文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 李明恩

　　京信通信2021年度雖然虧損，但是經營現金流已經大幅且轉正，熟悉財務分析的投資者應該敏銳的感知到，公司的實際經營狀況其實已經開始轉好，甚至可以說公司業務在2021年已經出現拐點。

　　過去的2021年盡管新冠繼續影響全球，但國內5G建設步伐并未放緩。根據工信部公布的截至今年2月底數據，我國已經建成了超150萬座5G基站。下一步，室內覆蓋和深度覆蓋成為5G網絡建設的新動向，5G小基站將成為接下來5G網絡建設的主角。

　　作為全球領先的通信與信息解決方案及服務提供商，京信通信（02342.HK）乘勢而上，在2021財政年度取得58.70億港元收入，同比增長16.1%；增長的主要原因是國內天線及子系統業務和海外網絡產品取得不俗成績。

　　按客戶劃分來看，國內三大電信運營商業務合計占總收入的44.1%，同比增長28.8%。其中來自中移收入達15.21億港元，同比增長43.6%；來自中聯收入達4.93億港元，同比增長8.7%；來自中電收入達5.77億港元，同比增長15.9%；來自中塔收入達4.26億港元，同比減少3.8%。來自國際客戶業務收入合計占總收入的34.0%，達19.97億港元，同比增長7.8%。

　　按業務劃分來看，天線及子系統分部收入達24.16億港元，同比增長34.0%；網絡系統分部收入達12.49億港元，同比增長2.1%；服務分部收入達17.04億港元，同比增長6.8%；無線傳輸及其他業務分部收入達5億港元，同比增長14.9%，其中包括老撾電訊運營商ETL收入達2.11億港元，同比增長26.5%。

　　2021財政年度，京信通信（02342.HK）毛利率為28.2%，毛利為16.54億港元，同比增長8.2%。與以上增長相比，美中不足的是，正如公司于2月28日刊發的盈利預警，歸屬股東應占虧損為5.9億港元。

　　財報表象上的財務虧損，會令投資者為之擔憂。但是，資深的分析師在細究原因之后，認為這是一次“財務大洗澡”可能更合適。

　　從上表可以看出，京信通信“財務數字的巨虧”是源于公司采納審慎經營財務原則及受到疫情的影響，影響了公司年內應收賬的可收回性及加大了撥備；電信行業技術發展迅速，導致存貨過時陳舊呆滯的存貨計提撥備增加；此外，公司為了提升競爭力，于年內亦加大在5G技術及新產品方面的研發支出。上述費用，均為一次性、非經營性的撥備。

　　5.96億港元的非經營性虧損項目中，應收賬款及應收票據撥備為2.55億港元，較上年的0.82億港元增加了1.73億港元；存貨撥備為2.32億港元，較上年的0.84億港元增加1.47億港元；研發費用（資本化及攤銷）為0.75億港元，較上年增加0.91億港元；投資和股權授予的金融負債的公允值變動為0.34億港元，較上年的0.09億港元增加0.25億港元。以上非經營性虧損項目合計為5.96億港元，歸屬股東虧損為5.93億港元。其實，經調整后歸屬股東的損益是盈利346萬港元。

　　顯而易見，上述虧損是非現金流等費用大幅增加所致。值得關注的亮點是，在盈警公告中披露，2021年全年經營現金流大幅改善，由2020年的凈流出3.35億港元，轉為2021年凈流入3.75億港元。

　　京信通信2021年度雖然虧損，但是經營現金流已經大幅且轉正，熟悉財務分析的投資者應該敏銳的感知到，公司的實際經營狀況其實已經開始轉好，甚至可以說公司業務在2021年已經出現拐點。

　　根據行業專家預測，基于5G的技術特點，5G基站的數量將是4G數量的兩倍，這也就意味著要達到4G的覆蓋效果，5G 需要部署超過1000萬個基站。隨著百萬宏基站的設立，2022年初，三大運營商不約而同開始將更多的資源轉移到小基站覆蓋細分場景的網絡建設上。室內網絡高容量覆蓋需求，將導致運營商整體的布網成本急劇增加。2021年三大運營商全年的5G投資就高達1849億元。

　　憑借多年來在多頻多系統融合天線的集成化和小型化方面的技術領先優勢，京信通信長期在基站天線市場處于領先地位，獲得了國內外眾多通信網絡運營商、設備商以及集成商的認證，天線業務遍布全球100多個國家和地區。

　　此外，公司控股的京信網絡是行業小基站先行者，具備4G/5G接入網全協議棧軟件及硬件完全自主研發能力，擁有涵蓋移動通信全場景化大功率基站、微基站、皮基站、飛基站、共建共享室分和Open RAN產品等容量覆蓋、深度覆蓋的多元化產品；在5G垂直行業落地方面，可提供適配目標行業需求和應用的基礎網絡及平臺解決方案，推動5G在垂直行業如工業、礦山、醫療等領域的應用落地，賦能產業智能化升級。

　　由此可見，擁有5G從宏基站到小基站以及垂直行業應用等全面產品線的京信通信，在全球5G建設大潮中或將處于更有利的競爭地位，讓我們拭目以待吧。

　　(本文作者介紹：國內外多家金融機構專業經驗，數家陸港財經專欄作家。)