文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 韓瑋

　　巴菲特旗下公司重倉持有的股蘋果公司的股票價(jià)格近期持續(xù)下跌，自2018年10月的歷史最高價(jià)233.47美元至今跌幅已經(jīng)超過30%。巴菲特投資成功的秘密是什么？為什么近幾年巴菲特投資科技股接連失利？巴菲特的投資組合過時(shí)了嗎？

　　巴菲特作為證券投資史上最成功的投資家，其投資取得巨大成功的原因主要有兩方面：

　　第一方面，始終堅(jiān)持價(jià)值投資的理念。由于投資群體的情緒由樂觀到悲觀周而復(fù)始的波動(dòng)，再加上人類自然進(jìn)化過程中沉淀在基因之中的短期思維、慣性思維、片面思維、封閉思維等習(xí)慣產(chǎn)生的投資偏見，投資群體經(jīng)常忽視股票市場機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致股票價(jià)格在常態(tài)下要么高于內(nèi)在價(jià)值要么低于價(jià)值。這樣的話，只要人性不變，就會(huì)給價(jià)值投資者帶來經(jīng)久不衰的投資機(jī)會(huì)。毋庸置疑，堅(jiān)持價(jià)值投資理念是巴菲特取得巨大成功的內(nèi)因。

　　第二方面，投資特長與投資環(huán)境完美匹配。在第二次世界大戰(zhàn)中，美國本土不但沒有遭受戰(zhàn)火摧殘，而且戰(zhàn)爭大大刺激了美國經(jīng)濟(jì)、科技、軍事的發(fā)展，戰(zhàn)后美國在世界舞臺(tái)上長期一枝獨(dú)秀，保持世界最大消費(fèi)市場的地位。巴菲特恰恰是在二戰(zhàn)結(jié)束后不久投身美國股市，巴菲特在品牌消費(fèi)和金融服務(wù)領(lǐng)域的偏好和非凡洞察力就如魚得水。隨著巴菲特投資的公司由區(qū)域市場的龍頭，成長為全美國市場的龍頭，進(jìn)而成長為全球市場的龍頭，巴菲特本人登頂世界首富也就順理成章。顯而易見，良好的投資環(huán)境是巴菲特投資成功的外因。

　　然而進(jìn)入二十一世紀(jì)之后，高科技在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用快速提升。互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能等技術(shù)的廣泛應(yīng)用，大大改變了口碑傳播、品牌塑造、廣告宣傳、市場偏好、渠道分配、客戶分布等諸多傳統(tǒng)商業(yè)模式，世界格局也呈現(xiàn)出更加多極化發(fā)展的趨勢。隨著上述趨勢日益明朗，2011年開始巴菲特終于超越自己不投資科技股的能力圈設(shè)定，先后投資了國際商用機(jī)器公司（IBM）和英特爾。不幸的是這兩家藍(lán)籌科技股均因未能跟上云計(jì)算的步伐，股價(jià)一度出現(xiàn)下跌，巴菲特也都遺憾離場。

　　自2016年起，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司開始大舉建倉蘋果公司股票。伯克希爾哈撒韋公司向美國證券交易委員會(huì)提交的F13報(bào)告顯示，在2018年三季度增持52萬股之后，其持倉最多的蘋果股票已增至252478779股，占組合總市值的23.84%，高出之組合中第二重倉股富國銀行市值約一倍。除了巴菲特是“果粉”之外，根據(jù)巴菲特在接受媒體采訪和在股東大會(huì)回答投資者問題可以得知，伯克希爾·哈撒韋公司重倉蘋果股票是由于巴菲特非常喜歡蘋果公司的管理層和他們的思維方式、非凡的生態(tài)系統(tǒng)、非常有粘性的產(chǎn)品、非同尋常的消費(fèi)者關(guān)系、強(qiáng)大的盈利能力。巴菲特甚至希望把蘋果公司100%的股票都買下來，并一直持有。

　　然而與傳統(tǒng)的品牌消費(fèi)企業(yè)不同，科技企業(yè)往往存在商業(yè)周期短和技術(shù)顛覆性的特征。近幾年蘋果公司的產(chǎn)品體現(xiàn)出來明顯的創(chuàng)新乏力現(xiàn)象，雙攝鏡頭、雙卡雙待、心電模組、全面顯示等諸多方面的推出均落后于競爭對手，蘋果已經(jīng)由技術(shù)先鋒跌落成技術(shù)追隨者。此外隨著安卓系統(tǒng)使用流暢度的大幅提升，蘋果手機(jī)賴以驕傲的操作系統(tǒng)的優(yōu)勢已經(jīng)十分微弱。在產(chǎn)品優(yōu)勢與競爭對手的差距不斷縮小、智能手機(jī)市場趨于飽和的情況下，蘋果手機(jī)竟然大幅提升價(jià)格，導(dǎo)致新產(chǎn)品銷量大幅下滑。如果蘋果在5G產(chǎn)品推出遲緩，蘋果手機(jī)的客戶基礎(chǔ)將快速崩塌。作為已經(jīng)習(xí)慣了高毛利經(jīng)營模式的蘋果公司，勢必很難適應(yīng)薄利多銷模式。除非在新的領(lǐng)域有所突破，否則蘋果手機(jī)被華為和小米圍剿已經(jīng)勢不可擋。

　　即便巴菲特真的在蘋果股票上投資失敗，巴菲特依然能夠穩(wěn)坐同期最偉大投資者的寶座。反思巴菲特投資的整個(gè)歷程，我們應(yīng)當(dāng)更加深刻的理解規(guī)模是業(yè)績的敵人、能力圈的重要性、與時(shí)俱進(jìn)的緊迫性。不但要堅(jiān)守價(jià)值投資之道，而且還要持續(xù)升級完善投資的術(shù)與器。

　　(本文作者介紹：著名對沖基金經(jīng)理，清華MBA導(dǎo)師、清華MBA校友會(huì)金融協(xié)會(huì)副會(huì)長，CCTV2嘉賓，恒豐泰石總經(jīng)理。具有20多年期貨、證券、公募及私募基金投資負(fù)責(zé)人的專業(yè)經(jīng)歷。)