文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 皮海洲

　　對于CDR的啟動，必須綜合考慮CDR發行、IPO發行對市場帶來的影響，特別是中國人保這種巨無霸的發行，要么是CDR為中國人保讓路，要么是中國人保為獨角獸讓路。二者同時登陸A股市場難免會給股市帶來較大壓力。

　　6月29日，是6月份的最后一個交易日，同時也是今年上半年的最后一個交易日，這一天A股市場出現大幅上漲的走勢，其中上證指數大漲60.52點，漲幅2.17%，而創業板的漲幅更是達到了4.08%。

　　股市之所以一改前期頹勢，跟市場上流傳的一則消息有很大的聯系。該消息稱，監管層已暫緩CDR發行，待大盤3000點上或再考慮推進，比較理想的狀態是在大盤恢復到3200-3500點之間平穩運行一段時間之后，再擇機推出CDR。不過，該消息并沒有得到證監會的證實。證監會表示，不對市場表現做任何評價，但是CDR工作會依然按照相關文件要求和一系列規定依法推進。

　　不過，盡管CDR暫緩的消息沒有獲得證監會的證實，但CDR節奏的放緩卻是事實。有目共睹的是，小米于6月19日叫停了CDR上會，之后整個CDR推進的腳步也放緩了下來。實際上，對于目前的A股市場來說，CDR確實有必要放緩。這一點可以從近期3200點、3100點、3000點接連失守，以及6月29日A股的大幅反彈中得到證實。

　　就A股市場確實需要有更多的獨角獸企業回歸與上市，以改善A股上市公司的結構，提高A股上市公司的質量，但CDR的發行終究要考慮到市場的承受能力問題。否則，A股接連下跌，也會影響到CDR的發行。所以，對于CDR的發行，監管部門需要注意五個方面的問題。

　　一是啟動CDR發行時，A股市場的指數位置不能太低。指數位置越低，證明市場的承受能力越弱，就越不利于CDR的發行。也正因如此，有關“待大盤3000點之上再考慮推進CDR”的說法是有參考意義的。3000點以下，確實不宜開啟CDR的發行。

　　二是啟動CDR發行時，獨角獸回歸與上市的節奏不能太快。這個問題尤其需要予以正視。從獨角獸概念股的炒作來看，A股市場還是比較歡迎獨角獸回歸與上市的。但股市突然之間對獨角獸畏懼起來，確實與獨角獸回歸與上市的節奏有關。按照有關媒體的預測，先是7月中旬小米CDR發行，隨后百度、阿里巴巴、京東、騰訊、網易、攜程、舜宇光學等將陸續推出。按照這些企業的發行體量測算，每一家的CDR募資額度皆在百億人民幣之上，有的甚至在200億、300億以上。這無疑讓市場感受到了獨角獸回歸與上市帶來的巨大壓力。

　　三是啟動CDR發行時，每只獨角獸融資的金額不能太多，有必要控制在百億以內。畢竟目前的A股市場總體上比較低迷，市場存量資金較為有限。而從獨角獸的花錢來看，通常都是大手筆，隨便一個項目，一砸錢就是幾十個億。如果這些獨角獸發行CDR時都是獅子大開口，這顯然是市場難以承受的。所以，獨角獸的融資一定要有節制，不能隨心所欲。

　　四是啟動CDR時，盡可能安排有盈利的企業發行CDR。盡管CDR允許虧損企業發行，同時管理層也為符合條件的試點企業A股上市打開綠燈，允許虧損企業A股上市，但畢竟長期以來，A股上市的條件是要求企業盈利的。如果一開始就安排虧損企業發行CDR，這顯然不利于提振CDR在A股市場的形象，這更不符合獨角獸回歸與上市提高A股上市公司質量的說法。

　　五是啟動CDR發行，必須考慮IPO的節奏問題，尤其是要考慮到中國人保這種巨無霸發行的因素。畢竟不論是CDR的發行，還是IPO的發行，包括中國人保的發行，這些都是需要向市場融資，需要考慮市場的承受能力。如果IPO還是按正常的節奏發行，同時又加入CDR的發行，也即CDR的發行不影響IPO的節奏，這勢必會增加市場的壓力。

　　因此，對于CDR的啟動，必須綜合考慮CDR發行、IPO發行對市場帶來的影響，特別是中國人保這種巨無霸的發行，要么是CDR為中國人保讓路，要么是中國人保為獨角獸讓路。二者同時登陸A股市場難免會給股市帶來較大壓力。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)