文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　預期第三季仍會面臨不斷的震蕩，若以恒指全年高位33，500回調兩成的幅度計，恒指低見27，000并不出奇。由恐慌觸發的低位，顯然是低吸的良機，良好的估值水平及企業盈利增長表現將不斷為股市提供支撐，第三季絕不悲觀， 更是有利低吸的時機。

　　第三季開局，港股一度出現恐慌性拋售，恒指曾跌破28，000，市場情緒開始悲觀起來。自2016年1 月至2018年1月，恒指經歷一次罕有的持續上升，中間欠缺象樣的調整，投資者也變得過度自滿。其實自金融海嘯以來，港股遇過2011年歐債危機、2013年聯儲局退市震蕩以及2015年內地股匯急挫等重大金融事件，最終也能恢復過來，更為重要的是，無論中港，經濟基本面都是過去10年中最好，股市的地基肯定不是建于浮沙之上。

　　最近，內地6月份PMI數據遜于預期，觸發市場憂慮一旦中美貿易戰爆發，內地出口將首當其沖，加上固定投資近年不濟，經濟增長難免受壓。其實官方對今年經濟增長的預測為6.5%，而第一季則是6.8%，換句話下半年經濟放緩應是預期之內。只要內地消費升級持續，經濟增長的放緩不會是急速，現時的情況正是如此。

　　不過投資情緒是難以理性看待，當看到中美并無再談判空間，市場信心迅速轉弱，沽壓隨之而來，跌破技術位后亦觸發更多的跟風沽售，形成持續跌勢及下跌循環。要打破下跌軌跡，必需要讓股份轉入強手，以及焦點事件得到充份的消化。前者的關鍵是經濟前景及估值；而后者并無準則，但經驗指出絕大部份政經沖突也有解決之道，中美貿易問題亦不會例外。

　　恒指預測市盈率約12倍，股息率3厘，而香港經濟增長率最新季度達4.7%。至于中國，A股市盈率已跌至13倍，而中國經濟增長雖然持續放緩，但經濟結構明顯改善，消費的貢獻率不斷上升；企業債務增長過快確是問題，但今年情況開始受控，影子銀行的過度膨脹也受到抑制，剛性兌付被打破，不良企業債務違約及破產，反有利風險意識的形成及未來市場利率的定價。

　　中國經濟的問題及挑戰不少，惟人行的政策工具及彈性也多，如降低存款準備金率及適度寬松的貨幣政策，以回應金融市場的突然變化。至于中美貿易問題，實難以預測，如其擔憂不斷，不如讓時間消化。中長線及具實力的投資者只會聚焦估值的吸引性及合理性，他們不會害怕金融危機， 何況貿易戰不是這個級數。

　　預期第三季仍會面臨不斷的震蕩，若以恒指全年高位33，500回調兩成的幅度計，恒指低見27，000并不出奇。由恐慌觸發的低位，顯然是低吸的良機，良好的估值水平及企業盈利增長表現將不斷為股市提供支撐，第三季絕不悲觀， 更是有利低吸的時機。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)