文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　雖然小米首日表現(xiàn)欠佳，但后續(xù)表現(xiàn)仍值得期待，尤其若將來進(jìn)入了港股通，可吸引更多內(nèi)地投資者參與香港新經(jīng)濟(jì)股的投資。

　　港股首只同股不同權(quán)股份小米（1810.HK）幾經(jīng)波折，周一終于正式掛牌。雖然首掛未能企穩(wěn)招股價(jià)，但因恒指公司表示小米將于7月23日納入恒生綜合指數(shù)，令其有望快速成為‘港股通’目標(biāo)，刺激小米第二日炒高逾10%。小米從路演大熱，到遭遇CDR暫緩發(fā)行，乃至上市前遇冷，反映在中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫及市況波動預(yù)期下，市場對新經(jīng)濟(jì)股愈趨理性和謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　小米最引投資者爭議的部分是它九成收入來自硬件，估值卻對標(biāo)亞馬遜這類的互聯(lián)網(wǎng)公司。如果以美股的蘋果公司約20倍市盈率來看，小米2017年經(jīng)調(diào)整的市盈率接近60倍，顯然非常昂貴。不過，若以一家互聯(lián)網(wǎng)公司來看待，它目前的定價(jià)就顯得合理。截至今年首季，小米來自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的收入占比貢獻(xiàn)僅9.4%，但毛利占比已增加至逾四成。MIUI的月活躍用戶由2017年3月的1.38億增加至1.9億。目前互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的收入主要來自平臺游戲及廣告，且集中于中國市場，未來隨小米將該模式復(fù)制至印度、印度尼西亞、俄羅斯等市場，相信互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的利潤占比有望進(jìn)一步增長至五成左右。從這個角度來看，小米不能被單純歸類為智能硬件設(shè)備商，它運(yùn)用設(shè)備獲取客戶，而后將用戶轉(zhuǎn)化為流量，并具備變現(xiàn)能力。當(dāng)然，基于互聯(lián)網(wǎng)公司的特性，小米的經(jīng)營短期內(nèi)必然存在可見度不足的問題，但只要它能持續(xù)透過手機(jī)及智能設(shè)備產(chǎn)品吸引到用戶，未來利潤增長潛能值得期待。若以2018年首季經(jīng)調(diào)整利潤增長1.5倍計(jì)，昨日收盤價(jià)（HK$19）相當(dāng)于2018年預(yù)測市盈率不足40倍，對比亞馬遜逾百倍預(yù)測市盈率，價(jià)格也屬合宜。

　　繼恒生綜合指數(shù)之后，昨日國際指數(shù)編制公司富時(shí)也公布小米將于7月16日正式納入富時(shí)環(huán)球指數(shù)、富時(shí)MPF全球指數(shù)、富時(shí)中國50指數(shù)等6項(xiàng)指數(shù)，料屆時(shí)有超過10億港元被動資金將追入。雖然小米首日表現(xiàn)欠佳，但后續(xù)表現(xiàn)仍值得期待，尤其若將來進(jìn)入了港股通，可吸引更多內(nèi)地投資者參與香港新經(jīng)濟(jì)股的投資。

　　今年以來，受貿(mào)易戰(zhàn)等一系列負(fù)面因素影響，市場情緒偏保守，新經(jīng)濟(jì)股的表現(xiàn)欠佳。而事實(shí)上，多數(shù)內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)并不受貿(mào)易戰(zhàn)影響，股價(jià)低迷反而帶來了低吸優(yōu)質(zhì)股的時(shí)機(jī)。在小米之后，還有易居、美團(tuán)、映客、寶寶樹等一眾新經(jīng)濟(jì)股將赴港上市，相信市況穩(wěn)定后，市場會重新審視這些股份的基本因素。

　　(本文作者介紹：畢業(yè)于香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，具20年股市分析經(jīng)驗(yàn)，深明股市中的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇。此外，曾擔(dān)任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現(xiàn)任英皇證券(香港)有限公司研究總監(jiān)，不時(shí)在香港的電臺、電視及報(bào)章雜志評論港股。)