意見(jiàn)領(lǐng)袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場(chǎng)美元指數(shù)維持108點(diǎn)穩(wěn)定，區(qū)間呈現(xiàn)109.2758點(diǎn)和107.5350點(diǎn)的震蕩性，振幅為1.59%，最終收盤為108.8208點(diǎn)，與周一開盤108.1315點(diǎn)比較升值0.63%。其中歐元再次跌破對(duì)美元評(píng)價(jià)是關(guān)鍵，但是相對(duì)其它籃子貨幣相對(duì)穩(wěn)定是美指重要關(guān)聯(lián)。如英鎊維持1.117-1.18美元，瑞郎穩(wěn)定0.96瑞郎，日元迂回136-137日元，澳元為0.68美元，新西蘭元0.62美元，加元迂回1.29-1.30加元。我國(guó)人民幣擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間并偏向貶值趨勢(shì)加劇，其中在岸波動(dòng)于6.82-6.87元，離岸為6.82-6.89元，離岸貶值帶動(dòng)較比在岸200點(diǎn)快速較明顯，最終兩地收盤為呈現(xiàn)6.87元和6.89元的差異。當(dāng)前外匯市場(chǎng)因政策設(shè)計(jì)走勢(shì)是關(guān)鍵期，畢竟匯率水平表現(xiàn)或?qū)⒂绊懳磥?lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的推進(jìn)，甚至對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所沖擊。畢竟美國(guó)經(jīng)濟(jì)假衰存在疑惑，但美元升值疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)?dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)真的衰退存在風(fēng)險(xiǎn)，美元貶值是化解風(fēng)險(xiǎn)重中之重核心要素。

　　其一聚焦美聯(lián)儲(chǔ)鷹派基調(diào)是長(zhǎng)周期政策與戰(zhàn)略必然。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在美國(guó)杰克遜霍爾央行行長(zhǎng)會(huì)議上保持與美聯(lián)儲(chǔ)鷹派基調(diào)一致的立場(chǎng)，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)遏制通脹的嚴(yán)厲承諾將是市場(chǎng)預(yù)期之中的結(jié)果。鮑威爾重申鷹派原則，甚至堅(jiān)持即使政策給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)痛苦，美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)繼續(xù)加息以遏制通脹。他暗示利率將在一段時(shí)間內(nèi)保持高位，進(jìn)而否定市場(chǎng)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能很快轉(zhuǎn)向的預(yù)期，美元升值與美股暴跌邏輯對(duì)標(biāo)顯著。預(yù)計(jì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)以會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力方式連續(xù)加息，但美聯(lián)儲(chǔ)將有力地使用更多工具組合應(yīng)對(duì)接近 40 多年來(lái)高水平通脹局面。目前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)4次加息總計(jì) 2.25 個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)此鮑威爾表示，這沒(méi)有停下來(lái)或暫停的可能。盡管美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率可能被認(rèn)為既不刺激也不限制增長(zhǎng)的區(qū)域附近，但目前利率對(duì)美國(guó)財(cái)政配合性是聚焦重點(diǎn)，也是利率上升、增長(zhǎng)放緩和勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況疲軟以降低通脹的邏輯與對(duì)策，這些會(huì)給家庭和企業(yè)帶來(lái)一些痛苦，也是降低通脹的不幸代價(jià)，未能恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定將意味著更大的痛苦。隨著鮑威爾講話意向的影響，美國(guó)股市短暫擴(kuò)大跌幅，道瓊斯下跌近 200 點(diǎn)，國(guó)債收益率脫離盤中高點(diǎn)。最終收盤道指重挫1008.38點(diǎn)跌幅為3.03%，收盤32283.40點(diǎn)，納指跌497.56點(diǎn)為3.94%收12141.71點(diǎn)，標(biāo)普跌141.46點(diǎn)為3.37%收4057.66點(diǎn)。全周道指下跌4.22%，納指下跌4.44%，標(biāo)普下跌4.04%。三大股指均都是連續(xù)第二周下跌。

