文/新浪財(cái)經(jīng)TMT記者 凌先靜

　　對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在顯然不是上市的好時(shí)候，估值、時(shí)機(jī)、商業(yè)化等各方面要素都不成熟，總有種跌跌撞撞強(qiáng)行IPO的感覺(jué)，王興真的等不及了嗎？　　

　　美團(tuán)IPO，是繼小米之后最為人關(guān)注的資本事件。

　　資料顯示，2015-2017年美團(tuán)營(yíng)業(yè)收入分別為40.18億、129.88億元和339.27億元，而同期凈利潤(rùn)年內(nèi)虧損分別為105.19億元、57.95億元和189.88億元，經(jīng)調(diào)整后2017年仍然虧損高達(dá)28億元。

　　因?yàn)橐袁F(xiàn)在美團(tuán)的收入體量、3.1億用戶(hù)以及業(yè)務(wù)觸達(dá)的范圍來(lái)說(shuō)，已經(jīng)和大眾生活息息相關(guān)，這一次招股書(shū)的披露也相當(dāng)于近年來(lái)居民日常消費(fèi)數(shù)據(jù)的一次大公開(kāi)，意義重大。

　　因此新浪財(cái)經(jīng)將持續(xù)推出專(zhuān)題，聚焦美團(tuán)此次赴港IPO事件。

美團(tuán)相關(guān)核心數(shù)據(jù)

　　資產(chǎn)負(fù)債率27.16%，并非148%

　　美團(tuán)成立的這些年來(lái)沒(méi)少融資，根據(jù)公開(kāi)資料梳理，其目前已經(jīng)至少獲得了5輪共計(jì)83.5億美元的融資，約合人民幣550億元，毫不夸張的說(shuō)美團(tuán)使用錢(qián)堆出來(lái)的。

　　因?yàn)轭l繁融資，美團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率并不高，實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率只有27.16%。美并不像外界所傳驚人的148%。

　　根據(jù)招股書(shū)里面的資料，截止到2017年末，美團(tuán)的總資產(chǎn)為836.34億元，但是同期總負(fù)債卻高達(dá)1241.36億元，其中超過(guò)80%為非流動(dòng)性負(fù)債。和小米一樣，在非流動(dòng)負(fù)債中最大的還是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，造成了負(fù)債的假象，待到公司上市的時(shí)候，這部分金額自然會(huì)消失，因此如果刨除這一部分1014.18億帶來(lái)的影響，美團(tuán)的實(shí)際負(fù)債只有227.18，實(shí)際的負(fù)債率只有27.16%，并不是十分的高。

　　嚴(yán)重依賴(lài)傭金收入，商業(yè)化能力不足

　　對(duì)任何一個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，傭金收入是一項(xiàng)十分穩(wěn)定的收入，但也是一個(gè)低想象力的收入，天花板極高，重要的應(yīng)該是流量、用戶(hù)所衍生出來(lái)的營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)型價(jià)值。

　　目前美團(tuán)所處的階段仍然是十分依賴(lài)傭金收入，根據(jù)招股書(shū)的資料顯示，2017年其傭金收入高達(dá)280億元，占總收入339.27億元的82.6%；而具有想象力的在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入僅47.01億元，占比僅為13.9%。

　　坐擁3.1億年度交易用戶(hù)、440萬(wàn)活躍商家、業(yè)務(wù)覆蓋中國(guó)2800多個(gè)市縣，美團(tuán)的商業(yè)化能力仍然是不足的。

　　微信、QQ生態(tài)帶貨效果不理想

　　擁有微信、QQ的流量入口優(yōu)勢(shì)一直被認(rèn)為是美團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。資料顯示，目前微信擁有9.89億日活；QQ擁有7.83億日活，是兩個(gè)巨無(wú)霸級(jí)的生態(tài)體系。

　　特別是微信錢(qián)包里面的九宮格，每一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司都?jí)裘乱郧笙Ｍ軌颢@得一個(gè)席位，得到巨額流量的加持能夠獲得則業(yè)務(wù)會(huì)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而幸運(yùn)如美團(tuán)，一個(gè)公司獨(dú)得3席，分別是美團(tuán)外賣(mài)、大眾點(diǎn)評(píng)和摩拜單車(chē)，如果再算上貓眼，就可以稱(chēng)作占有半壁江山了。

　　可惜的是，即使微信開(kāi)放了如此多的借口，給予流量扶持，帶貨能力依然不強(qiáng)。

　　招股書(shū)資料顯示，美團(tuán)上89%的餐飲外賣(mài)都是通過(guò)自身的APP 、網(wǎng)站獲得的，換言之從微信、QQ發(fā)生的交易數(shù)不到11%，這說(shuō)明在餐飲外賣(mài)等相對(duì)較重的領(lǐng)域，微信的流量變現(xiàn)價(jià)值并沒(méi)有想象中的那么大。

　　美團(tuán)持有貓眼8.27%股權(quán)，累計(jì)獲得投資收益61億元

　　作為美團(tuán)孵化出來(lái)的在線(xiàn)票務(wù)，貓眼可以說(shuō)是美團(tuán)迄今為止最成功的一項(xiàng)投資。

　　2016年7月美團(tuán)將其持有的貓眼67.4%的股份出售給光線(xiàn)王長(zhǎng)田，獲得投資收益43億元，貓眼也從美團(tuán)100%控股轉(zhuǎn)變成光線(xiàn)控股，成為光線(xiàn)系的一家控股子公司。

　　2017年8月在貓眼引進(jìn)包括光線(xiàn)在內(nèi)的新投資者一案中，美團(tuán)再釋放19.7%的股份，獲得投資收益18億元，其中最主要的投資者是騰訊，貓眼也因此成為騰訊系的子公司，獲得微信QQ等資源的扶持。

　　目前美團(tuán)持有貓眼8.27%的股份，在股權(quán)逐步稀釋的過(guò)程中，美團(tuán)共獲得投資收益約61億元。

　　這一收入相當(dāng)于美團(tuán)2017年經(jīng)調(diào)整虧損額29億元的2倍，可見(jiàn)孵化和出售貓眼一案中，美團(tuán)獲得了巨大的財(cái)務(wù)性收益。

　　(本文作者介紹：新浪財(cái)經(jīng)TMT記者，深度解讀財(cái)報(bào)、拆解泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈)