文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 薛洪言

　　通過(guò)進(jìn)一步的高壓監(jiān)管，我們或許能讓非法集資平臺(tái)換頂帽子（比如區(qū)塊鏈），但杜絕不了非法集資本身。打擊非法集資，永遠(yuǎn)在路上；金融監(jiān)管，也永遠(yuǎn)在路上。

　　近一年來(lái)，你可能不斷地聽(tīng)到630大限這個(gè)詞，指的便是2018年6月30日這一天。由于被指定為互聯(lián)網(wǎng)金融三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的整改截止時(shí)點(diǎn)，這一天便具有某種特殊含義。

　　為了迎接630的到來(lái)，從業(yè)機(jī)構(gòu)忙于合規(guī)整改，市場(chǎng)觀察者也預(yù)測(cè)了各種結(jié)局；而當(dāng)這一天真正到來(lái)的時(shí)候，卻輕飄飄地就過(guò)去了，倒是出人意料地很。下面，我們就分別看看這三個(gè)截止期限。

　　被不定時(shí)延后的P2P平臺(tái)備案

　　雖然備案是個(gè)生死線，但網(wǎng)貸行業(yè)對(duì)630是充滿期待的。

　　備案延期的消息公布后，有一個(gè)網(wǎng)貸創(chuàng)業(yè)者不無(wú)失望地對(duì)我講，本以為630之后就熬出頭了，聽(tīng)到備案延期的消息后，整個(gè)團(tuán)隊(duì)備受打擊，不知何時(shí)是個(gè)頭。

　　這種感受當(dāng)然是一家之言，那些合規(guī)整改進(jìn)度很慢的平臺(tái)，巴不得備案延期，這樣通過(guò)備案的概率才會(huì)高一點(diǎn)，起碼也可以多活一段時(shí)間。但就那些嚴(yán)格按照期限推進(jìn)整改的平臺(tái)而言，眼看備案“牌照”到手，驟然失去的心情倒也可以理解。

　　合規(guī)性較高平臺(tái)遭受的打擊，除了情緒性原因，還有現(xiàn)實(shí)性因素。在“雙降”的整改要求下，平臺(tái)規(guī)模不能增長(zhǎng)，核心骨干的薪資也就很難增長(zhǎng)，薪資受限；業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品創(chuàng)新受限，員工的抱負(fù)也難以施展，成長(zhǎng)空間受限。于是，人才難留，成為備案之前擺在合規(guī)平臺(tái)面前的重要挑戰(zhàn)。

　　2018年上半年，明知時(shí)間窗口很差，不少P2P平臺(tái)依然選擇帶血IPO，我想，穩(wěn)定隊(duì)伍也是重要的原因。越是艱難時(shí)刻，隊(duì)伍的穩(wěn)定愈發(fā)重要。

　　但是，備案這個(gè)事，承載的東西太多，沒(méi)準(zhǔn)備好的情況下貿(mào)然推動(dòng)，絕對(duì)后患無(wú)窮。從這個(gè)角度，一再推遲，也是無(wú)可奈何。

　　唐小僧爆雷后，不少投資者成立了維權(quán)群，把矛頭指向了資金托管方和廣告平臺(tái)，比如唐小僧曾植入知名電視劇《瑯琊榜之風(fēng)起長(zhǎng)林》，不少人是追這個(gè)電視劇知道唐小僧的。現(xiàn)在唐小僧出問(wèn)題了，廣告公司、劇組甚至視頻平臺(tái)，該不該承擔(dān)責(zé)任呢？

　　其實(shí)第三方也為難。P2P行業(yè)要存續(xù)，需要與各方打交道，市場(chǎng)推廣、支付通道、資金存管、合同存證等等。面對(duì)處于整改期的行業(yè)，第三方無(wú)從判斷哪家平臺(tái)更合規(guī)，要么一概拒絕合作，要么只能在商言商，暫時(shí)忽略平臺(tái)的合規(guī)屬性。

　　法理上的責(zé)任容易說(shuō)明白，投資者的訴求與“聲討”就很難撇清楚了。所以，如果備案草草推出，通過(guò)備案的平臺(tái)一旦爆雷，投資者首先會(huì)責(zé)問(wèn)，這樣的平臺(tái)當(dāng)初是怎么通過(guò)備案的。

　　為了杜絕這種情況，通過(guò)備案的平臺(tái)便不能再輕易爆雷，大概率會(huì)通過(guò)并購(gòu)重組的方式解決困難。樂(lè)意接盤的企業(yè)多得是，畢竟，備案“牌照”本身也是有價(jià)值的。

