文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 姜伯靜

　　從小米籌劃上市以來(lái)的傳言、猜測(cè)，小米經(jīng)歷了一個(gè)從天空到凡間的降落過(guò)程。由千億美元估值到現(xiàn)在的幾乎“半價(jià)”，還未上市便“洗去鉛華”了。

　　盼望著，盼望著，小米要上市了！

　　但是，很顯然，即將上市的小米，不管是在融資額度還是估值上，都與最初的估計(jì)有著很大的距離。

　　甚至，如果傳言成真的話，小米大概540億美元的估值，與2014年450億美元的估值相比，也并無(wú)太大的實(shí)質(zhì)性跨越。

　　回憶一下自從小米籌劃上市以來(lái)的傳言、猜測(cè)，小米經(jīng)歷了一個(gè)從天空到凡間的降落過(guò)程。由千億美元估值到現(xiàn)在的幾乎“半價(jià)”，還未上市便“洗去鉛華”了。

　　也許，這才是真實(shí)的小米；也許，將來(lái)小米還有機(jī)會(huì)。可這，肯定不是不少人期待的小米。

　　但在我看來(lái)，客觀而論，盡管小米上市已經(jīng)處于倒計(jì)時(shí)中，可當(dāng)下這個(gè)時(shí)刻，并不是小米這家優(yōu)質(zhì)且有遠(yuǎn)大前途企業(yè)上市的最佳時(shí)機(jī)。所以，才有了這種“起落”。

　　小米很優(yōu)秀，小米必須要上市，但這次上市的機(jī)會(huì)卻不是最佳時(shí)機(jī)！理由如下。

　　第一，獨(dú)角獸的整體形象，已經(jīng)從最初的“當(dāng)紅炸子雞”，到了如今的形象不佳。

　　6月，是“獨(dú)角獸”們排隊(duì)去上市的季節(jié)。至于原因，自有公論。

　　但是，在我心目中，獨(dú)角獸的形象，已經(jīng)從最初的“當(dāng)紅炸子雞”，到了如今的形象不佳。

　　曾幾何時(shí)，“獨(dú)角獸”幾乎成為中國(guó)股市的希望。《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》，一度很讓人振奮。但隨著時(shí)間的推移，這種熱度已經(jīng)明顯降溫，對(duì)“獨(dú)角獸”的冷靜思考反而占據(jù)了上風(fēng)。而事實(shí)上，富士康等“獨(dú)角獸”在A股的快速上市，也并未起到理想中的作用，反而弊病盡顯。

　　細(xì)數(shù)那些不同版本中的“獨(dú)角獸”企業(yè)名單，那些未上市的公司中，有的公司能否生存下去都已經(jīng)成為疑問(wèn)，更遑論什么在A股上市。“出師未捷先賣身”的摩拜，已經(jīng)走在了前面，下一個(gè)是誰(shuí)還不清楚。而對(duì)海外上市“獨(dú)角獸”回來(lái)“割韭菜”的擔(dān)憂，目前也已經(jīng)不少。

　　未來(lái)，未上市的“獨(dú)角獸”公司應(yīng)該會(huì)進(jìn)入大浪淘沙的階段。海外上市的“獨(dú)角獸”回歸A股，將會(huì)被更加冷靜的對(duì)待。

　　這種局勢(shì)下，小米難免會(huì)受到影響。即便，它是在香港上市。

　　如果度過(guò)了“獨(dú)角獸”公司的大浪淘沙階段，那小米面臨的形勢(shì)應(yīng)該會(huì)寬松的多。只是，現(xiàn)在不行。

　　第二，自我定位與外界定位有著太大的距離。

　　小米自我定位為“互聯(lián)網(wǎng)公司”，用雷軍的話講：“小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司。具體而言，小米是一家以手機(jī)、智能硬件和 IoT 平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司。”

　　而外界則更樂(lè)意將其歸類于“硬件公司”。孰是孰非，時(shí)間會(huì)證明。

　　不過(guò)，定位不同，在未來(lái)“錢景”上則肯定會(huì)大相徑庭。

　　想起不久前，聯(lián)想集團(tuán)從香港恒生指數(shù)中被剔除。這件事對(duì)硬件公司上市有什么樣的影響目前還不敢判斷，但可以預(yù)見(jiàn)的是，相對(duì)于硬件公司，市場(chǎng)對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)公司”應(yīng)該會(huì)更加青睞。

　　公平的講，小米的“互聯(lián)網(wǎng)公司前景”很不錯(cuò)，但需要時(shí)間。而從互聯(lián)網(wǎng)收入占比看，小米還真的很難被稱之為“互聯(lián)網(wǎng)公司”。硬件業(yè)務(wù)，還占據(jù)著小米業(yè)務(wù)鏈的絕對(duì)主力地位。

