文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家  熊錦秋

　　適當增加IPO節(jié)奏，投資者可能擔心影響大盤穩(wěn)定，但假若上市公司真是物有所值，應(yīng)該影響不大；為此要推動上市公司完善公司治理、提升內(nèi)在價值，同時強化對投資者回報，引導(dǎo)市場形成價值投資氛圍。

　　近日，證監(jiān)會副主席方星海表示希望對二級市場的價格進行改革，以提高市場的定價效率，如果改好了，能夠較快達到二級市場的均衡點以后，也為今后IPO的價格改革創(chuàng)造了一個很好的參考。筆者認為，在對二級市場價格進行改革基礎(chǔ)上，還需解決投資者對新股爆炒預(yù)期、新股不敗的問題。

　　新股發(fā)行經(jīng)過多輪改革，最近一輪是2017年4月份以后，新股發(fā)行不能超23倍市盈率，上市首日漲跌幅不超44%。新股第一次打開漲停板那天算靜態(tài)市盈率、此為極大市盈率，研究發(fā)現(xiàn)，最近一輪改革，新股上市之后連續(xù)上漲時間更長，極大市盈率更高，投資者在漲停板打開以后買進去的平均回報率更低，尤其創(chuàng)業(yè)板因為個體較小因而扭曲效應(yīng)更明顯。

　　究其緣由，或許正如方副主席所言的“彈簧效應(yīng)”，也即因為新股上市首日受44%漲跌幅限制、之后幾日受10%漲跌幅限制，彈簧壓得越緊，自然就彈得越猛，股價高點相對摸得更高。由此，取消新股上市首日漲跌幅限制，自然而然應(yīng)該提上議事日程。

　　讓新股上市首日無拘無束自由發(fā)現(xiàn)價格，市場可以表現(xiàn)本真自我，而非無量一字漲停、股價表現(xiàn)失真。但顯然，此舉還難從根本上解決投資者對新股預(yù)期高度一致問題，若限制新股發(fā)行市盈率，而上市首日不設(shè)漲跌幅限制，那么新股上市首日可能上演單日翻倍大戲，新股不敗依然。當然，二級市場交易機制以及股價發(fā)現(xiàn)機制改革后，股價能最快達到均衡，為將來一級市場改革打下基礎(chǔ)，將來可通過詢價主體競價發(fā)現(xiàn)一級市場價格、并向二級市場價格靠攏，由此逐漸放棄23倍發(fā)行市盈率限制；但基于投資者對新股的追捧，此前高發(fā)行價、高發(fā)行市盈率、超高的募集資金的“三高”老毛病或?qū)?fù)發(fā)，發(fā)行人將坐收漁利，甚至影響社會公平。

　　應(yīng)該說，當前限制新股發(fā)行23倍市盈率，是在多次試錯之后基于A股現(xiàn)實不得已的選擇。新股發(fā)行以及新股二級市場交易制度經(jīng)過多輪改革，但無論怎么改革，投資者對新股的爆炒預(yù)期從來就沒有改變過，這才是新股面臨的最大問題。

　　新股爆炒預(yù)期從何而來？IPO節(jié)奏較快的時候，剛上市的新股炒作就會稍微收斂、漲停板個數(shù)要減少幾個，次新股則可能大幅下跌，甚至帶動大盤下跌；此時行政監(jiān)管部門基于市場壓力，不得已減緩IPO節(jié)奏，于是游資、莊家抄底拉高新股的大戲又一次循環(huán)上演，新股高位換手之后往往又出現(xiàn)多個漲停板，投機者賬面獲利豐厚；由于創(chuàng)業(yè)板個股盤子小、題材多，其投機彈性更大，市場資金關(guān)注度更高。

　　A股市場總有相當部分投資者把股票當做投機籌碼，那么新股無論何時都是最好的割韭菜籌碼或載體。當然，現(xiàn)在幾乎每天也都有幾只老股出現(xiàn)連續(xù)漲停板走勢，這些股票基本面比較平庸甚至屬于垃圾股，這種炒作與新股高舉高打連續(xù)漲停板炒作其實是異曲同工，兩者背后的實質(zhì)都是市場操縱已深嵌于市場基因，成為A股最大病根。因此要解決新股不敗，首先就必須堅決打擊市場操縱、尤其是連續(xù)漲停板操縱。

　　其次，要逐漸引導(dǎo)由市場來決定IPO節(jié)奏。目前A股發(fā)行實行核準制，證監(jiān)會每周基本核發(fā)2家企業(yè)IPO、每周有幾家新股認購，在此情況下投資者競相認購；應(yīng)該說這個IPO節(jié)奏并不能滿足市場對新股的渴求，但行政監(jiān)管部門為了維護市場大盤穩(wěn)定、只能適度控制IPO節(jié)奏。未來科創(chuàng)板將實行注冊制，IPO節(jié)奏基本不受行政監(jiān)管部門控制，建議監(jiān)管部門在適度兼顧大盤穩(wěn)定基礎(chǔ)上，現(xiàn)在就應(yīng)更多引導(dǎo)由A股市場自己來尋找IPO節(jié)奏。

　　比如在市場較為穩(wěn)定情況下，監(jiān)管部門可增加1家IPO，IPO增加到一定程度后，23倍市盈率新股可能發(fā)不出去，或者即使新股發(fā)出去之后在上市首日破發(fā)，如此IPO節(jié)奏才基本接近市場內(nèi)在需求；若找到了這個平衡點，此時監(jiān)管層對IPO節(jié)奏的行政調(diào)控就可逐漸退出，改為完全由市場自我調(diào)節(jié)，由此將倒逼投資者真正警惕新股認購風(fēng)險，倒逼投資者對新股投資價值進行深入研究分析。

　　其三，要引導(dǎo)市場價值投資。適當增加IPO節(jié)奏，投資者可能擔心影響大盤穩(wěn)定，但假若上市公司真是物有所值，應(yīng)該影響不大；為此要推動上市公司完善公司治理、提升內(nèi)在價值，同時強化對投資者回報，引導(dǎo)市場形成價值投資氛圍。

　　(本文作者介紹：資深市場評論人士。)