文/新浪港股（微信公眾號(hào)xlgg-sina） 專欄作家 譚明磊

　　熊市中，A股機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)取暖”打高了白酒等大消費(fèi)類股價(jià)，港股則尋找最穩(wěn)當(dāng)?shù)陌踩珘|。筆者理解，部分國(guó)企也是真正具備跌不怕、不怕跌的最佳選擇之一吧，尤其是處于一個(gè)高速發(fā)展階段的行業(yè)，壟斷型國(guó)企更值得我們留意，看看同輻只有16億港元的市值，有點(diǎn)流口水吧？

　　疫苗風(fēng)波又將醫(yī)藥股置身于輿情焦點(diǎn)，又遇到港股最近大量掛牌醫(yī)藥類新股IPO，給場(chǎng)外資金更多的選擇余地。今天帶大家看看，最近香港已經(jīng)上市新股和即將上市的新股，或許其中有一些亮點(diǎn)：

　　1、研發(fā)、制造腫瘤藥物的信達(dá)生物于6月28日向港交所遞交了IPO招股說(shuō)明書(shū)，申請(qǐng)主板上市，摩根士丹利、高盛、J.P摩根、招商證券國(guó)際為聯(lián)席保薦人。臨床前的儲(chǔ)備藥也有8種，預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將推動(dòng)其中四種臨床前候選藥物進(jìn)入臨床階段。

　　2、7月3日，專注于炎癥、中樞神經(jīng)系統(tǒng)紊亂疾病及其他全身性疾病治療的研發(fā)的美國(guó)生物醫(yī)藥公司——AOBiome也向港股遞交了上市申請(qǐng)書(shū)。該公司也將成為新版《主板上市規(guī)則》發(fā)布后的第6家未盈利“赴港上市”的生物醫(yī)藥公司。

　　3、藥物合同研究機(jī)構(gòu)（CRO）方達(dá)控股已于近日向港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，申請(qǐng)主板上市，美銀美林、高盛為聯(lián)席保薦人。

　　4、華領(lǐng)醫(yī)藥已與6月6日向港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，申請(qǐng)主板上市，高盛、中信里昂為聯(lián)席保薦人。華領(lǐng)醫(yī)藥是一家中國(guó)藥物開(kāi)發(fā)公司，目前正致力于開(kāi)發(fā)用于治療2型糖尿病的全球首創(chuàng)新藥口服藥物Dorzagliatin（或稱HMS5552）。

　　5、深圳安特醫(yī)療已于近日向港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，申請(qǐng)主板上市，中信建投國(guó)際為獨(dú)家保薦人。安特醫(yī)療是國(guó)內(nèi)高壓造影耗材行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，所謂的造影，就是大家平常說(shuō)的拍“片子”。當(dāng)普通的造影手術(shù)無(wú)法產(chǎn)生足夠清晰的圖像時(shí)，就會(huì)用到高壓造影，醫(yī)務(wù)人員會(huì)將造影劑注入患者體內(nèi)，以增強(qiáng)圖像的可見(jiàn)度和清晰度。

　　6、復(fù)星醫(yī)藥附屬公司Sisram Medical和現(xiàn)有股東將在香港首次公開(kāi)募股（IPO）中出售1.1億股股份，每股8.88至12.35港元。

　　7、康希諾生物正式向港交所遞交了上市申請(qǐng)文件。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，此舉也意味著該公司有望坐穩(wěn)港股“疫苗第一股”。

　　8、頭頂“中國(guó)最大的雙黃連類感冒藥制造商”及“華潤(rùn)戰(zhàn)略投資合作伙伴”雙頭銜的福森藥業(yè)（01652）于6月28日啟動(dòng)招股，上市后并沒(méi)有破發(fā)。

　　9、中國(guó)同輻（01763）是央企，處于國(guó)內(nèi)核素藥物市場(chǎng)的領(lǐng)先位置，其銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國(guó)31個(gè)省、直轄市及自治區(qū)。該股7月6日掛牌后破發(fā)。

