文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄作家 李鳳

　　摘要：近日，美國股市的三大股指納斯達克、標普500和道瓊斯工業(yè)指數(shù)集體跳水；最近兩個月，A股波動也明顯加大。自7月13日至9月7日，上證指數(shù)下跌2.7%，振幅8.4%；創(chuàng)業(yè)板指下跌4.9%，振幅11.5%。黃金價格自8月7日以來，跌幅已經(jīng)接近10%。

　　面對波動加大的市場，投資者應該如何守護財富？本期將介紹一種簡單易懂、效果又好的投資方法——組合再平衡。

　　在上期推文中，我們看到股債50組合經(jīng)過“再平衡”后，總收益從39%大幅上升到了68%！本期將為大家講解背后的原理和實操技巧。

　　什么是組合再平衡？

　　所謂“平衡”，就是兩物齊平如衡。

　　天平是理解平衡的絕佳例子。要保持天平的平衡，兩端物品的重量要一樣；如果天平不平衡，需要把重的一端減輕些重量。

　　資產(chǎn)組合的再平衡也是同樣的道理。

　　例如，一個簡單的股債組合，總市值100萬，其中，50%的股票，50%的債券。假如經(jīng)過一段時間之后，股票價格漲了20%，50萬股票市值變?yōu)?0萬，而債券價格反而跌了10%，50萬市值變?yōu)?5萬，股票和債券的總市值為105萬。

　　雖然組合市值比以前更多，然而，股債比例不再是1：1。股票的市值更多，這意味著天平的一端更重，需要減輕重量，即賣出一些股票，買入一些債券。

　　所謂“再平衡”，就是要把股債比例調(diào)回之前的比例。我們將股票賣出7.5萬，并買入7.5萬的債券，這樣，股票和債券的市值都是52.5萬，共計105萬。

　　簡單說，組合再平衡就是把投資組合里面的各類資產(chǎn)比例調(diào)整回初始設置的比例。

　　組合再平衡的好處

　　組合再平衡方法是巴菲特的老師格雷厄姆首創(chuàng)的，現(xiàn)在已經(jīng)成為一個經(jīng)典的資產(chǎn)配置策略。

　　再平衡有兩大優(yōu)點：

　　一是，可以提高盈利的概率或是提高實現(xiàn)長期回報率目標的概率；

　　二是，有效實現(xiàn)風險控制，通過資產(chǎn)的重新配置，避免某類資產(chǎn)的比例過大而造成集中投資的風險。

　　為什么再平衡可以提高盈利概率？

　　再平衡的理論和實務是基于一個基本假設——“均值回歸”。這一假設認為，資產(chǎn)的投資回報不會無限期地保持在一個較高水平，也不會一直處于很低的水平。如果資產(chǎn)收益超過長期平均值，終有一天也會低于其長期平均值，反之亦然。這就是中國古代哲學中的理念——物極必反。

　　為什么再平衡可以實現(xiàn)風險控制？

　　再平衡是對投資組合的結構調(diào)整，既然是組合，那就意味著建立在一個多元化投資的基礎上。當某類資產(chǎn)的占比過高時，通過調(diào)低這類資產(chǎn)的比例，就可以避免某個籃子里面的雞蛋過多帶來的風險。

　　總之，再平衡的策略核心就是在大類資產(chǎn)之間進行“高拋低吸”。

　　投資大師：“組合再平衡”是天下掉下的餡餅

　　如果你相信均值回歸，相信周期的存在，注重風險控制，組合再平衡的方法就再適合你不過了。而且，不管你信不信，這種方法已經(jīng)被實踐證明是非常有效的。

　　耶魯大學首席投資官大衛(wèi)·斯文森是世界公認的利用再平衡策略的投資大師，他說：“再平衡策略是‘天上掉下的餡餅’！”斯文森在其著作《機構投資者的創(chuàng)新之路》中提到，再平衡操作為耶魯基金創(chuàng)造了幾千萬美元的利潤。

圖：大衛(wèi)·斯文森

　　指數(shù)基金之王約翰·博格總結了自己65年投資生涯的七條成功法則，其中一條就是“不要忘記均值回歸法則”，他在給普通大眾的投資建議中也提到每年要進行一次組合再平衡。

　　組合再平衡的實踐運用：股債平衡

　　簡單起見，我們來看一個簡單的股債50組合：10萬起始本金，其中5萬買跟蹤滬深300指數(shù)的基金，5萬買跟蹤中證50債指數(shù)的基金。

　　第一種方式是“買入并持有”，期間不做任何調(diào)整；

　　第二種方式是“每年進行一次再平衡”，將投資賬戶的股債比例重新調(diào)為1：1，方法與前面的例子相同。

　　投資時間從2010年1月1日開始，以下是截止到2020年9月1日的投資收益情況：

　　可見，相對不做任何調(diào)整，進行再平衡操作的投資總收益提高了30個百分點！

　　再平衡操作的投資小貼士

　　多久進行一次再平衡操作呢？

　　通常來講，再平衡操作不宜頻繁，可以是一個季度，或者是半年，甚至是一年一次。太頻繁操作，不僅會支付額外的交易費，而且效果也會打折。因為，再平衡是利用價值回歸的原理，回歸通常需要一個時間過程。

　　什么樣的組合做再平衡效果比較好呢？

　　再平衡比較適合于大類資產(chǎn)配置，而且資產(chǎn)與資產(chǎn)之間是“蹺蹺板”關系，比如股債組合。因為股票和債券的價格走勢通常不一致，股票漲得好的時候，債券往往處于低迷期；股市低迷的時候，債券則很可能處于繁榮期。再平衡可以通過在大類資產(chǎn)之間進行“高拋低吸”，獲取不同資產(chǎn)的輪動收益。

　　最后，再平衡就是一個免費的午餐，只要長期堅持這個簡單的操作，時間會回贈財富。

　　來源：弈思投資聚樂部

　　(本文作者介紹：金融學博士，金融風險管理師FRM，西南財經(jīng)大學證券與期貨學院副教授，上海財經(jīng)大學經(jīng)濟學博士后，中國家庭金融與調(diào)查中心高級研究員)