文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 韓瑋

　　投資者必須明白：好的投資業績是好的投資者和好的基金經理共同努力創造出來的。

　　隨著基金三季報今天披露完畢，基金公司最新規模50強也出爐，前十名的基金公司和二季度末比沒有變化，但規模增長差異很大，有的減少了，有的增加100億以上，前三大基金公司以2000億以上規模霸占榜首。

　　知己知彼，百戰不殆。投資者選擇基金的過程中，在“知己”這個層面，最普遍的失誤就是設定了錯誤的投資目標。投資者往往沒有深思熟慮，沒有弄清楚自己的投資期限、風險承受力和投資規模，就盲目地設置一個不切實際的收益目標，從而埋下了投資失敗的種子。因此，投資者的首要任務是清楚自己的投資期限，對于股票投資而言，投資期限越長，風險越低。一般而言，投資股票指數20年以上，其收益會高于債券，而且，風險較債券更低；如果投資期限低于5年，風險承受力稍差的投資者一般是不適合投資于股票類資產的，除非遇到2005年和2014年這種可遇難求的重大投資機會。因為，雖然投資者投資的是一個有價值的股票，但是市場可能長時間地出現超出想象的錯誤，這時候股票價格會低于投資成本出現浮動虧損，如果這個時候，因為急需用錢而賣出股票，則會造成虧損。然而，如果股票的買入價沒有明顯泡沫，且持有期能達到5年，基于股票自身價值的積累，加上被市場逐步發現的價值，最終，其盈利的概率會非常大。

　　分析風險承受力必須搞清楚的是，價值投資者達到投資期限時的實際虧損才是真正的風險，投資期間的凈值波動只是學院派理論上定義的風險。投資者必須對這兩種本質不同的風險有清醒的認識，并針對兩種風險分別作出自身承受力的正確判斷。有的長期投資者由于不能承受股價波動這個理論上的風險，竟然在青島海爾、貴州茅臺、萬科、伊利這些大牛股上賠了錢。

　　投資者應該在明確投資期限和風險承受力這兩個因素的前提下，再設定合理的收益目標。這里必須強調的是：股市的短期收益呈波動跳躍，非常不穩定，投資者在大牛市必須賺到足夠多的錢，否則長期看來，一定不能達到指數的平均收益水平。投資者往往把長期投資的收益目標設定得過高，導致心情浮躁、急功近利，容易落入高風險和欺詐的陷阱。而在牛市來臨前又把短期收益的目標設定得過低，則會錯過好的投資機會，甚至排除好的基金管理人。

　　在“知彼”這個層面，投資者在選擇基金過程中，最重要的是要充分了解管理基金的基金經理或投資團隊。首先，需要看基金經理的長期投資業績，不足5年的投資業績基本不能說明問題。其次，要認真評估基金經理的投資理念和投資策略，如果投資方法在理論上就有明顯的錯誤，甚至邏輯上有重大的缺陷，再好的歷史投資業績也只是源自運氣。特別需要注意的是，有些基金的招募說明書是產品設計人員編制的，和基金經理的實際投資策略毫不相干。此外，還要分析投資策略的市場容量，需要判斷加大投資規模后，是否還能夠維持好的投資業績。

　　最后，要特別注意避免錯誤應用夏普比率（投資產品承受單位風險所獲得的超額回報率）、波動風險、最大回撤等分析指標。如果這些指標應用不當，不但選不出真正的優秀基金，反而會把麥道夫或滿倉次貸衍生品的基金當作好基金。有人測算出巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司的夏普比率僅為0.76，這并不能證明巴菲特的投資水平很普通，相反，恰恰揭露出夏普比率、信息比率、特雷諾指標等機構常用的基金評價方法不僅在全球范圍內被廣泛地錯誤運用了，而且還極大地誤導了投資者。根源在于其評價標準中，對收益周期的選擇與投資策略周期不一致，而且理論與實際對風險的定義不相同。基于目標風險、風險評價等策略選擇的基金組合，常常機械地使用歷史上的理論風險來代替未來的實際風險，無異于緣木求魚。最大回撤和止損線設置對高頻交易、技術分析、套利交易十分必要，但對價值投資類型的基金設定最大回撤和止損線，則是在拿別人的錯誤懲罰自己，不但不能達到保護投資者利益的目標，而且在實踐中往往會造成多輸的局面。

　　投資者必須明白：好的投資業績是好的投資者和好的基金經理共同努力創造出來的。

　　(本文作者介紹：著名對沖基金經理，清華MBA導師、清華MBA校友會金融協會副會長，CCTV2嘉賓，恒豐泰石總經理。具有20多年期貨、證券、公募及私募基金投資負責人的專業經歷。)