　　．．．．．．．．．有沒(méi)有眼花繚亂，應(yīng)接不暇的感覺(jué)？

　　前期港股醫(yī)藥板塊也牛了好長(zhǎng)時(shí)間，這一年多出現(xiàn)了金斯瑞生物科技（01548）一年翻4倍；藥明生物（02269）一年股價(jià)漲4倍；石藥集團(tuán)（01093）一年3倍等等，促使整個(gè)港股投資者對(duì)醫(yī)藥股情有獨(dú)鐘。不過(guò)進(jìn)入2018年下半年，整體醫(yī)藥板塊處于調(diào)整中繼，所以就不排除有個(gè)別好企業(yè)被誤殺。筆者偏偏就看上了中國(guó)同輻（01763）這只央企的潛力：

　　剛開(kāi)始的時(shí)候還以為中國(guó)同輻是一家核工業(yè)企業(yè)，仔細(xì)看資料才知道是壟斷的醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域的龍頭股。

　　我們國(guó)家的核醫(yī)藥現(xiàn)狀是咋樣的呢？中國(guó)核醫(yī)藥行業(yè)有諸多進(jìn)入壁壘，未來(lái)核醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，中國(guó)核醫(yī)藥市場(chǎng)由東誠(chéng)和中國(guó)同輻寡頭壟斷。壁壘極高，競(jìng)爭(zhēng)格局好，市場(chǎng)空間大，盈利能力極強(qiáng)。

　　據(jù)太平洋證券的研報(bào)分析指出，核藥的凈利率40%到50%也不為過(guò)。診斷性核藥保證核藥5年較快增長(zhǎng)，治療性核藥保證核藥中長(zhǎng)期較快增長(zhǎng)并打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。 2017年核心的8個(gè)核藥產(chǎn)品出廠價(jià)收入30億元，其中：東誠(chéng)藥業(yè)約7億，中國(guó)同福約20億，若不考慮中國(guó)同福11億收入的尿素14C和尿素13C膠囊，雙方規(guī)模相當(dāng)。

　　券商預(yù)計(jì)未來(lái)7年核心的8個(gè)核藥收入將從30億元成長(zhǎng)到100億元，年增長(zhǎng)20%。在如此大的誘惑下，據(jù)智通財(cái)經(jīng)的報(bào)道獲知，中國(guó)同輻上市的基石投資者還包括上海實(shí)業(yè)控股（00363）、上海醫(yī)藥（02607）。公司又引進(jìn)了中核基金、航天基金及航天資產(chǎn)成為股東。

　　據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，2017年我國(guó)核醫(yī)學(xué)科的數(shù)量不到1000個(gè)，從業(yè)人員不到1萬(wàn)人，每科人員由7個(gè)增長(zhǎng)到10個(gè)；我國(guó)共有306臺(tái)PET，800臺(tái)SPECT，SPECT總檢查量210萬(wàn)，單臺(tái)檢查量2500例，PET年檢查量52萬(wàn)，單臺(tái)檢查量1700例；ECT主要是骨掃描SPECT，心臟灌注空間非常大，PET主要是做腫瘤，治療方面主要是碘131。

　　國(guó)內(nèi)做設(shè)備的廠家比較多，聯(lián)影、永新、明峰等，但藥品比較少，PET藥品才12種，真正上市的只有1種，其他都是醫(yī)院內(nèi)部使用；15種SPECT藥，目前在市場(chǎng)上只有4到5種；12種治療藥，碘131還是主要的。

因?yàn)槭菍I(yè)細(xì)分領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)，普通投資者并不了解其發(fā)展空間有多大。

　　我國(guó)2900個(gè)縣醫(yī)院，只有5%有核醫(yī)學(xué)科，中華醫(yī)學(xué)會(huì)在推行一縣一科后，空間很大，2200個(gè)地區(qū)級(jí)醫(yī)院一樣有很大的空間。國(guó)內(nèi)MPI（心肌灌注顯像）數(shù)量只有15萬(wàn)，遠(yuǎn)小于PCI（67萬(wàn)例），MPI是金標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)發(fā)展空間巨大。國(guó)內(nèi)ECT800多臺(tái)，美國(guó)12000，SPECT國(guó)內(nèi)306臺(tái)，美國(guó)2300，差距巨大。

　　據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，2018年4月份國(guó)家衛(wèi)健委把PET-CT的審批權(quán)下放到省一級(jí)。2018年4月9日，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《目錄》（2018年），把一部分按照甲類管理的大型設(shè)備改為按照乙類管理，配置證的審批權(quán)由國(guó)家衛(wèi)健委下放到省級(jí)衛(wèi)生行政部門(mén)，其中包括PET/CT及PET設(shè)備。審批權(quán)的下放將加速配置證數(shù)量的增加，全國(guó)PET/CT的裝機(jī)量有望大幅提升。目前各個(gè)省落實(shí)的進(jìn)展保持高速。

