文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖機(jī)構(gòu)專(zhuān)欄 Project Syndicate

　　本文作者：帕奧拉·蘇巴奇，倫敦瑪麗女王大學(xué)國(guó)際政策研究所國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)教授

　　隨著新型冠狀病毒疫情導(dǎo)致產(chǎn)出暴跌，許多人都在思考貨幣政策可以被擴(kuò)展到何種程度以支持經(jīng)濟(jì)。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，負(fù)利率似乎是一個(gè)有效的限制，這不是因?yàn)樵撜咴诩夹g(shù)上不可行，而是在政治上無(wú)法接受。然而對(duì)于歐洲中央銀行，英格蘭銀行和日本銀行而言，限制似乎是不存在的。

　　歐洲央行早已將利率下調(diào)到負(fù)數(shù)區(qū)間，而英格蘭銀行行長(zhǎng)安德魯·貝利（Andrew Bailey）據(jù)報(bào)正在“非常謹(jǐn)慎地研究”是否在英國(guó)執(zhí)行該選項(xiàng)。同樣，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥認(rèn)為雖然日本央行的現(xiàn)行政策組合適用于當(dāng)前狀況，但并未排除進(jìn)一步的貨幣寬松或增加資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)。

　　而問(wèn)題在于是否應(yīng)該繼續(xù)沿著極端貨幣政策之路走下去。歐洲央行前行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉（Mario Draghi）“不惜一切代價(jià)”支持歐元的著名承諾已成為所有政策制定者面對(duì)當(dāng)前危機(jī)時(shí)的口頭禪。但是擴(kuò)張性財(cái)政政策難道不是履行承諾的更好方法嗎？按照美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾（JeromePowell）的說(shuō)法，中央銀行只有放貸能力卻沒(méi)有消費(fèi)能力，而消費(fèi)才是當(dāng)前急需的東西。

　　眼下這場(chǎng)危機(jī)的當(dāng)務(wù)之急是盡快將錢(qián)送到那急需救濟(jì)者手中。許多國(guó)家的失業(yè)率都創(chuàng)歷史新高——僅在4月美國(guó)就有超過(guò)2000萬(wàn)人失業(yè)，致使其失業(yè)率升至14.7%，甚至可能在今年達(dá)到20~25%。在這種情況下美國(guó)和大多數(shù)其他國(guó)家真正需要的是與貨幣政策協(xié)調(diào)進(jìn)行的廣泛、持續(xù)性財(cái)政政策推動(dòng)，否則就更可能出現(xiàn)長(zhǎng)期衰退和居高不下的長(zhǎng)期失業(yè)率。

　　一項(xiàng)財(cái)政擴(kuò)張舉措應(yīng)當(dāng)具備兩個(gè)主要目標(biāo)。首先，它必須幫助個(gè)人，家庭和企業(yè)度過(guò)危機(jī)。在這方面美國(guó)和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體所采取的各項(xiàng)財(cái)政政策措施都已達(dá)標(biāo)。3月下旬時(shí)美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)了2萬(wàn)億美元的刺激計(jì)劃以支持家庭，企業(yè)和醫(yī)療保健提供者，而眾議院民主黨人現(xiàn)已通過(guò)了另一項(xiàng)追加3萬(wàn)億美元支出的一攬子刺激計(jì)劃。

　　于此同時(shí)，歐盟的預(yù)算規(guī)則被掛起，允許成員國(guó)政府按照自身需要實(shí)施更大手筆的財(cái)政措施，從支出增加和稅收減免到對(duì)中小企業(yè)的工資支持及補(bǔ)貼。

　　而擴(kuò)張的第二個(gè)目標(biāo)則是通過(guò)支持內(nèi)需來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但不幸的是這方面的政策遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，這增加了我們重蹈2008年全球金融危機(jī)后覆轍的風(fēng)險(xiǎn)，也就是金融刺激措施撤回得太早了。