　　當(dāng)備案=不死金身，備案本身自然要謹(jǐn)慎。而為了獲得這種“不死金身”，平臺(tái)多等幾個(gè)月或十幾個(gè)月，似乎也值得。

　　至于備案延期至哪個(gè)時(shí)點(diǎn)，并無(wú)確切消息。不過(guò)有一點(diǎn)可以明確，合規(guī)經(jīng)營(yíng)、好好活著，總能等到那一天。極端情況下，既便備案遲遲不來(lái)，也沒(méi)什么，因?yàn)椋t遲等不到備案與行業(yè)不需要備案是同樣的效果。

　　互聯(lián)網(wǎng)資管的終結(jié)

2017年7月，監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與各類交易場(chǎng)所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開(kāi)展清理整頓的通知》，要求“各地互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在7月15日前停止與各類交易場(chǎng)所合作開(kāi)展涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務(wù)的增量。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)須積極配合各類交易場(chǎng)所妥善化解存量違法違規(guī)業(yè)務(wù)?！?/p>

　　從監(jiān)管精神看，互聯(lián)網(wǎng)資管的命運(yùn)其實(shí)已經(jīng)注定，2018年4月互聯(lián)網(wǎng)資管新規(guī)的出臺(tái)，不過(guò)是靴子落地。

　　互聯(lián)網(wǎng)資管新規(guī)收回了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行權(quán)，并對(duì)代銷持牌機(jī)構(gòu)產(chǎn)品實(shí)施嚴(yán)格資質(zhì)管理，站在整個(gè)金融體系來(lái)看，屬于影子銀行體系清理的一部分。只不過(guò)，傳統(tǒng)金融體系的影子銀行治理，結(jié)果是從表外回歸表內(nèi)；而互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的影子銀行治理，則是徹底失去了開(kāi)展此類業(yè)務(wù)的資格。

　　目的不同，方法與路徑也有顯著差異。

　　針對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的資管新規(guī)，設(shè)置了整改過(guò)渡期，最晚至2020年底，過(guò)渡期內(nèi)，也充分考慮了流動(dòng)性安排，允許金融機(jī)構(gòu)發(fā)行老產(chǎn)品（即資管新規(guī)下的違規(guī)產(chǎn)品）接續(xù)存量產(chǎn)品的未到期資產(chǎn)。

　　對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)資管產(chǎn)品，則明確要求違規(guī)存量業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)最遲于2018年6月底前壓縮至零，給了3個(gè)月的過(guò)渡期。

　　考慮到很多理財(cái)產(chǎn)品的期限都在6-12個(gè)月左右，3個(gè)月的清理過(guò)渡期，意味著需要在產(chǎn)品自然到期前予以清理完畢。在處理方法上，主要有兩個(gè)途徑，一是以政策不可抗力為由說(shuō)服借款人提前還款；二是由平臺(tái)墊付資金向投資者贖回資產(chǎn)，然后靜待產(chǎn)品到期。

　　第一種方法會(huì)打亂借款人的流動(dòng)性安排，甚至?xí)l(fā)借款人資金斷裂，人為制造信用逾期，執(zhí)行難度很大。第二種方法則對(duì)平臺(tái)的資本實(shí)力提出很高要求，多數(shù)中小平臺(tái)而言，未必有這個(gè)能力，對(duì)大平臺(tái)而言，也是很大的挑戰(zhàn)。

　　傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的資管清理，需要考慮流動(dòng)性問(wèn)題并給予過(guò)渡期，互聯(lián)網(wǎng)資管的清理，在實(shí)際落地時(shí)一定會(huì)遇到同樣的問(wèn)題?？紤]到一切政策的制定與執(zhí)行都以不引發(fā)新的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為原則，政策期限應(yīng)服從于事實(shí)結(jié)果，若最終結(jié)果表明630并非最終期限，那么，630也就不是最終期限。

　　第三方支付斷直連

　　對(duì)支付行業(yè)而言，630是個(gè)大日子，是直連模式正式過(guò)渡至間聯(lián)模式的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，以第三方支付向網(wǎng)聯(lián)等轉(zhuǎn)接清算機(jī)構(gòu)切量為標(biāo)志性事件。

　　隨著直連模式成為歷史，或許更便于我們立體地認(rèn)識(shí)直連。

　　一方面，直連模式有著不容忽視的缺陷，才有了斷直連的發(fā)生，比如信息孤島問(wèn)題、比如多點(diǎn)接入的成本問(wèn)題、比如缺乏中央對(duì)手方的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題等等，這里不再贅述。