　　要知道，全國(guó)PET-CT裝機(jī)量目前只有300臺(tái)左右，未來(lái)最大的憧憬就是全國(guó)性大規(guī)模設(shè)備裝機(jī)放量，因?yàn)?strong>設(shè)備的安裝就代表著核藥的采購(gòu)的春天來(lái)了。

　　據(jù)智通獲得的資料看，從4月9號(hào)國(guó)家出文件到6月份，各省并沒(méi)有開(kāi)展相關(guān)工作，在收到各醫(yī)院報(bào)上來(lái)的申請(qǐng)后，由于沒(méi)有細(xì)則，并沒(méi)有去落實(shí)。6月23日左右，衛(wèi)健委為大型醫(yī)療設(shè)備的配置，出臺(tái)一個(gè)細(xì)則，現(xiàn)在在跟蹤7月份會(huì)不會(huì)有一些省陸續(xù)批準(zhǔn)。現(xiàn)在上報(bào)的申請(qǐng)比較多，但也不一定會(huì)一下子批那么多。目前申報(bào)以地區(qū)性億元為主，縣級(jí)醫(yī)院不多。一臺(tái)設(shè)備1000多萬(wàn)，公立醫(yī)院不考慮盈虧平衡。

　　比如從江蘇省情況看，目前共31臺(tái)PET-CT，其中21臺(tái)在用，10臺(tái)先買了還沒(méi)批（聯(lián)影投放）。上個(gè)月又有20臺(tái)申請(qǐng)又報(bào)上去了。所以說(shuō)這次放開(kāi)之后，內(nèi)在需求是非常多的。

　　PET-CT裝機(jī)要先拿到環(huán)保許可證，先做環(huán)評(píng)，然后是省里的許可以及財(cái)政資金落位，所以它有一個(gè)周期的問(wèn)題，預(yù)計(jì)明年上半年增量會(huì)比較明顯。

　　診斷性核藥需求旺盛，瓶頸在于醫(yī)院儀器保有量嚴(yán)重不足。大型醫(yī)療設(shè)備分類調(diào)整后， PETCT配置審批權(quán)限下放至省級(jí)、SPECT取消配置審批，審批流程的簡(jiǎn)化將加快設(shè)備配置速度；以上海聯(lián)影為代表 的國(guó)產(chǎn)PETCT上市，價(jià)格下降將增強(qiáng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)配置設(shè)備的意愿，兩方面因素將共同促進(jìn)裝機(jī)量提升，進(jìn)而帶動(dòng)18F-FDG、锝[ 99mTc]等診斷性核藥成長(zhǎng)。

　　專家介紹，PET-CT目前中國(guó)單臺(tái)檢查每天8次，美國(guó)4次。而8次是國(guó)內(nèi)目前正常水平，全國(guó)頂級(jí)的醫(yī)院每天可以做80-100例病人。另外很多新裝機(jī)的第1年量比較少，需要臨床不斷認(rèn)可。

　　國(guó)內(nèi)券商測(cè)算18F-FDG、锝[ 99mTc]標(biāo)記藥物均有5-10倍的成長(zhǎng)空間。以內(nèi)地核藥上市公司為例，云克注射液為高臨床價(jià)值的獨(dú)家產(chǎn)品，終端增長(zhǎng)快速，經(jīng)過(guò)2017年渠道調(diào)整，2018年將重回兩位數(shù)增長(zhǎng)，具3倍以上成長(zhǎng)空間。此外，尿素14C膠囊、碘[I-125]密封籽源等品種均有3倍以上增長(zhǎng)空間。現(xiàn)有產(chǎn)品線足以支撐公司核藥板塊在5年內(nèi)保持較快增長(zhǎng)。中國(guó)同輻在港股上市，想必增長(zhǎng)空間也是值得關(guān)注的吧。

　　眾所周知，2017年，中國(guó)同輻是碘[131I]密封籽源市場(chǎng)的第三大制造商，占據(jù)21.4%的市場(chǎng)份額；是中國(guó)最大的碘[131I]化鈉口服溶液制造商，占據(jù)96.9%的市場(chǎng)份額；是氯化鍶[89Sr]注射液市場(chǎng)的主要參與者，占據(jù)97.7%的市場(chǎng)份額；占據(jù)氟[18F]脫氧葡糖注射液83.6%的最大市場(chǎng)份額；占據(jù)锝[99mTc]標(biāo)記注射液72.2%的市場(chǎng)份額。

