文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina） 專欄作家 譚明磊

　　港股如果下周獲知A股企穩（這是大前提），相信有部分資金會重新“進場糾偏”，如果港股日均成交量不能保持持續性的千億港元，恒生指數最多也就是反彈。

　　“救的是A股，從來就沒說過要救港股。”老司機看了一下周末的財經資訊得出這般答案。筆者覺得有一定的道理，繼續維持現階段港股的風險要大于A的看法。

　　陸港通的資金流動向也說明，近期境外資金對A股的買入量加大，還是說明港股優質企業的估值吸引力不及老A。據智通財經APP獲悉，A股納入MSCI的首個月份，北上資金累計凈買入近285億元，而南下資金凈買入每日只剩星星點點了。

　　這個周末，央行正式發布《資管新規細則》，銀行股帶頭的內地A股開始有資金搶籌反彈，促使整個大盤開始活躍。

　　“市場預期即將落地的資管新規細則中的限制性條款會大幅下降，流入股市的資金就會寬裕一些。”首創證券高級投資顧問張彥蕓表示，資管新規細則對金融股的影響最大。

　　據智通財經APP獲悉，在信用收縮背景下，中國央行擬對商業銀行貸款投放和信用債投資進行激勵，符合條件的銀行可獲MLF（中期借貸便利）等流動性支持。分析人士認為，央行此舉意在進一步提升銀行放貸以及投資信用債的積極性，緩和中小企業融資難，以化解信用風險。

　　近期的港股走勢完全也是跟隨內地A股，即便是美股大漲，港股恒生指數也表現弱弱，最關鍵還有人民幣匯率波動大，投資港股的部分內地資金在“去杠桿”背景下，反在貿易摩擦加劇的情況下，南下資金部分回撤。所以，無論你道瓊斯、納斯達克指數表現多強勢，恒生指數還是選擇了熊市調整。

　　從另外一個角度講，如果內地A股穩定了，那么香港恒生指數也應該有個“跟風企穩”的態度。在消息面影響遠大于周期波動的情況下，政策博弈一直在持續。

　　你比如，內地官媒近期連續發文力挺A股，新華社7月12日連發兩文，第一篇文章題為《A股估值處于歷史底部》，第二篇題為《多種積極信號在中國資本市場顯現》，從估值角度、外資動向、近些年資本市場取得的進步等多方面，對A股進行了分析，力挺A股后市。隨后就是央媽的部分政策落實，A股已經習慣這樣的作風。

　　在筆者看來，資管新規細則對內地A股的沖擊左右有多大，要看下周A股市場的反抽是否有持續性，尤其是金融藍籌的估值回歸是否有效。據智通財經APP了解，聯訊證券分析師陳勇認為，此前貨幣政策的不斷調整形成量變到質變，對于市場產生積極的作用。央行一系列政策對市場和金融股產生了比較大的觸動作用。

　　與美國股市完全不同的是，人家是科技股權重占比很大。而內地A股，金融、地產、能源等國企股所占的指數權重太大，促使這些年指數表現不佳也是有一定的歷史原因的。但是你要說整體中國內地A股的擴容規模，那可是全球領先的，所以看一個市場是否成長的關鍵，市值規模還是重要指標（包括港股今年的擴容速度也是全球矚目）。

　　筆者認為，這輪A股和港股的深幅調整，其核心在于“去杠桿”，外圍消息只是起了個推波助瀾，并不是下跌的實質。如今市場逐漸看見糾偏顯現，當然對部分超跌要有進場動力。在南下資金這幾年對港股配置越來越多的情況下，“港股A股化”已經變成“經常態”。

　　從市場的角度看，貿易摩擦的消息，AH市場已經逐漸開始顯現疲累。前天國家統計局新聞發布會已經指出，經濟的影響還需要觀察，上半年中國經濟依舊穩定發展。

　　美國的最近一系列政策，無非就是讓那些跨國公司“班師回朝”，但很多全球產業鏈的東西，靠一時政策雞血似乎并不太妥；再有就是打壓《中國制造2025》，害怕未來中國高科技領域的異軍突起。

　　從大的方向看，推動中國經濟增長的出口型已經逐步開始轉變。新動力來自內部五個方面：即消費的升級和大消費的產業；培育新興的產業；傳統產業的升級；城鎮群，城市群的建設，和大型都市圈的建設；開放還有很大的潛力，特別是服務業的開放，所以未來大家的投資方向需重新梳理，緊貼國策。

　　美銀美林調查顯示，即使整體基金經理持有現金水平按月輕微減少0.1個百分點至4.7%，惟表示會增持股票的受訪者比例顯著下降，表示會減持新興市場股票的受訪者比例，較表示會增持的更低1個百分點，與6月份表示會增持者較會減持者多22個百分點可謂南轅北轍。

　　說明在AH市場估值殺到一定階段，反而場外資金有某種“進場意愿”，但港股的吸引力現階段肯定不及A股。筆者理解，因為去年恒生指數一輪暴漲，內地A股是沒有跟風的，大型優質港股相對來說，調整趨勢并沒有變。

　　港股如果下周獲知A股企穩（這是大前提），相信有部分資金會重新“進場糾偏”，如果港股日均成交量不能保持持續性的千億港元，恒生指數最多也就是反彈。

　　(本文作者介紹：智通財經執行總編。 )