意見領袖丨保德信全球投資管理（PGIM）

　　作者：保德信全球投資管理首席運營官Taimur Hyat

　　技術的顛覆性變革曾為制造業和零售業帶來一系列破壞沖擊，如諾基亞、布克兄弟（Brooks Brothers）和玩具反斗城等傳奇品牌都因此受到重創。

　　目前，服務業產值占全球GDP的三分之二，從業人員占發達市場勞動力的四分之三。而技術的進步正在重塑服務業，并對全球市場產生深遠影響。

　　盡管諸如云計算、大數據分析、私有區塊鏈、人工智能和機器學習等新技術將對服務行業產生顛覆性影響，但其影響軌跡將與制造業和零售業的顛覆性變革完全不同。精通技術的初創企業不會讓現有企業走向毀滅。相反，將會出現強者恒強的局面：雖然會有一些新晉企業將脫穎而出，但服務業的顛覆性變革，實際上將提升現有技術領先型精英企業的主導地位，而這與其他行業經歷的淘汰和痛苦截然不同，主要有以下三方面原因。

　　首先，許多服務業受到“技術惰性”的影響，尤其是金融服務和醫療保健等監管力度較強的行業。新技術在法律和監管層面帶來的巨大挑戰，可能需要很多年的時間才能解決。舉例來說，訪問大數據會引發一系列大量的隱私問題。機器學習和人工智能算法引起了人們對偏差問題的嚴重擔憂。公共區塊鏈引發了關于環境影響和監管模糊相關的重大問題。無論如何，監管本質上是漸進主義者，對新技術的風險持適當謹慎的態度，往往需要時間來提升內部專業知識，以充分評估和批準新技術的應用。至少，嚴格的監管使得初創企業難以進入服務行業的關鍵領域，對現有企業構成真正挑戰。

　　其次，服務業的客戶群體粘性使得新進入者在獲取客戶方面，要面對令人望而卻步的高成本。事實證明，相比于更換代理人、醫生或當地醫院，人們更容易更換他們使用的線上雜貨店。例如，當人們發現，如果沒有規模龐大的分銷網絡，潛在的顛覆者就無法對傳統的財富管理公司構成真正挑戰時，圍繞智能投顧的宣傳炒作基本上就逐漸消散了。取而代之的是，現有的財富管理機構或會收購、或會建立自己的整合型咨詢模式。

　　第三，現有的服務業企業已為其自滿付出了高昂的代價。他們目睹了整整一代零售和制造企業被精通技術的新銳企業趕出市場，因此敏銳地意識到技術變革所帶來的緊迫命題，即“要么適應，要么淘汰”。精明的企業已經拋棄了遺留系統，大規模投資于新技術，并通過戰略性的技術收購來補充內部開發。例如，摩根大通正嘗試利用私有區塊鏈進行結算，這減少了他們在遺留舊系統上的大量投資，并且為他們未來的成功奠定了基礎。

　　這對投資者又意味著什么呢？至關重要的是，投資者認識到技術勢必將為服務行業帶來“杠鈴式”的發展。當然，在市場監管和客戶獲取壁壘更友好的服務業領域，仍會存在顛覆性的新銳公司。例如，像支付寶這類的消費者數字支付平臺和新興銀行（neobank），觸達了以前傳統銀行服務未覆蓋的客戶群體。另一個例子是在像印度和巴西這樣的新興市場，往往存在更多銀行服務未覆蓋或覆蓋范圍較低的人群，這些市場中正規的、成熟的“傳統實體企業”也相對較少。

　　由此我們可以看到，與制造業和零售業相比，服務業中一群現有的技術領先公司不僅會生存下來，而且還會在技術帶來的創造性顛覆中迎來蓬勃發展。

　　(本文作者介紹：美國保德信金融集團旗下全球投資管理機構)