意見領袖 | 譚雅玲

　　上周美元貶值十分鮮明，一周指標從103.8505點下至102.7447點，貶值1.06%；期間最高103.9082點，低點102.3286點，振幅1.49%。尤其美元貶值的籃子貨幣全面升值陪同是有利局面，其中歐元上升更強，歐元上至1.09美元，英鎊1.28美元，日元147日元，澳元0.66美元，加元1.34加元配合性升值促進美元貶值為主，但瑞郎維持0.87瑞郎，新西蘭元0.60美元，美元策略與時機發揮是籃子貨幣隨從或不得已升值局面。我國人民幣伴隨美元貶值偏升值跡象明顯，在岸從1.19元升至7.18元，離岸從7.20元上至7.19元，人民幣調整期或即將開始。當前市場組合參數效應政策配合美元貶值，輿論造勢側重中期預期脫離眼前具有很強的技術組合考量，但實際經濟面與主導性誰最強依然沒有根本性改變，美元自我與外圍綜合盤整是主要動向與趨勢。

　　第一是美股主觀調整與客觀配合相交震蕩加大。一周美股三大股指調整策略顯著，道指跌報38722.69點，納指報16085.11點，標普報5123.69點，但周五納指最高上漲至16449.70點，標普上漲至5189.26點，兩者均為歷史新高。一周三大股指跌幅轉折為主，道指下跌0.93%為2023年10月最大單周跌幅。標普下跌0.26%，納指下跌1.17%。其中英偉達有漲有跌反復錯落，期間周五收跌5.55%為2023年5月最大單日跌幅，但周四收盤大漲4.5%，股價創歷史首次突破900美元，市值超過2.3萬億美元。2024年以來其市值增加1萬億美元，股價遠遠高于上次拆分股票的數字。市場認為英偉達目前處于非常有利的地位，未來可以再次拆分股票。美股上漲趨勢不變時今年主要風向標，但目前區間或階段調整也很急切和必要，美股下跌或暴跌是維持穩定的策略，但美股上漲則是不可阻擋的勢頭，這也是今年美元貶值重要的關聯參數與支持力度。

　　第二是美國經濟波動被中期炒作存在故縱引導。一方面是美聯儲主席先后兩天在國會參眾兩院證詞被側重中期6月政策預期既是一種干擾策略，也是一種故意偏激情緒輔助美元貶值之計。然而，美聯儲主席鮑威爾雖然提及降息意向，但并未說明降息理由和時間，其既迎合市場情緒，由具有刻意引導行情增加美聯儲加息空間與條件，這就是美元貶值突破103點關口，此時對美聯儲貨幣政策加息是一種積極主動表現，更顯示美元作為與宗旨明確性，美聯儲降息具有可能，但并不是眼前或短中期，年內美聯儲是否降息尚未進入美聯儲議事日程。另一方面是美國勞工部報告數據呈現波動性，美國2月非農就業人數增加27.5萬，失業率攀升至3.9%，這已然是美國失業率偏低水平參數。此前接受道瓊斯調查的經濟學家預期2月非農就業人數增加19.8萬、失業率為3.7%。市場就此加大6月降息預期炒作，這也是周五美元貶值重要氛圍與驅動力。美國1月非農就業人數下調至22.9萬，12月從先前公布的33.3萬下調至29萬；2月新增非農就業人數超預期，美國失業率上升，但勞動力市場仍然充滿活力，生產力上調與失業率并不對稱，政策刻意性擺布存在疑點。2月勞動參與率與上月持平仍未62.5%，但失業率卻有所上升令人不解。2月平均時薪環比增長0.1%，比預期低0.1%，較一年前同比增長4.3%，低于1月4.5%同比漲幅，也略低于4.4%的經濟學家平均預期值，但薪資上漲事實是通脹指標密切關注的平均時薪數據的基礎，薪資增幅和增長速度放緩并不是逆轉。對美聯儲而言薪資上漲是重點參數，企業上漲薪資成本轉嫁就是整個社會通貨膨脹率上升。相比較美聯儲超級通脹更側重服務類價格，從行業角度看，醫療保健行業以6.7萬個新增工作崗位領先，這再次成為新增就業崗位的主要貢獻者，新增就業人數增加了5.2萬人，而餐館和酒吧新增就業人數為4.2萬人，社會援助崗位增加了2.4萬人，建筑業新增就業2.3萬人，服務價格上漲潛力將是美聯儲加息參數之重。

　　第三是歐洲股市上漲預示歐洲經濟不急于加息。一周歐洲股市為連續第7周上漲，主要是得益于市場對央行將很快轉向降息的樂觀預期，同時投資者還評估周五美國非農就業報告對心理和技術的刺激性較強。斯托克歐洲600指數周五倫敦收盤時基本持平，一周上漲1.1%。其中法國股指沖上8000點數據，德國股指保持17000點高度，意大利股指維持33000點高位。雖然歐元區經濟遠不及美國，但歐洲主要股指連續7周上漲意味著歐洲股市此期間表現甚至超過標普美股數據和趨勢，最近幾天投資者對各國央行消息反應積極，這是提振市場人氣的重要推動。尤其是周四歐洲央行例會維持利率不變并下調通脹預期，這進一步增強市場對貨幣寬松政策可能隨后6月具有期望。目前歐洲股指估值便宜、倉位偏低以及回購活動增多正使歐洲股市呈現不對稱風險狀況，巴克萊策略師報告指出，“歐洲經濟前景越來越樂觀，其經濟最近意外回升。”預計歐洲動態與美元資產布局與策略迂回有關，美國資金資產規模性是不容忽略的角度，歐股上漲與美國短期資金流動性有關。據統計美國貨幣市場基金資產連續第二周升至歷史新高，原因是在交易員減少對美聯儲今年首次降息的押注后，市場預期短期利率將在更長時間內保持高位。根據美國投資公司協會數據，截至3月6日一周內，約有190億美元流入美國貨幣市場基金，總資產從前一周的6.06萬億美元增至6.08萬億美元。流動性調整或轉場是價格關聯因素，也是布局擺布重點。

　　預計本周美元貶值存在進一步加力可能，但阻力也較大，美國通脹數據再加息是重點，輿論情緒化偏頗將是美元貶值發揮重點，但目前已經貶值態勢舒緩性是有利局面。預計美元貶值再次突破100點是短期主要目標，其它籃子貨幣升值炒作性配合是重點。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)