文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）機構專欄 鄧普頓 作者 Sukumar Rajah（富蘭克林鄧普頓新興市場股票團隊高級董事總經理、投資組合管理團隊總監）

　　考慮到國有企業改革的主題及在結構性增長強勁的領域接觸到差異化企業的可能性，中國A股具有一些極具吸引力的潛在投資機會。

A股入摩后將迎來更多投資者

　　自二零一八年六月起，指數提供方MSCI將233支中國A股大盤股納入其新興市場指數、所有國家世界指數（ACWI）與中國指數。

　　首次納入5%將分兩個階段完成，第一階段納入2.5%于六月一日生效；第二階段納入2.5%于八月三十一日生效。五月納入的中國A股將在新興市場指數中獲得0.40%權重，這一數據將在九月三日提升至0.796%。

　　過去幾年政府為開放市場作出了一系列政策調整，因而這一決策獲得了國際機構投資者的廣泛支持。

　　其中一個重大政策調整是引入內地與香港股票市場交易互聯互通機制（“互聯互通機制”），放松對中國A股（國內）市場進出限制。該機制允許上海、深圳和香港證券交易所間交易，放寬了外國投資者進入中國國內市場的進出限制。

　　此外，今年晚些時候可能還會推出上海與倫敦股票市場交易互聯互通（“滬倫通”）機制，允許海外企業直接掛牌中國大陸交易所。

　　中國股市是全球交易量和市值最大的市場之一，因此中國股市與全球市場的融合值得高度關注。MSCI 此次僅納入小部分中國A股大盤股，但這在我們看來已經邁出了重要的一步。以 MSCI 中國所有股票指數為參考，該指數中 A 股權重將在 38% 左右。

　　中國A股被納入指數的影響

　　盡管此次納入的中國A股在MSCI新興市場指數中所占權重很小，但全球養老基金、捐贈基金和交易所交易基金將不得不購買中國內地股票來跟蹤廣泛使用的基準指數。因而我們預期會有更多的投資者涌入中國A股市場。

　　我們認為MSCI決定納入中國A股是一個積極信號，但也必須指出，許多投資者（包括我們）在多年前已可通過合格境外機構投資者（QFII）和互聯互通機制投資于中國 A 股市場。

　　盡管其初始權重很低，但MSCI此舉是開啟中國A股全面整合的第一步。全面整合的時間表尚未敲定，我們認為可能要花數年時間，具體取決于資本和貨幣市場的持續開放程度。

　　如果A股市場以全市值納入（100%納入因子，而非以宣布的初始5%），從目前看來中國股市在 MSCI新興市場指數占比將達45%。 

　　至于下一階段的納入方案和路線圖，MSCI可能會在其六月國家分類評估中正式宣布。MSCI已明確表示，超過5%部分的進一步納入將取決于對每日交易限額（已提高了四倍）的進一步放寬、停牌進展及對與指數掛鉤的投資產品限制政策的放松。

　　連鎖反應

　　我們看好將中國A股納入MSCI新興市場指數。我們認為納入A股將促進政策調整，提高企業披露和市場可及度，因而可以更廣泛地接觸到結構化增長板塊（如醫藥、消費品和科技）中的各類企業。作為自下而上、投資期限較長的投資者，我們有信心從較高的市場波動中獲利。我們還將繼續密切關注 A 股市場的進一步發展，如推出中國存托憑證（CDR）上市方式，允許美國互聯網公司高級存托憑證（ADR）在中國上市。

　　鑒于A股市場的絕對規模（以市值計算），我們認為MSCI指數未來納入A股的比例會更高，可能進一步吸引資金流入，同時更多本土資本可能選擇配置股票。

　　市場對中國A股市場確有憂慮，包括在企業治理與波動性等方面。MSCI報告稱，與MSCI新興市場指數中的其他股票相比，將被納入指數中的中國企業在環境、社會與治理（ESG）標準上普遍排名靠后。

　　即便如此，我們認為考慮到國有企業改革的主題及在結構性增長強勁的領域接觸到差異化企業的可能性，中國A股具有一些極具吸引力的潛在投資機會。

　　這一消息引發了投資者對中國A股的興趣濃厚，我們看到中國其它股票類別外流，如H股、紅籌股和P股。此外，由于投資者調整投資組合以適應新的指數構成，其他地區市場和某些板塊的股票可能暫時不會受到投資者青睞。

　　短期來看，A/ H股溢價不會因此而消失。兩個市場的性質不同，H股市場更為機構化，而A股市場以個人投資者為主。并且，由于資金限制，本土投資者的配置選擇更為有限。長期來說，我們認為隨著市場互通度提高，兩者溢價幅度會縮小。

　　MSCI此次公告是一個重要的里程碑，但作為投資者，我們始終看的更多、更長遠，除了指數和新聞頭條，我們亦重點關注我們認為能夠受益于結構化驅動力的企業。

　　(本文作者介紹：鄧普頓投資顧問有限公司是美國華爾街的一家證券公司，全稱富蘭克林鄧普頓投資顧問有限公司。主要投資保守型股票。公司於1947 年由Rupert H. Johnson, Sr. 在紐約創辦。)