文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 曹中銘

　　對于“獨角獸”企業的新股發行，我們不可忘記曾經付出的代價，不可忘記曾經的痛。更何況，“獨角獸”企業并非成功的代名詞，如果上市時還處于燒錢階段的“獨角獸”企業最終走向了失敗，曾經的高價高市盈率發行，又豈不是為投資者挖了一個大坑？

　　在3月27日證監會第十七屆發審委2018年第51次工作會議上，被稱為CRO（藥企研發外包）醫藥生物巨頭的無錫藥明康德新藥開發股份有限公司（下稱“藥明康德”）成功過會。藥明康德也是繼富士康之后，第二家通過IPO快速通道過會的獨角獸企業。

　　藥明康德對資本市場并不陌生。早在2007年就曾登陸美國紐交所，2015年成為中概股私有化大潮中的一員。此次藥明康德成功過會，卻具有非同尋常的意義。一是中概股回歸A股，曾經被證監會按下“暫停鍵”，而藥明康德的過會，說明證監會對于中概股回歸的大門已經打開。這對其他欲在A股掛牌的并已實現私有化的中概股而言，無疑是一大福音。二是藥明康德股權存在BVI架構。證監會發審委就此提出，這種架構中設置多層控制結構的合理性和必要性，各層級持股的真實性，是否存在委托、信托持股，是否存在各種影響控制權的約定或其他安排，是否符合首發辦法關于股權清晰的要求。考慮到今年1月10日過會的華寶香精的紅籌架構也并未徹底拆除，這說明，股權架構今后或不再成為獨角獸企業過會的一大障礙。

　　根據招股說明書，藥明康德成立于2000年，是國內CRO的巨頭，主要從事小分子化學藥的發現、研發及生產，2015年公司CRO服務市場份額排名全球第11位，中國第1位。被稱為醫藥領域的華為。雖然目前還沒有衡量“獨角獸”企業的評判標準，但像藥明康德這樣的行業巨頭被稱為獨角獸絲毫不為過。然而，招股說明書所透露出來的高市盈率發行，卻更應引起市場的重點關注。

　　招股書顯示，藥明康德擬公開發行不超過10419.86萬股，計劃募集資金57.41億元。據此計算，藥明康德的發行價約為55.09元/股。藥明康德2014-2016年以及2017年前三季度的基本每股收益分別為0.51元、0.39元、1.08元、1.13元。如果按照 2016年的盈利水平測算，其發行市盈率高達51倍。

　　而根據wind數據，自2017年3月27日以來，兩市共有472只股票發行上市，其中468家公司的發行市盈率在23倍以下，占比超99%，僅有4只股票的發行市盈率超過23。如果藥明康德的發行市盈率高達51倍，不僅在近些年來非常的罕見，其新股發行也明顯屬于高價高市盈率發行。有了藥明康德這個“前車之鑒”，今后其他“獨角獸”企業的發行市盈率將很難降下來。進一步講，既然藥明康德的發行市盈率能夠突破23倍的“天花板”，能夠達到51倍的“高度”，那么其他IPO企業的發行市盈率是否也能紛紛突破23倍的限制呢？

　　自證監會在2018年證券期貨工作會議提出要對新技術、新產業、新業態、新模式等“四新”企業加大支持力度，以及市場傳聞證監會將對生物科技、云計算、人工智能、高端制造等行業企業開設IPO綠色通道以來，“獨角獸”企業的概念便誕生了。二級市場上的人工智能、云計算等概念股也遭到炒作，市場對于“獨角獸”概念股的追捧由此可見一斑。

　　然而，市場的追捧，卻絕非“獨角獸”高價高市盈率發行的理由。而且，目前新股掛牌，多數往往能實現數個或十數個連續漲停，這實際上也是市場資金追捧的結果。同樣是受到資金的追捧，既然“獨角獸”企業能享受到高價高市盈率發行，那么就沒有理由限制其他行業企業同樣以高價高市盈率發行新股。

　　而且，當年的“三高”發行，也曾經給市場帶來太大的傷害。對中石油等個股的瘋狂追捧，也讓市場付出過巨大的代價。如今對于“獨角獸”企業的新股發行，我們不可忘記曾經付出的代價，不可忘記曾經的痛。更何況，“獨角獸”企業并非成功的代名詞，如果上市時還處于燒錢階段的“獨角獸”企業最終走向了失敗，曾經的高價高市盈率發行，又豈不是為投資者挖了一個大坑？

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)