　　其二保障美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定基本面與策略輿論或?qū)?fù)雜。鮑威爾講話的底氣在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，現(xiàn)實(shí)中經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的基礎(chǔ)保障。尤其周末美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持性加強(qiáng)，其中包括美國(guó)7月個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，預(yù)期0.4%，前值1.10%；而扣除食品與能源因素不計(jì)的美國(guó)7月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，為2021年2月以來(lái)最小增幅，預(yù)期0.3%，前值0.6%。7月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.6%，創(chuàng)2021年10月以來(lái)最小增幅，預(yù)期4.7%，前值4.8%。美國(guó)8月密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為58.2，預(yù)期55.2，前值55.1，這是美國(guó)通脹壓力下消費(fèi)不減的美國(guó)設(shè)計(jì)性成就，也是美聯(lián)儲(chǔ)政策與結(jié)構(gòu)性peicheng3效果的具體體現(xiàn)，美國(guó)問(wèn)題不那么簡(jiǎn)單。然而美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)舒緩也是經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)參數(shù)，商務(wù)部第二季度經(jīng)濟(jì)修正值從初值-0.9%上調(diào)為-0.6%，其中出口與政府支出是主要緩沖表現(xiàn)。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在擺脫連續(xù)幾個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，這是衰退的普遍定義，也是目前市場(chǎng)撲朔迷離的爭(zhēng)論。尤其鮑威爾和大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)放緩，基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)也將強(qiáng)勁。所以鮑威爾堅(jiān)持，目前對(duì)抗通脹比支持增長(zhǎng)更重要。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)顯示7 月價(jià)格變化不大，主要是由于能源成本急劇下降關(guān)聯(lián)為主，而目前資源價(jià)格上漲理由與策略依舊沒(méi)有根本性轉(zhuǎn)折。

　　其三風(fēng)險(xiǎn)歐洲錯(cuò)綜復(fù)雜疑惑之間存在分化衰退預(yù)期。一方面是歐洲不良擔(dān)心加大。正如瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入能源價(jià)格飆升引發(fā)的淺衰退跡象，且此次衰退將持續(xù)至年底。預(yù)計(jì)歐元區(qū)19國(guó)組成的經(jīng)濟(jì)體第三和第四季度將分別萎縮0.1%和0.2%。歐元區(qū)在截至6月的三個(gè)月里表現(xiàn)強(qiáng)勁，瑞銀上調(diào)歐元區(qū)全年展望。然而未來(lái)瑞銀將歐元區(qū)2023年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從1.2%下調(diào)至0.8%。另一方面是德國(guó)經(jīng)濟(jì)比預(yù)期向好，德國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)終值環(huán)比增長(zhǎng)0.1%。盡管通脹飆升和俄烏沖突影響存在，但經(jīng)濟(jì)并未像此前估計(jì)的陷入停滯，與去年同期相比第二季度增長(zhǎng)1.7%，也好于此前公布的1.5%的初值。目前市場(chǎng)對(duì)歐洲最大經(jīng)濟(jì)體前景的擔(dān)憂依然存在，第二季度經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張是由政府支出推動(dòng)的，家庭支出也起到了一定作用，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的阻力越來(lái)越大。特別是俄羅斯減少天然氣出口，飆升的天然氣價(jià)格威脅到家庭和企業(yè)。德國(guó)央行表示，第三季度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出或多或少將陷入停滯，而在2022年第四季度和2023年第一季度出現(xiàn)收縮的風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。預(yù)計(jì)通脹率到年底可能會(huì)達(dá)到10%左右，市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐元區(qū)將遭受技術(shù)性衰退，其中德國(guó)是主要因素之重點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)本周美元指數(shù)選擇面臨拐點(diǎn)，畢竟財(cái)年臨近的指標(biāo)壓力將是貨幣協(xié)從性必要的姿態(tài)與準(zhǔn)備，尤其美股暴跌必然反彈上漲將是壓低美指下行的鋪墊與準(zhǔn)備指標(biāo)邏輯。當(dāng)然美元貶值阻力主要是歐元，而歐央行加息意愿加強(qiáng)或是歐元升值炒作性推升的方式與策略應(yīng)用，況且目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)比美國(guó)要好，美元規(guī)劃性走勢(shì)與階段是預(yù)判前景不容忽略的節(jié)奏與技術(shù)參考因素。

　　(本文作者介紹：中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家，長(zhǎng)期從事國(guó)際金融和世界經(jīng)濟(jì)研究，尤其對(duì)外匯市場(chǎng)研究具有較深的功底與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。)