　　假以時(shí)日，這種格局或許會(huì)改變。可是，今年卻是小米手機(jī)業(yè)務(wù)最好的一年。未來(lái)的手機(jī)市場(chǎng)會(huì)如何發(fā)展，還難以確定。

　　當(dāng)下，手機(jī)業(yè)務(wù)如此之好，不利用起來(lái)豈不浪費(fèi)？這樣的話，就很矛盾，當(dāng)下與不可預(yù)知的未來(lái)的矛盾。因?yàn)椋瑫r(shí)不我待！

　　假如給小米時(shí)間，讓它能夠證明自己是一家真正的互聯(lián)網(wǎng)公司，那局勢(shì)還會(huì)如此嗎？我想不會(huì)的。但現(xiàn)在沒(méi)法證明。

　　第三，小米回歸A股之路的“戛然而止”。

　　這讓人意外，卻又在情理之中。

　　本來(lái)，小米的A股CDR之路順風(fēng)順?biāo)靶∶姿俣取辈钜稽c(diǎn)成為現(xiàn)實(shí)。

　　這里，假設(shè)一下，如果小米A股CDR之路成行，那么，小米在香港上市肯定會(huì)輕松許多。但是，如果真的是這樣，那A股將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　可以這樣說(shuō)，證監(jiān)會(huì)的《小米集團(tuán)公開(kāi)發(fā)行存托憑證申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)》，讓小米回歸A股之路戛然而止。而這，我認(rèn)為直接影響了小米在香港的上市之路。

　　為何會(huì)出現(xiàn)這樣的結(jié)果？

　　這里，我們不妨再回憶一下《反饋意見(jiàn)》中幾點(diǎn)引人關(guān)注的核心內(nèi)容。而這幾點(diǎn)內(nèi)容，恰恰是公眾最為關(guān)注的問(wèn)題。

　　《反饋意見(jiàn)》的第81個(gè)問(wèn)題：“（小米）公司是一家以手機(jī)、智能硬件和IOT平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司。報(bào)告期內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.8%、9.6%和8.6%，主要來(lái)自于廣告推廣和移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)公司來(lái)自智能手機(jī)的銷售收入分別為537.15億元、487.64億元和805.64億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為80.40%、71.26%和70.28%。請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合公司主要產(chǎn)品、業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)、收入占比、利潤(rùn)來(lái)源等，說(shuō)明公司現(xiàn)階段定位為互聯(lián)網(wǎng)公司而非硬件公司是否準(zhǔn)確。”

　　《反饋意見(jiàn)》的第82個(gè)問(wèn)題：“公司定位為一家硬件引流、互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)的科技創(chuàng)興公司。請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合公司互聯(lián)網(wǎng)獲客方式、除了通過(guò)硬件獲客，能否通過(guò)其他互聯(lián)網(wǎng)方式獲客、以及國(guó)內(nèi)智能手機(jī)增長(zhǎng)趨勢(shì)、滲透率等情況，說(shuō)明未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)的趨勢(shì)、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間、是否具備未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的能力。”

　　《反饋意見(jiàn)》的第83個(gè)問(wèn)題：“2015、2016年，公司收入整體平穩(wěn)，2017年大幅上升；2015至2017年，公司毛利率逐年大幅上升。與此同時(shí)，公司的存貨余額和應(yīng)收賬款余額也大幅上升，幅度遠(yuǎn)超收入的增長(zhǎng)。請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明原因及合理性。”

　　這三個(gè)被《反饋意見(jiàn)》歸于“其他問(wèn)題”的問(wèn)題，恰恰是讓小米回歸A股之路戛然而止的核心問(wèn)題、根本原因。

　　如果小米能夠回答這些問(wèn)題，那么，小米的上市局勢(shì)不會(huì)是今天的模樣。可是，小米選擇了另外一條路，撤回CDR。

　　小米的這種撤回，會(huì)對(duì)它在香港的上市前景產(chǎn)生什么樣的影響呢？很難說(shuō)是正面的影響。

　　而除去以上三個(gè)因素外，在6月份，香港恒生指數(shù)頹勢(shì)明顯，這也不是一個(gè)積極的因素。我曾經(jīng)預(yù)想，這種局勢(shì)下，小米或許會(huì)暫緩上市進(jìn)程，但我想錯(cuò)了。

　　正是基于以上諸多原因，我認(rèn)為，小米上市的時(shí)機(jī)，不是最佳時(shí)機(jī)！這時(shí)候，我倒是想起雷軍當(dāng)初“五年不上市”的話來(lái)。也許，雷軍的最初判斷是對(duì)的！         

　　(本文作者介紹：專欄作者，首屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)最佳新聞評(píng)論獎(jiǎng)得主，iDoNews 簽約專欄作者。)