意見領(lǐng)袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元升值顯著，其中美元自主策略與技術(shù)發(fā)揮或是主要側(cè)重，畢竟接下來的時段，美元升值是風(fēng)險，甚至有可能是美國經(jīng)濟(jì)以及貨幣失控的重點，進(jìn)而美元升值操作手法指向美元貶值是防范關(guān)鍵。一周美指從105.6728點上至108.1104點，升值2.34%，這超出常態(tài)振幅，也存在以力度鋪墊反向運行底部。其中區(qū)間跨度位于108.2229-105.5691點，振幅與升幅基本相似為2.45%。由此，周末最后一天主要籃子貨幣貶值速度隨從加快，歐元跌至1.00美元，英鎊貶值至1.18美元，新西蘭元貶值至0.61美元，澳元下行至0.68美元，日元貶值至136日元，但瑞郎與加元維持0.95瑞郎和1.29加元。我國人民幣跨度極度擴大，人民幣匯率呈現(xiàn)6.80元關(guān)口突破，兩地收官6.81-6.82元基本相當(dāng)，但離岸波動率十分寬泛于6.73-6.84元1100點震蕩，預(yù)示人民幣趨勢性選擇已然難以定奪。

　　當(dāng)前外匯市場美元技術(shù)性準(zhǔn)備與鋪墊預(yù)示性是關(guān)鍵，畢竟美元主觀于外圍客觀反比優(yōu)勢以及基本面懸殊較大，市場輿論爭論難以明確方向與節(jié)奏選擇，而美元為己避險準(zhǔn)備的設(shè)計是關(guān)注側(cè)重。

　　其一是美國股市反應(yīng)基本面真實性。目前美股反彈是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)，美國前期政策投入資助與扶持企業(yè)恢復(fù)性、增強性增長已經(jīng)實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基本面韌性與穩(wěn)健保障。雖然一周美股下跌明顯，包括道指下跌0.16%，標(biāo)普下跌1.21%，納指下跌2.62%，尤其標(biāo)普500指數(shù)結(jié)束此前連續(xù)4周上漲的情，但是美股走勢相對溫和，主要股指已從6月中旬的低位強勁反彈，目前美股下跌只是階段調(diào)整，趨勢性修復(fù)尚未見頂，美股夏季漲勢在本周暫停只是配合美元的一種組合。目前市場已然在爭執(zhí)美國經(jīng)濟(jì)，但是透過股市走向，尤其企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)似乎美國基本面并未惡化，數(shù)據(jù)配合貨幣政策的關(guān)聯(lián)或是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)擺布的一種手法，并不代表經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)惡化，企業(yè)競爭力是評估股市的重點，并非是市場指標(biāo)如此簡單化論證。最近幾周美股市場漲跌比穩(wěn)健，本周美股盤整行情的震蕩并沒有干擾市場狀況仍然健康。

　　其二是美聯(lián)儲貨幣政策導(dǎo)向不變。目前的數(shù)據(jù)似乎并不支持美聯(lián)儲政策節(jié)奏與預(yù)期，未來加息前景依舊不變。正如外資銀行預(yù)期，美國勞動力市場或通脹數(shù)據(jù)放緩不足以使得美聯(lián)儲宣布戰(zhàn)勝通脹的程度，預(yù)計今年年底美元利率將上調(diào)25個基點至4.0%，美聯(lián)儲2022年剩余時間將加息3次，每次50個基點。實際上，美聯(lián)儲年內(nèi)繼續(xù)加息毋庸置疑，目前問題在于后續(xù)美聯(lián)儲加息的步伐。根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察工具，目前市場對9月美聯(lián)儲例會加息50和75個基點的預(yù)期都在50%左右，這也意味著美聯(lián)儲票委們的一念之差，就能引發(fā)金融市場震蕩與波動擴大。本周多名美聯(lián)儲官員表態(tài)支持9月加息50或75個基點，如圣路易斯聯(lián)儲總裁兼FOMC票委布拉德表示，未來還不能說通脹已經(jīng)見頂，美聯(lián)儲將繼續(xù)加息，直至通脹回落到2%的目標(biāo)水平。他預(yù)計今年美聯(lián)儲還需累計加息150個基點。而堪薩斯聯(lián)儲總裁喬治也強調(diào)美聯(lián)儲將繼續(xù)加息，沒有投票權(quán)的美聯(lián)儲官員本周也重申支持美聯(lián)儲的鷹派立場。如舊金山聯(lián)儲總裁戴利表示，美聯(lián)儲官員表示明年不會急于改變做法，這降低投資者對2023年底前降息的押注。明尼阿波利斯聯(lián)儲總裁卡什卡利表示：“我們現(xiàn)在面臨通脹問題”，央行迫切需要降低通脹。由此，市場需要警惕美國通脹回落與美元升值的設(shè)計與擺布手法與路徑。

　　其三是歐洲事態(tài)或比預(yù)計更加嚴(yán)峻。目前市場預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為50%，歐元區(qū)衰退的可能性為55%。美聯(lián)儲的量化寬松政策將令市場情緒進(jìn)一步惡化，預(yù)計下個月將縮表加速至每年1萬億美元的規(guī)模。目前美聯(lián)儲為了將通脹克制在2%對經(jīng)濟(jì)破壞性存在誤差，市場爭論美聯(lián)儲保經(jīng)濟(jì)與緊貨幣很難在短期內(nèi)成真，預(yù)計這種情況可能延續(xù)至2023年。相比較當(dāng)前歐洲風(fēng)險有所放大，未來潛在不良甚至惡化局面十分嚴(yán)峻。如德國制造難保經(jīng)濟(jì)前景，數(shù)據(jù)顯示德國工業(yè)地位正在下滑。據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究院援引的政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，今年前6個月德國化學(xué)品進(jìn)口量較去年同期增長約27%，同時化學(xué)制品產(chǎn)量下滑，6月產(chǎn)量比去年12月下降近8%。IMF近期也表示，由于工業(yè)領(lǐng)域?qū)Χ砹_斯天然氣的依賴程度較高，今年德國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將在7國集團(tuán)中墊底。正如歐洲學(xué)者所言，國際能源價格長期上漲可能最終會改變歐洲大陸經(jīng)濟(jì)格局，貨幣格局面臨災(zāi)難性風(fēng)險。

　　預(yù)計美元升值手法是未來貶值的潛力，但是否如愿尚難言可能，但是面對財政周期、經(jīng)濟(jì)周期、貨幣周期、競爭邏輯，美元貶值急不可待，這是未來經(jīng)濟(jì)與政策雙底的保駕指標(biāo)。其它貨幣邏輯與周期似乎早已做好備應(yīng)上述美元運行操作的對應(yīng)，除歐元之外的主要籃子貨幣升值也是美元早已鋪墊的組合拳。我們應(yīng)該注意高盛對美元高估的預(yù)測，這是美元走勢的參數(shù)與前瞻指向。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家，長期從事國際金融和世界經(jīng)濟(jì)研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經(jīng)驗。)