文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 鄧立君

　　2018年，清一色高度控盤走勢的股票排在閃崩排行上。買了這些股票的投資者，只能在股吧里來排泄自己的負面情緒。市場上真正奉行價投的人，則有不一樣的心情——雖然也被套，但是不至于血本無歸，用時間來換空間——這就是信仰的意義。

　　黑暗無論怎樣悠長，白晝總會到來。——莎士比亞

　　巴菲特號稱他從來不關心宏觀經濟，這讓他的追隨者們在被套的時候憋屈得懷疑人生，也讓被動套牢的韭菜們自嘲為“價值投資者”。

　　直到2017年績優股的行情讓價投者們揚眉吐氣了一回，虧損多年的公募機構們一次性發個幾百億跟一線城市賣房似的，“價值投資”才開始喘過一口氣。

　　2018年馬上又尷尬了，市場上價值投資的聲音越來越弱。并非所有價投的股票都跌了，而是千股跌停，聽到的只有死一般的寂靜。資金只能集中在那一小撮優質資產上，畢竟唇亡齒寒，就連站在這些孤島上的人們也不敢嘚瑟。

　　如果說2017年監管把莊股弄死了，也是罪有應得的話，那么2018年的去杠桿則讓大量民營企業的實際控制人心里有點慌。還記得去年六月，我在《如今的證券監管正朝著最單純的目標出發》一文里寫到的，

　　“上市公司大股東在資本市場的角色本來應該是最單純的——做好上市公司業績并享受最大的股權比例回報。但是畸形的牌照價值是他們無法回避的誘惑，特別是監管的曖昧甚至是同流合污的時候。那些獨立于大盤奇奇怪怪的K線走勢下，暗流涌動。本來單純的實業老板，上市公司之后卻成了這個市場上最復雜和隱蔽的參與者。”

　　2018年，清一色這些高度控盤走勢的股票排在閃崩排行上。買了這些股票的投資者，只能在股吧里來排泄自己的負面情緒。市場上真正奉行價投的人，則有不一樣的心情——雖然也被套，但是不至于血本無歸，用時間來換空間——這就是信仰的意義。

　　宏觀——我們走到了哪里？

　　這是下跌的時候才會思考的問題，因為賺錢的時候，我們往往會更樂觀。市場有個現象就是，在每次大跌的時候，周期天王周金濤的文章就會在朋友圈里刷一遍。讓我們這些不斷懷疑人生的價值投資者不得不好奇的去看看，所謂的周期，到底是有還是無？

　　我把人類的這種好奇歸結于天生的“作弊情節”，比方說，如果我能用易經算出大盤的漲跌，或者說我認識一個高人，知道大盤要跌到2019年。這些其實跟打探內幕信息沒什么兩樣——反正就是想通過作弊的手段不勞而獲。

　　為了不掉到哲學的深淵里，我們回到宏觀周期。經濟周期到底有還是沒有？

　　信則有，不信則無。

　　若說有，我們經常看到很多行業產品去完庫存之后貨品供不應求，價格重新上漲，大家又爭相投入，結果價格下跌，不能說沒有周期。

　　若說無，短的我們不說，最長的康德拉基耶夫周期，以60年為一個輪回。我沒有興趣去驗證中國古代的是否每60年一個周期，但是在老莊時代，那種“雞犬相聞，老死不相往來”的小農經濟可能持續了上百年。

　　再往前去幾千年連經濟周期這個詞都未曾發明。即使我們這幾百年有可靠的經濟周期一說，未來也不能把它當做一個鐵律。

　　比如我們在蘇聯成立60周年之際的1982年底預測蘇聯的下一個康波周期，那么在1991年底，其時被世人公認為世界兩大超級大國之一的蘇聯頃刻間土崩瓦解，你會為自己的預測傾家蕩產。

　　即使是美國200多年的歷史，那些所謂的經濟周期卻并沒有發生在有明確數學規律的時間段，歸根到底還是經濟學家為了方便迎合大眾簡單粗暴的理解力而已。

　　另外，關于經濟周期周天王也說了，對于康波周期，我們無能為力。對于無能為力的事情，我很少操心。

　　中國的所謂經濟周期，說到底還是房地產周期，中國的房地產拉動了M2的山洪爆發式增長，除了目前幾大互聯網巨頭，中國的實體經濟不可謂不尷尬。像格力董小姐這樣堅決不碰地產的企業家，最后多數都淪為被同情的對象。

　　前陣子（5月16日）直播了一個港股叫研祥智能（02308），總部就在深南大道騰訊旁邊。兩家大概同時起家的企業，研祥工控機全國第一，2008年12億收入，2017年仍然是12億的收入，9年凈利潤僅增長了一倍多。08年的投資人到現在漲幅是零，5月16日的市值不到17億港幣。

　　直播它的原因，就是這么一個沒出息的企業，它擁有的地產貨值大致估算超過200億，現在地產開始收租賺錢了，大股東卻要私有化它。再沒良心的老板也不至于讓現在這個價位的股東虧錢走吧？