　　另外，核藥房具“資源”屬性，是戰(zhàn)略卡位。兩大公司已著手進(jìn)行核藥房之間的整合，實(shí)現(xiàn)旗下不同企業(yè)之間資源、渠道、產(chǎn)品共享。全球核藥蓬勃發(fā)展，特別是短半衰期核素藥物如果想打入中國(guó)市場(chǎng)，必須借助國(guó)內(nèi)核藥房網(wǎng)絡(luò)（同福或者東城）進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，例如重磅品種鐳-223、镥-177。

　　民企與央企最大的區(qū)別在管理上的差異，而股價(jià)上普遍國(guó)企的估值都比較低，尤其在香港更是普遍，其實(shí)這是一個(gè)市場(chǎng)誤解。同在A股上市的民企核藥東誠(chéng)藥業(yè)的核藥板塊2017年增速34%，2016年也是34%，2015年30%。同輻2016年增速6.1%，2017年9.43%，里面有很大一部分非核藥業(yè)務(wù)，單純核藥的增速17%左右，是東誠(chéng)核藥的一半。體制差異，東誠(chéng)在A股股權(quán)激勵(lì)到位，對(duì)核醫(yī)學(xué)版塊高管都有股權(quán)。同輻在港股上市，整體估值低，所以未來(lái)的股價(jià)成長(zhǎng)性更值得投資者青睞。

　　國(guó)企在香港市場(chǎng)估值普遍偏低，主要是礙于管理方面的擔(dān)憂。不過(guò)你若看了A股的長(zhǎng)春高新（000661.SZ）這2年在A股的漲幅，你或許會(huì)改變國(guó)企的看法，畢竟市場(chǎng)對(duì)股價(jià)的認(rèn)同度還是看企業(yè)規(guī)模的成長(zhǎng)速度，以及企業(yè)給投資者帶來(lái)的回報(bào)。即便是央企國(guó)藥控股（01099.HK）在港股這幾年的表現(xiàn)，雖股價(jià)不算驚人，但是也是穩(wěn)健的三年一倍空間。

　　所謂別人存在理解誤差的時(shí)候，你就需要按照自己的邏輯來(lái)估值了。況且中國(guó)同輻上市就破發(fā)（現(xiàn)階段只有19倍市盈率的醫(yī)藥壟斷企業(yè)），承銷商中金毫不猶豫的低吸護(hù)盤(pán)，反倒是吸引了不少國(guó)際大行參與配置，這點(diǎn)從香港中央結(jié)算的席位追蹤可以看出端倪。

　　筆者多年研究港股發(fā)現(xiàn)，凡是次新股上市初期，有國(guó)際投行積極參與的企業(yè)，其至少2-3年的股價(jià)成長(zhǎng)性是非常靠譜的，無(wú)論是當(dāng)初的三一國(guó)際，還是去年的藥明生物，其實(shí)都是對(duì)部分外資優(yōu)秀的調(diào)研能力的肯定。

　　大佬們要感謝熊市，因?yàn)?strong>熊市才有便宜的黃金籌碼供你撿拾。而熊市中，A股機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)取暖”打高了白酒等大消費(fèi)類股價(jià)，港股則尋找最穩(wěn)當(dāng)?shù)陌踩珘|。筆者理解，部分國(guó)企也是真正具備跌不怕、不怕跌的最佳選擇之一吧，尤其是處于一個(gè)高速發(fā)展階段的行業(yè)，壟斷型國(guó)企更值得我們留意，看看同輻只有16億港元的市值，有點(diǎn)流口水吧？

　　請(qǐng)不要看不起國(guó)企，想想當(dāng)初中移動(dòng)（00941.HK）是怎么成長(zhǎng)起來(lái)的，前些年也是標(biāo)準(zhǔn)的大牛啊；還有后來(lái)的中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)（00696.HK）股價(jià)飛漲，至今也讓投資者感嘆，躺著賺錢的機(jī)會(huì)又來(lái)了嗎？

　　(本文作者介紹：智通財(cái)經(jīng)執(zhí)行總編。 )