文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 朱邦凌

　　要解決大象藍(lán)籌、CDR等大型IPO募資壓力，還需要解決上市以后的炒新問(wèn)題，不能任由游資狂炒，讓這些本已規(guī)模龐大的大型公司上市之后成為估值虛胖的毒角獸，將市場(chǎng)存量資金吸凈。

　　6只以戰(zhàn)略配售獨(dú)角獸企業(yè)為主的創(chuàng)新型公募基金即將獲批，最快將于下周一開(kāi)始獲準(zhǔn)發(fā)售。此前，南方、華夏、易方達(dá)、嘉實(shí)、匯添富、招商等6家基金公司齊齊上報(bào)了一款戰(zhàn)略配售靈活配置基金，封閉期3年。

　　設(shè)立CDR公募基金產(chǎn)品或者獨(dú)角獸基金，可以說(shuō)是一箭雙雕。一方面，它擴(kuò)大了投資者的范圍，讓有實(shí)力的以及代表廣泛公眾利益的機(jī)構(gòu)參與，可以讓普通投資者也間接分享制度紅利。同時(shí)，給市場(chǎng)帶來(lái)幾千億的增量資金，減緩市場(chǎng)資金壓力。

　　推出獨(dú)角獸基金的背景，是近期A股IPO呈現(xiàn)出新特點(diǎn)，就是大型公司上市密集，獨(dú)角獸與大象藍(lán)籌輪番IPO，A股進(jìn)入IPO大型化時(shí)代。6月5日，中國(guó)人保成功過(guò)會(huì)，成為A股第5家A+H股上市的險(xiǎn)企。這也是繼工業(yè)富聯(lián)后，A股年內(nèi)第二家百億融資量級(jí)的企業(yè)過(guò)會(huì)，意味著A股又迎來(lái)了一個(gè)巨無(wú)霸。此前，工業(yè)富聯(lián)、藥明康德、寧德時(shí)代三只獨(dú)角獸相繼過(guò)會(huì)。

　　獨(dú)角獸與大象IPO密集來(lái)襲，引發(fā)投資者對(duì)于A股募資壓力的擔(dān)憂。不少投資者質(zhì)疑大型公司ipo對(duì)A股的抽血效應(yīng)，質(zhì)疑如此“圈錢”A股難以走出牛市行情。管理層及擬上市公司的應(yīng)對(duì)措施是藥明康德為代表的“縮股”、以工業(yè)富聯(lián)為代表的戰(zhàn)投“鎖股”。這次設(shè)立的CDR公募基金產(chǎn)品在讓利投資者的同時(shí)，也同時(shí)部分解決了市場(chǎng)資金難題。

　　那么，獨(dú)角獸基金到底值不值得買？對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，有沒(méi)有配置價(jià)值？我們來(lái)看一下獨(dú)角獸基金的亮點(diǎn)：

　　其一，戰(zhàn)略配售獲配股份較多，中簽率高。

　　按發(fā)行規(guī)定，首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，或者在境內(nèi)發(fā)行存托憑證的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。工業(yè)富聯(lián)在新股發(fā)行時(shí)引入了戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略配售模式、網(wǎng)下發(fā)行與網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式。其中，初始戰(zhàn)略配售發(fā)行約5.9億股，占總發(fā)行量的30%，分別為12個(gè)月和18個(gè)月鎖定期向戰(zhàn)略投資者配售，而有戰(zhàn)略合作意向的投資者可延長(zhǎng)超過(guò)36個(gè)月鎖定期。其余股份按照網(wǎng)下70%和網(wǎng)上30%分配。

　　戰(zhàn)略配售有望獲得更多的新股份額。以工業(yè)富聯(lián)IPO為例，配售對(duì)象涵蓋國(guó)家隊(duì)、央企及互聯(lián)網(wǎng)巨頭20家戰(zhàn)略配售戶認(rèn)購(gòu)金額高達(dá)81億元。阿里巴巴、騰訊、百度各獲配2178.6萬(wàn)股，配售金額約為3億元，股票鎖定期3年。其平均獲配數(shù)量是網(wǎng)下配售戶的220倍，同時(shí)也是網(wǎng)上申購(gòu)戶的29540倍。

　　其二，戰(zhàn)略配售或可折價(jià)參與配售，股價(jià)較低。

　　以往采用戰(zhàn)略配售的IPO案例來(lái)看，直接發(fā)行和戰(zhàn)略配售的價(jià)格往往是一致的，并無(wú)“折價(jià)”的實(shí)際案例。此次由證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的戰(zhàn)略配售基金有望在這方面取得突破。業(yè)內(nèi)人士透露，由于參與戰(zhàn)略配售有一定的發(fā)行鎖定期，同時(shí)6只獨(dú)角獸基金還設(shè)有三年鎖定期，考慮到流動(dòng)性的影響，6只戰(zhàn)略配售基金在參與投資CDR時(shí)，將有望獲得25%-30%的高折價(jià)。但最終有無(wú)折價(jià)、折價(jià)多少，還要看最終的基金發(fā)行公告。

　　其三，A股IPO定價(jià)較低，發(fā)行價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)之間有價(jià)格落差。

　　港股、美股IPO都有戰(zhàn)略投資者配售機(jī)制，原因在于成熟市場(chǎng)新股定價(jià)完全市場(chǎng)化，和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格幾乎一樣，新股經(jīng)常破發(fā)。如果沒(méi)有戰(zhàn)略投資者，很多大型IPO就會(huì)失敗。

　　但A股IPO實(shí)行隱性的23倍市盈率紅線，新股價(jià)格很低，大家搶還搶不著，按說(shuō)不需要戰(zhàn)略投資者。但監(jiān)管層考慮到獨(dú)角獸、CDR發(fā)行體量較大，設(shè)立配售機(jī)制也很有必要，可以減緩市場(chǎng)資金壓力。同時(shí)，通過(guò)設(shè)定較長(zhǎng)的鎖定期降低市場(chǎng)的波動(dòng)，減少發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

　　新股與存量老股的價(jià)格落差，使打新有不菲收益，這也是監(jiān)管層對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者的紅利。藥明康德上市后的表現(xiàn)，給新股市場(chǎng)帶來(lái)了驚喜。藥明康德上市后，連續(xù)收獲16個(gè)漲停，對(duì)于打新投資者來(lái)說(shuō)，中一簽可大賺108310元。首只獨(dú)角獸藥明康德上市后的賺錢效應(yīng)，讓市場(chǎng)對(duì)獨(dú)角獸基金也充滿期待。

　　同時(shí)，我們也不可對(duì)獨(dú)角獸基金過(guò)分追捧。CDR公募基金產(chǎn)品也有局限，一是三年的鎖定期，資金流動(dòng)性受影響。二是獲配股數(shù)存在不確定性，如果獲配數(shù)量不多，對(duì)于幾百億的獨(dú)角獸基金來(lái)說(shuō)可能是杯水車薪，難以大幅增厚基金收益。三是CDR發(fā)行數(shù)量存在不確定性，如果一年發(fā)行數(shù)量較少，基金常年依靠信用債和普通債券等維持收益，收益也不會(huì)太樂(lè)觀。

　　同時(shí)，要解決大象藍(lán)籌、CDR等大型IPO募資壓力，還需要解決上市以后的炒新問(wèn)題，不能任由游資狂炒，讓這些本已規(guī)模龐大的大型公司上市之后成為估值虛胖的毒角獸，將市場(chǎng)存量資金吸凈。

　　(本文作者介紹：財(cái)經(jīng)專欄作家，資深財(cái)經(jīng)評(píng)論人。)