文/新浪財經TMT記者 凌先靜

　　驊威文化并購張紀中女兒公司的亂相，本質上是非常著急的表現，在夢幻星生園已經完成對賭期的情況下，隨時都可能發生業績滑坡與商譽減值等問題，所以必須要找一個概念或者說一個故事來填充，否則后果非常危險。　　

張紀中張語芯父女合影

　　在崔永元炮轟娛樂圈陰陽合同、涉嫌洗錢等內幕的疑云下，驊威文化拋出一個30億元的收購張紀中女兒的影視公司，不得不讓人再起爭議。

　　一個成立僅2年，2017年凈利潤不到3000萬的新銳影視公司值30億元嗎？為什么要收購一個2017年業績承諾僅僅只完成60%的影視公司，驊威文化是不是有點顯得太過于著急了？

　　昨天新浪財經已經寫了一篇，主題就是質疑交易的不合理性，今天我們想繼續深挖，找出驊威文化這么著急、高估值并購的原因。

　　這個要先從驊威文化的歷史說起。驊威文化是一家傳統的玩具制造商，和影視沒有點半關系，2015為了轉型以12億元的價格收購浙江夢幻星生園100%股權，開始進軍影視行業，待到2017年最后一批傳統業務剝離后，驊威文化徹底轉型為深耕IP運營、影視制作、網絡游戲、動漫開發及IP品牌的衍生產品開發授權等領域的公司。

　　夢幻星生園為驊威文化帶來了2份大禮，一個是高額的業績承諾，夢幻星生園承諾2015年、2016年、2017年完成業績分別為1億元、1.34億元和1.65億元，很幸運，夢幻星生園每一年都如期完成。

　　這對于驊威文化來說是非常非常重要的。以驊威文化2017年營業收入7.27億元，凈利潤2.61億元為例，同期夢幻星生園營業收入為5.3億元，凈利潤為1.74億元，分別占72.9%、66.67%。

　　這意味著驊威文化對夢幻星生園是非常依賴的，甚至可以說是極度依賴了。

　　在這個時候夢幻星生園已經過了3年對賭期，按照中國資本市場并購的歷史經驗和人性角度來看，一般并購標的一旦過了對賭期，就經常會發生創始團隊套現離開，業績大幅度下滑的風險。

　　對夢幻星生園極度依賴的驊威文化自然承受不了這種風險，急需尋找新的并購標的來防范隨時都可能發生的業績風險。

　　更為重要的是，夢幻星生園已經給驊威文化帶來巨大的商譽危機。根據資料顯示，目前驊威文化的商譽總值高達18.28億元，占總資產比例為48.61%，是營業收入的2.5倍，已經非常危險。

　　在這18.28億元的商譽中，夢幻星生園一人獨占10.23億元，所占比例55%，并且在過去的三年都沒有任何減值測試準備，如今過了對賭期的2018年一旦業績出現風吹草動，驊威文化商譽就會出現大規模減值的風險，這是驊威文化無論如何都承受不了的。

　　因此在業績依賴和商譽減值雙風險的情況下，驊威文化不得不從外尋找并購標的，來抵御隨時都可能發生業績災難，這是這起匆忙、高額并購背后的邏輯所在。

　　并且如果這次并購在輿論的巨大壓力下不成功，驊威文化仍然會繼續尋求并購，知道能夠解決上述兩條風險為止。

　　(本文作者介紹：新浪財經TMT記者，深度解讀財報、拆解泛娛樂產業鏈)