文/新浪港股（微信公眾號(hào)xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　無疑帶量采購政策的實(shí)施，短期內(nèi)會(huì)促使市場(chǎng)對(duì)藥企整體的利潤水平進(jìn)行重估，但從基本面來看，中國人口老齡化仍將繼續(xù)推動(dòng)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，加上政府傾力支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來創(chuàng)新型藥企仍有強(qiáng)勁的增長潛力。

　　醫(yī)藥板塊向來被視為具防守力的板塊之一，也是上半年抵御住貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)波、中國去杠桿影響而跑贏大市的板塊。然而進(jìn)入下半年，在長生生物疫苗事件、帶量采購政策的沖擊下，醫(yī)藥板塊的防守屬性不再，整體股價(jià)自高位大幅回落，上周4+7帶量采購預(yù)中標(biāo)結(jié)果的公布，令醫(yī)藥股進(jìn)一步下跌。那么，是否醫(yī)藥板塊受帶量采購的影響是不是真的那么大，未來是否有進(jìn)一步走跌的空間？

　　4+7帶量采購是指國家組織藥品集中采購試點(diǎn)，試點(diǎn)地區(qū)范圍為北京、天津、上海、重慶和沈陽、大連、廈門、廣州、深圳、成都、西安11個(gè)城市（4+7城市）。根據(jù)上周公布的4+7帶量采購預(yù)中標(biāo)結(jié)果，中選品種大幅度降價(jià)，與試點(diǎn)城市2017年同種藥品最低采購價(jià)相比，平均降幅達(dá)52%，最高降幅達(dá)96%。由于藥品降價(jià)幅度超預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)，A股和港股的醫(yī)藥類股份連日大跌。

　　此次采購的藥品多數(shù)為仿制藥，本身的研發(fā)成本低，中標(biāo)帶量采購的藥品省卻了藥品的推廣營銷費(fèi)用，同時(shí)換取更大的市場(chǎng)占有率，故降價(jià)未必會(huì)令整體利潤下滑。根據(jù)此前上海三批帶量采購的經(jīng)驗(yàn)，入選帶量采購的藥品市占率有較大的提升，且不少醫(yī)療機(jī)構(gòu)在采購后如無發(fā)現(xiàn)太大問題，使用完原定的量后也會(huì)持續(xù)采購，可能不再采購其他產(chǎn)品。故對(duì)于中目標(biāo)藥企來說，實(shí)際上是利好。

　　對(duì)于同品種未中目標(biāo)企業(yè)，如果藥品本身的質(zhì)量差距不大，確實(shí)可能帶來降價(jià)的連鎖反應(yīng)。但長遠(yuǎn)而言，這種帶量采購可以將企業(yè)從過度的推廣銷售費(fèi)用投放競(jìng)爭(zhēng)中解放出來，引導(dǎo)企業(yè)將更多的資金投放到藥品研發(fā)和提升質(zhì)量中，長遠(yuǎn)而言對(duì)有創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)藥企是利好。

　　無疑帶量采購政策的實(shí)施，短期內(nèi)會(huì)促使市場(chǎng)對(duì)藥企整體的利潤水平進(jìn)行重估，但從基本面來看，中國人口老齡化仍將繼續(xù)推動(dòng)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，加上政府傾力支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來創(chuàng)新型藥企仍有強(qiáng)勁的增長潛力。

　　個(gè)股方面，可關(guān)注研發(fā)能力強(qiáng)、創(chuàng)新藥銷售增長強(qiáng)勁的石藥集團(tuán)（1093.HK）。石藥首三季純利增長33%至27.34億元人民幣，收入增長41.4%，其中創(chuàng)新藥分部收入增長62.1%，腫瘤藥專營權(quán)收入增長超過1倍。集團(tuán)現(xiàn)價(jià)較年中高位回落約五成，估值趨吸引，料是次帶量采購的短期震蕩之后，市場(chǎng)將重新將目光投放到這些優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型藥企身上。

　　此外，今年有多家生物制藥企業(yè)在港上市，表現(xiàn)不一，主要因這些企業(yè)尚未錄得盈利，市場(chǎng)對(duì)其新藥的商業(yè)化潛力存在疑慮。不過，近期信達(dá)生物制藥（1801.HK）跑贏市場(chǎng)的表現(xiàn)，也反映資金并非不留意這個(gè)版塊，只是需要看到藥品更確實(shí)的商業(yè)化時(shí)間表。即將上市的君實(shí)生物（1877.HK）一款PD-1藥物亦正在等待國家藥監(jiān)局的審批結(jié)果，目前有望成為最早上市的國產(chǎn)PD-1藥物，投資者不妨留意。

　　(本文作者介紹：畢業(yè)于香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，具20年股市分析經(jīng)驗(yàn)，深明股市中的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇。此外，曾擔(dān)任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現(xiàn)任英皇證券(香港)有限公司研究總監(jiān)，不時(shí)在香港的電臺(tái)、電視及報(bào)章雜志評(píng)論港股。)