文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　六月港股或有正面因素入場，如大灣區跨境理財通的開通以及局部性內地和香港通關等。近期，有一個板塊默默地回升，也值得留意，就是內地券商股。

　　恒指服務公司季檢，帶動新經濟、內需及醫藥股反彈，整體市場氣氛也略有改善。比特幣劇震，料港股未擺脫五窮的魔咒，六月預料仍受制于通脹急升的威脅，美聯儲管理市場是否奏效，屬未知之數。然而，六月港股或有正面因素入場，如大灣區跨境理財通的開通以及局部性內地和香港通關等。近期，有一個板塊默默地回升，也值得留意，就是內地券商股。

　　2015年，A股市場進入大時代，滬深兩市成交高達2.25萬億人民幣。內地券商股是當時的熱門板塊，股價短時間被推升至天高，隨著市場泡沫爆破，券商股很快也回到凡間。大時代也反映券商的行業亂局，經過多年的去杠桿、整頓資產負債表及陷入估值低迷，券商股的股價再難現持續的動力，大部份只能在調整的底部，作區間震蕩，難以真正突破。

　　然而，過去兩年，內地券商股盈利回復增長，幅度達三成以上，主要是受惠于A股市場表現強勁。不過在港上市的內地券商股，估值仍未有太大的變化，仍維持在平均1倍以下的市賬率。目前，券商的經營環境已被理順，并無過度借貸、過度杠桿。而互聯互通、中概股回歸及激活新股發行等舉措，為券商帶來更多交易、配售及新股上市的業務空間。因此，內地券商股，或許已屆估值重估的時機。

　　今年首季，券商仍交出不差的業績。龍頭股如中信證券及中金，盈利增長分別為26.7%及46.9%；而中小型券商如廣發及招商證券，其盈利分別增長22.7%及45.3%，整體表現硬凈。除了傳統的傭金收入，資產管理業務的收入增長也是非常強勁。只要利率環境穩定，資本市場持續開放及慢牛基調不變，券商的經營環境仍是大時代以來最好、最能持續的。

　　中金是2015年大時代之后上市，股價升幅至今逾3.6倍，年初更創出HK$25.75的歷史新高，反映具執行力的內地券商，是可以跑贏。再看中信證券，年初至今升幅達15%，跑贏恒指、國指，表現屬近年最強。早前，中信證券宣布有意今年以10供1供股，集資發展及壯大業務，正等待監管當局批準，集資消息并無打壓股價。近期大股東中信集團亦在市場增持，中信證券股價亦持續有逆市表現，股價企穩于HK$20之上，是大時代以來表現最好。

　　今年大部份時間，滬深300指數跑輸環球主要股市，惟近期再有收復失地之勢，兩市成交金額穩步回升至近萬億元。A股慢牛格局趨明顯，內地宏觀經濟穩，貨幣政策松緊適度，企業盈利增長達標，均有利股市健康發展。這樣的格局，有利券商的核心業務，也有利市場重估。龍頭券商股的偏強表現，意味券商板塊有蠢蠢欲動之勢，下半年有憧憬的空間。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)