文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳治中

　　二季度市場波動加劇，注重分步左側吸納超跌金融藍籌；關注基本面觸底回升且兼備防御價值的醫藥板塊以及消費龍頭。

　　事件：

　　3月22日美國總統特朗普簽署備忘錄，計劃對至少500億美元的中國進口商品征收25%的關稅，引起了美股的大幅震蕩，道指跌幅達2.9%。今早亞太市場開盤均出現了2-3%的較大跌幅。中方商務部發布了約30億美元的終止減讓產品清單作為回應。

　　評論：

　　◆首先，貿易摩擦不會改變全球經濟復蘇的大方向，當前正處于金融危機以來新興和發展中國家首次同步復蘇的過程中，而企業盈利的改善將有助于權益資產的表現；但貿易帶來的不確定性增加會顯著影響投資者情緒，在未來一段時間依舊值得重視。今年是美國關鍵的中期選舉年，特朗普尚需要籌碼來說明自己上任以來的業績表現。

　　雖然當前具體名單尚待公布，但部分高科技領域產品的出口可能會受到影響，特別是《中國制造2025》中提及的十大行業。

　　◆其次，香港市場二季度波動風險加劇，今年考驗遠大于17年；然而市場回撤后股息和權益回報吸引力進一步提升。香港市場當前正處于財報季，根據彭博一致預期，17年恒生綜指（覆蓋港股主板市值90%）成分股公司增速有望達到25%，這一數字仍有上修空間，基于我們的測算增速將達到30-35%。17年綜指上漲36%，這意味PE擴張僅為11%，盈利增長是市場上行的主要推動力。

　　恒指重回30，000點后PE為12.8x，股息率為3.3%；當前國企指數PE為9.7x，股息率為3.4%。在全球市場橫向對比中的優勢進一步擴大。雖然2018年全年增速在基數效應下將有所下降，預期數據顯示為15%（較17年底的10%已有較大上修），但基本所有行業均將保持正增長，從港股的歷史盈利v.s．表現情況看，這有望支撐香港市場的繼續上行。

　　◆最后，港元匯率繼續遭受打壓將引發金管局干預，

　　香港市場資金面短期將受壓制。今日港元繼續前期貶值態勢，下觸7.8490，十分接近7.85的弱方兌換保證水平，香港金管局已表示將會干預以確保港元匯率水平。我們在前期的報告中指出，港元匯率走弱的核心是Hibor-Libor走勢的背離，金管局采取行動勢必會拉升Hibor，從而對香港市場短期的資金面產生一定壓制。但是從全年來看，增量資金的流入仍是大趨勢，由此帶來的估值修復前景依舊值得期待。

　　◆投資建議：二季度市場波動加劇，注重分步左側吸納超跌金融藍籌；關注基本面觸底回升且兼備防御價值的醫藥板塊以及消費龍頭。

　　1）建議利用市場回調積極買入中資金融藍籌標的（建議關注銀行、券商龍頭）；

　　2）建議積極關注成長型標的，例如中資地產、電子；

　　3）此外二季度市場波動風險加大，建議關注基本面觸底回升且兼備防御價值的醫藥板塊以及消費龍頭。

　　◆風險提示：中美貿易爭端升級的風險，以及美元貨幣政策超預期的風險。

　　(本文作者介紹：光大證券海外策略首席分析師，2016年新財富最佳分析師評選第一名。)