文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 張憶東

　　首先，中期擇時的“小紅包”，今年二季度末可能是布局加倉港股的好時機。因為長期大分化大創新時代的核心資產基本面強者恒強的邏輯沒有問題，那么風險釋放后，二季度末是進場布局港股性價比較好的時機。

　　短期，中美貿易摩擦對于資本市場的影響，隨著中美談判進入實質磋商階段，對股市的沖擊有望邊際減弱。自3月22日以來，港股和A股已經反應并相當程度上消化了負面影響。

　　中期從資金面角度，需要關注中國去杠桿和美國利率提升，這些風險都沒有完全釋放。美股目前處于偏高的估值水平，在利率抬升的環境下，中期估值有向下壓力，但是，美國股市的基本面尚好，美股今年走熊市的概率不高，波動性會加大。

　　張憶東強調，后續需密切關注鮑威爾領導的新美聯的政策獨立性，究竟是繼續延續鴿派，還是從嚴對美國通脹進行加息反應，6月中旬的議息會議可能是影響資本市場的關鍵日子。近期十年國債收益率和兩年期的國債收益率都往上走，利差在縮小；美元在反彈，離岸美元荒在蔓延，阿根廷的風波是警訊，對流動性進一步收緊的擔憂仍然壓制短期港股市場。但是，一旦6月美聯儲依然鴿派，海外流動性風險將緩解。

　　現在還有關注另一個流動性風險就是中國的緊信用的累積效應。今年以來，財政部以及各省市連發強調細化對防范地方政府債務風險的文件、政策法規，中國“去杠桿”疊加“金融強監管”導致全社會廣義信用擴張速度繼續放緩，5月份信用違約事件陸續暴雷。去杠桿的代價是短期陣痛，長期有利于中國經濟長期健康發展。

　　對于中期基本面的趨勢，張憶東表示，看好內需發展和科技創新的支撐力量。2018年GDP核算體系變化，科技創新相關的研發投入將直接作為資本形成而計入GDP，未來基建和地產的投資增速可能向下走，但整體固定資產投資可能會穩在2左右的水平，再考慮消費增速，整體GDP基本可以穩住6%左右的經濟增速，因為國家在半導體、制造業、高端裝備、及各類初創行業的投資會比較快，發揮集中力量辦大事的優勢。GDP的大象不可能像羚羊一樣狂奔，世界第二大經濟體能夠穩在6.5左右的臺階、然后6左右一個臺階已經非常好了。靠什么穩這才是關鍵，不是靠放水來穩，不是靠傳統模式來穩，靠的是結構的分化，靠的大創新。

　　把握長期中國權益資產的基本面，需要從經濟戰略理解三去一降一補。一方面，去產能、去庫存、去杠桿，傳統行業藍籌龍頭收益于大分化，強者恒強，贏家通吃。另一方面，補短板，降成本，是跟大創新密切相關，新興行業的優質公司受益于內需升級和科技創新的新時代。

　　張憶東地表示給大家送個兩個“紅包”。首先，中期擇時的“小紅包”，今年二季度末可能是布局加倉港股的好時機。因為長期大分化大創新時代的核心資產基本面強者恒強的邏輯沒有問題，那么風險釋放后，二季度末是進場布局港股性價比較好的時機。目前，恒指PE forward位于均值和第一下軌之間，足夠便宜，且長期來受益于外資增加對中國資產配置的進程。三季度初之后，中國在經濟穩增長的力度或將更大，“緊信用”狀況或緩解。過去幾個季度的“去杠桿”取得了成效，政策已經開始微調。因此，現在可以耐心在港股找阿爾法，研究核心資產的性價比。

　　其次，長期投資的“大紅包”，依然繼續維持2016年提出“長期看好中國核心資產”的觀點。另外，張憶東表示，現在依然維持港股中長期超級牛市的判斷。但是，未來投資的專業性越來越高了，現在宏觀層面雖然有逆全球化和民粹主義的干擾，但是比上世紀八十年代好很多。那時候如果太關注宏觀層面的中短期的博弈變量，拉美危機、儲貸危機、美日貿易摩擦、美蘇爭霸、滯脹陰影等等，投資者可能會覺得有如履薄冰危機四伏。但我們拉長來看，八十年代是偉大公司倍出的時代，雖然有1987年那次大調整，也阻擋不了那一批最優秀企業的崛起。普通投資者尋找阿爾法的機會，難度較大，可以把資金委托給注重長期價值的專業金融機構。

　　(本文作者介紹：興業證券研究所副所長、全球首席策略分析師，復旦大學經濟學院專業學位兼職導師。)