐溟指出，二季度以來的市場表現(xiàn)完全基于市場情緒和估值水平的修復(fù)。對2020年盈利增長的一致性預(yù)期仍在不斷下調(diào)，但投資者更多開始關(guān)注2021年的復(fù)蘇、反彈與增長。最近的股市成交量、資金走勢等指標(biāo)也都反映了情緒修復(fù)、估值上行的趨勢。

　　華興證券認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)探底，逆周期調(diào)控措施和需求釋放，有助于宏觀經(jīng)濟(jì)從今年下半年起企穩(wěn)反彈。先行數(shù)據(jù)與高頻數(shù)據(jù)均已確認(rèn)中國經(jīng)濟(jì)的宏觀復(fù)蘇態(tài)勢，政策扶持邊際強(qiáng)化效應(yīng)明顯。信用寬松引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)緩慢上行和通脹水平緩慢回升，企業(yè)盈利狀況逐步得到恢復(fù)和改善，這是市場逐步走強(qiáng)的主要原因。

　　但是，目前除港股以外的主要中國股票市場的估值水平均已不便宜。MSCI中國指數(shù)與中證300指數(shù)的前瞻性市盈率分別為17.0倍與15.6倍，分別高于其5年平均值2.7個標(biāo)準(zhǔn)差與2.1個標(biāo)準(zhǔn)差；恒生指數(shù)的前瞻性市盈率為11.9倍，低于其5年平均值0.5個標(biāo)準(zhǔn)差。如果出現(xiàn)影響市場情緒的負(fù)面信息或者風(fēng)險因素，市場的潛在升幅可能有限。在疫情防控效果、需求端修復(fù)、宏觀政策力度及速度、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形態(tài)、外部環(huán)境等方面，仍存在風(fēng)險和不確定性。

　　在低估值板塊完成合理補(bǔ)漲之后，市場可能仍會回歸到成長主題。華興證券建議投資者繼續(xù)關(guān)注兼具成長性與確定性的行業(yè)龍頭、有望受惠于政策寬松與政策刺激的個股、受不確定性影響較小的防御性個股。對于新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，我們建議關(guān)注電商、在線游戲、O2O、教育、軟件服務(wù)、醫(yī)藥與物流板塊。對于MSCI中國指數(shù)行業(yè)配置，該行建議關(guān)注可選消費品、科技、醫(yī)藥和金融板塊。

　　華興證券重申，中長期依然看好中國股票，基于其增長潛力、有利的匯率走勢、全球投資者的資產(chǎn)配置需求。華興證券預(yù)計，資本市場結(jié)構(gòu)性改革不斷加速，有助于重塑在境內(nèi)外上市的中國股票的投資格局，有助市場情緒進(jìn)一步復(fù)蘇。近日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第三十六次會議，研究全面落實對資本市場違法犯罪行為“零容忍”工作要求；中國證監(jiān)會也集中曝光了一批非法從事證券融資融券業(yè)務(wù)的場外配資平臺。龐溟認(rèn)為，這有利于維護(hù)投資者利益，有利于資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　(本文作者介紹：香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，芝加哥大學(xué)社會學(xué)碩士，證券公司宏觀/策略研究主管，從事全球及中國宏觀研究、資產(chǎn)配置策略、定量研究、主題研究。)