　　另一方面，直連模式能夠成為第三方支付行業(yè)主流的模式，自然也有其不可替代的優(yōu)點(diǎn)，比如靈活性，比如更低的成本。這些優(yōu)點(diǎn)最終轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)的用戶體驗(yàn)，助力了第三方支付行業(yè)的崛起。

　　舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，2013年前后第三方支付大發(fā)展的前夜，銀行賬戶跨行轉(zhuǎn)賬都是收費(fèi)的，而第三方支付，無(wú)論是提現(xiàn)還是轉(zhuǎn)賬，對(duì)C端用戶都是免費(fèi)的。這里面有競(jìng)爭(zhēng)策略的因素，更重要的，則是直連模式下，用戶的提現(xiàn)和轉(zhuǎn)賬均可以轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行行內(nèi)轉(zhuǎn)賬，成本是可控的，這才是支付機(jī)構(gòu)免費(fèi)的底氣。

　　后來(lái)，隨著銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的奮起直追，在支付體驗(yàn)上已經(jīng)和第三方支付機(jī)構(gòu)相差無(wú)幾，站在行業(yè)發(fā)展的角度，直連模式的優(yōu)點(diǎn)不再重要。而當(dāng)支付行業(yè)已然做大，甚至具有了系統(tǒng)影響力時(shí)，直連模式的缺點(diǎn)卻愈發(fā)凸顯，斷直連，也就水到渠成了。

　　斷直連利好中小支付機(jī)構(gòu)、利好監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防控、利好行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，為用戶提供了更多的選擇，也利好整個(gè)支付行業(yè)。不過(guò)，斷直連并不是終點(diǎn)。

　　斷直連只是第三方支付監(jiān)管組合拳的一環(huán)，斷直連是備付金集中存管的前提條件，斷直連落地后，備付金集中存管也就不遠(yuǎn)了。

　　人民銀行于6月29日發(fā)布《關(guān)于支付機(jī)構(gòu)客戶備付金全部集中交存有關(guān)事宜的通知》，明確自2018年7月9日起，按月逐步提高支付機(jī)構(gòu)客戶備付金集中交存比例，到2019年1月14日實(shí)現(xiàn)100%集中交存。

　　可謂環(huán)環(huán)相扣。

　　過(guò)程是曲折的，結(jié)果則是注定的。

　　630的意義

　　2015年12月，以e租寶為代表的非法集資平臺(tái)密集爆雷，拉開(kāi)了互金強(qiáng)監(jiān)管的序幕。而在630這個(gè)本應(yīng)標(biāo)志互金行業(yè)全面合規(guī)的時(shí)點(diǎn)，P2P行業(yè)卻再次發(fā)生爆雷潮。據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，2018年6月份，先后有52家P2P平臺(tái)爆雷，引起了投資者的恐慌，也再次引發(fā)了輿論層面大討論。

　　強(qiáng)監(jiān)管的成效是顯著的，P2P行業(yè)的進(jìn)步也有目共睹，而投資者依舊不能放心地投資P2P，原因出在哪里？

　　當(dāng)我們?nèi)テ饰龅湫偷谋灼脚_(tái)時(shí)，發(fā)現(xiàn)這些平臺(tái)或多或少都有了旁氏的影子，最終也多被定性為非法集資，早已不是純粹的P2P。所以，問(wèn)題出在非法集資身上，只不過(guò)非法集資平臺(tái)頭戴P2P的帽子罷了。

　　既然P2P只是替罪羊，那非法集資平臺(tái)的密集爆雷就不妨礙P2P的合規(guī)整改適時(shí)告一段落，這個(gè)行業(yè)，總歸要回歸常態(tài)。其實(shí)，何止是P2P行業(yè)呢，包括第三方支付、消費(fèi)金融在內(nèi)的整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，也需要適時(shí)回歸常態(tài)。

　　畢竟，行業(yè)永無(wú)完美之日，投資者保護(hù)也永無(wú)終止之時(shí)。通過(guò)進(jìn)一步的高壓監(jiān)管，我們或許能讓非法集資平臺(tái)換頂帽子（比如區(qū)塊鏈），但杜絕不了非法集資本身。打擊非法集資，永遠(yuǎn)在路上；金融監(jiān)管，也永遠(yuǎn)在路上。

　　我們總需要一個(gè)日子，一個(gè)哪怕并不完美的日子，與過(guò)去道別，與未來(lái)相見(jiàn)?；蛟S，這才是630大限之于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的意義。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任、高級(jí)研究員。)