　　科技公司做著做著發現廠房的價值遠高于公司的價值了，就像上市公司實際控制人們發現，自己公司牌照的價值，遠遠高出自己公司的運營價值。

　　“有買賣殼公司經驗的人都知道，一個主板殼公司的價值怎么也在50億以上，上市就相當于拿了一個牌照。而對于百億以內的公司來說，這個牌照的價值是遠超過公司本身的價值的。如果一個老板上市之后對這個牌照完全忽略，去繼續埋頭經營他的企業，難道上市就是為了IPO那幾個億的融資？所以實際控制人們都會毫無例外的想要怎么利用好這個牌照，你不懂沒關系，一定會有投行和市值管理團隊耐心的教你。” 《如今的證券監管正朝著最單純的目標出發》

　　分兩面看吧，至少房地產和股市造就了一大批人的巨額財富，總設計師的一部分人先富起來的目標實現了。我們不能否定改革開放帶來的巨大紅利，我們只需要在這個節點重新做一些審視，正確面對自己，面對他人。

　　還有讓我們驕傲的市值王——中國的互聯網巨頭們，跟微軟、蘋果這樣的科技互聯網巨頭相比，暫時差了“科技”兩個字，但是他們也開始回到健身房，試圖把身上的肥肉肌肉化吧。

　　巨額的財富如果不是一件好事的話，那么我們創富的初衷是什么？現在已經有了好的經濟基礎，是時候做一些轉化，讓我們在國際合作上不那么受制于人。這不恒大地產跟中科院的千億合作開始進軍科技行業了。

　　中觀——哪些行業值得我們耕耘？

　　作為普通的投資者，宏觀的東西大概知道就行了，不必成為一個經濟學家——除非你想成為經濟學家。

　　關于經濟學家的延伸閱讀，2013年我寫過一篇專欄《諾貝爾經濟學獎可以休矣》，態度就在里面。

　　真正的價值投資者是佛系的，無論你宏觀經濟怎么樣，我只咬定好的公司不松口。只有閑來無事純當娛樂的價投者，或者是被各種信息粉塵污染過的大腦才無法抵抗對宏觀局勢的好奇。

　　當然選擇好的行業是必要的，中觀的分析能力要強于宏觀。回到中國的經濟發展的歷程，到目前為止我們幾乎能肯定的是，

　　一、  依靠房地產土地財政創造天量貨幣（而不是相反）的時代宣告終結；

　　二、  由于地產高位的控盤，中小房地產商瘋狂的借高利貸來支持，以及最近地產股的暴跌來看，房地產的時代正在明確的發生逆轉。

　　三、  過去依賴房地產、基建帶動的整個經濟產業鏈斷了生命的源泉。建筑、工程、水泥、化工、有色等等上游及原材料這些過去我們不太關注的行業，我們未來也不會關注。

　　四、  互聯網巨頭在擠壓了實業的生存空間之后，現在用戶的消費能力的下降也在開始反噬著自身的盈利能力。海歸獨角獸們正像我當年畢業回國找工作的姿態——高估值不成低估值不就，就有了現在小米和阿里雙雙宣布延遲CDR的回歸。

　　五、  高端消費的行業其實從2015年在深度反腐和股市暴跌之后已經開始了漫長的消費降級的過程。茅臺的例外是因為他消費和資產保值的雙重屬性。

　　六、  基礎消費是我們最喜歡的行業，也是能夠穿越牛熊的行業。比如跟生活息息相關的要么第一、要么唯一的那些公司，它們的股價正在創出歷史新高。

　　七、  雖然很多人看不慣林園，但是他不但在茅臺成功了，也在去年開始堅定并看對了醫藥行業里的慢性病行業。

　　微觀——做價值投資到底能不能確定賺錢？

　　這一直是一個無法證偽的命題，因為掙錢的那天或許永遠不會到來。但是確實格雷厄姆-巴菲特這一大幫人價投累積到了其他投資方法望塵莫及的財富，所以我們需要審視的一定不是方法，而是我們對方法的認知和我們自身的局限性。

　　這個又不斷的在被證實，消費醫藥類的指數在國內外市場一直排名在前且不斷增長，個股在一輪輪的股災之后創出新高，類似的組合不斷的穿越牛熊。

　　這個就好像佛法所呈現的，有人解脫成佛了，但是他喝的是自己的水，成的是自己的佛，方法也告訴你了，剩下的就是你自己的造化了。

　　基于對宏觀的不樂觀也不悲觀，不與市場相爭，對于行業有所選擇，對于公司運營清晰，對于投資有所信仰，不用杠桿，不負債經營，找到市場上最具競爭力的企業組合。

　　這基本上就是價投所做的事。這也基本上是確定能夠盈利的模式，價值投資人天生是樂觀的，因為他確信按照這個方法就能夠達到目的，但又從來不執著于這個彼岸。

　　如果不是這樣，那就是各種賭。上賭國運下賭球，有什么是你能真正把控的呢？

　　投資路上只看價值，不問前程。

　　(本文作者介紹：君擇控股董事長，個人公眾號“與君擇道行”。)