　　在當(dāng)時(shí)那種情況下，依靠財(cái)政政策來(lái)刺激需求在政治上是明確不可行的。盡管經(jīng)濟(jì)衰退仍被視作足夠嚴(yán)重，因此有理由去采取極端寬松的貨幣政策，但美國(guó)，英國(guó)和歐洲大部分地區(qū)的政治當(dāng)權(quán)者都包括采取緊縮政策，將經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇扼殺在了襁褓之中，也為不平等和社會(huì)不滿(mǎn)情緒的加劇埋下了禍根。

　　而這一次各大央行一直在悄悄地爭(zhēng)取“額外財(cái)政支持”以“避免長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)損害”并帶來(lái)“更強(qiáng)勁復(fù)蘇”，還需要這種支持來(lái)緩解央行所承受的壓力，同時(shí)也有充分的理由避免進(jìn)一步采取更極端的貨幣政策。

　　首先，極端貨幣政策往往會(huì)限制未來(lái)政策信號(hào)的影響范圍并降低利率有效性，須知這些可是在正常情況下影響產(chǎn)出和就業(yè)的有力工具。其次，它們可能加劇也已威脅世界經(jīng)濟(jì)的疫情前脆弱性因素，尤其是債務(wù)積累，信貸分配不當(dāng)以及（大量公司都存在資產(chǎn)負(fù)債表問(wèn)題的）企業(yè)部門(mén)流動(dòng)性過(guò)剩。

　　這些擔(dān)憂導(dǎo)致了第三點(diǎn)：信貸條件的進(jìn)一步放松和公共支持信貸計(jì)劃的擴(kuò)大可能會(huì)將更多債務(wù)推向那些無(wú)力將其轉(zhuǎn)化為價(jià)值的企業(yè)。那些本應(yīng)破產(chǎn)的“僵尸”企業(yè)將被人為續(xù)命。即使此類(lèi)措施可以在當(dāng)前保留就業(yè)崗位，但也并不意味著它們是最有效的財(cái)務(wù)資源利用方式。日本的“迷失十年”應(yīng)該成為一記警鐘。僵尸公司勉強(qiáng)存續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，最終崩潰時(shí)的損失就越大。

　　最后，在財(cái)政政策更為合適時(shí)依賴(lài)貨幣政策可能會(huì)加劇投資者對(duì)流動(dòng)性的過(guò)度偏好，從而加深了流動(dòng)性陷阱。極端貨幣政策很顯然會(huì)產(chǎn)生極端和意想不到的后果。盡管非常規(guī)貨幣政策如今已成為常態(tài)，但我們?nèi)圆淮_定它如何運(yùn)作或是如何影響人們的期望和行為。

　　可以肯定的是，如果貨幣政策的操作范圍受到限制，那么財(cái)政政策的空間也會(huì)狹窄。但是當(dāng)前的緊急情況和嚴(yán)重衰退（甚至蕭條）的威脅無(wú)疑要求出臺(tái)一些由其他工具支持的大膽“非常規(guī)”財(cái)政政策，例如法國(guó)和德國(guó)最近提議建立的歐洲復(fù)蘇基金以及諸如永久債券之類(lèi)建議歐盟采用的金融市場(chǎng)創(chuàng)新工具

　　非常時(shí)期需要非常手段，但是我們必須避免再次犯下2010年時(shí)的錯(cuò)誤，當(dāng)時(shí)各國(guó)政府猛踩財(cái)政政策的剎車(chē)卻同時(shí)讓貨幣政策引擎高速運(yùn)轉(zhuǎn)。而當(dāng)前比以往任何時(shí)候都更重要的是防止現(xiàn)有不平等現(xiàn)象進(jìn)一步加劇，也只有財(cái)政政策才能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

　　(本文作者介紹：報(bào)業(yè)辛迪加（Project Syndicate）被稱(chēng)為“世界上最具智慧的專(zhuān)欄”，作者來(lái)自全球頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)者、諾獎(jiǎng)得主、政界領(lǐng)袖，主題包括全球政治、經(jīng)濟(jì)、科學(xué)與文化塑造者的觀點(diǎn)，為全球讀者提供來(lái)自全球最高端的原創(chuàng)文章、最具深度的評(píng)論，為解讀“變動(dòng)中的世界”提供幫助。)